曾号称药中茅台，去年上市24载首亏！2020年更加艰难？

股市有风险，入市需谨慎，章为个人观，据此投资，风险自担。

什么股票的名字里有叠字？什么股票可以同时兼顾以下特征中国传统化、消费、医药、保健、女性市场？什么产品，让百年老字号这种品牌称呼自惭形秽？

很久没写过A股里这些神奇公司的传记股市了，今天有空，可以聊一篇！

主角东阿阿胶

开篇的引言中说，在东阿阿胶面前，百年老字号都是小弟弟，因为在人家的品牌宣传中，这是从汉唐到明清都在使用的贡品级产品，保守估计3000年历史，追到《本草纲目》里，这都是“上品”、“圣药”。

而这样一个神仙品牌，在我们A股则是1996年就上市的老干部，作为一家上市公司，东阿阿胶又兼顾了下面这些特征

国企、险资重仓，外资重仓，顶级机构扎堆

这样一个要故事有故事，要主力有主力的公司，理应是只好股票！在A股的中药概念中，云南白药、东阿阿胶、片仔癀和同仁堂组成四大天王，特别是东阿阿胶在3年前，外资跑步进入A股时，曾因外资喜爱，被称为价值投资中的“中药茅台”。

然而，2019年，却成为了这家上市24年老干部的首次亏损，时间来到2020年，这种亏损的趋势视乎并没有改变，8月26日，东阿阿胶公布2020年上半年业绩营收10.95亿元，同比下降42.06%；净利润亏损0.84亿元，同比下降143.54%，加上2019年亏掉的4.44亿元，已经一口气亏掉了5亿。

2019年，它究竟发了什么？

探讨这个问题之前，我们来一下它的股价历史

2006年3月之前泯然众人。

如果不算分红的话，1996年到2006年，东阿阿胶用10年的时间，交出一份长期横盘，几度破发，最低打到上市价腰斩的尴尬局面。

2006年3月-2007年5月积极参与牛市，涨幅超过200%

当时是东阿阿胶上市以来最大的一波连续上涨，当然，严格来说它的股价跑输了同期的上证指数。大概是管理层大股东等等方面因素，从那个时候开始非常关心股价，不断分析跑输大盘的因后，认为是散户参与交易过度，于是搞了一个骚操作！

2007年6月股权分置改革+骚操作！股价分水岭？

先是一波股权分置改革行情，股价快速飞升！后面接着的这个骚操作就是10对4，每10股对价折算成4股，市场流通股数瞬间减少，股价瞬间变高，虽然啥都没变，但直接提高了大资金对盘面的控制力，也抬高了散户的交易成本。

于是！

2007年6月-2008年6月放量横盘，随市场一起迎接历史巨坑！

对股折算这招，明显提高了市场关注度，从成交量来，在我标注的这一年宽幅震荡行情中，东阿阿胶累计成交额超过500亿。

这个数据大家知道什么概念吗？

在这个对价操作之前，东阿阿胶上市11年累计的成交额也就427.11亿！

并不是每一只股票都有这么极端的数据，我估计当年的券商行业，最喜欢的就是这样的公司！

2008年6月-2008年11月一口气下跌67.91%

客观来说，东阿阿胶比大盘晚跌了将近半年，但当它开始下跌是，同期的跌幅却超过了大盘，并没有像之前一样坚挺。

最终股价在上面说的分水岭处止跌，但只限于一直持股抗跌的死多头，因为中间有将近40%的股价空间，使用分红填回来的，而非真的只跌了这么多。

总之是谁买谁死的一场悲剧。

2008年12月-2011年1月A股第一轮价值投资大讨论！

不少最近5年才入市的朋友大概不知道，咱们现在经历的所谓投机风气转向价值投资，健全市场机制，长线持股等等争论，其实10年前就上演过。

东阿阿胶正是其实比较典型的代表，比现在的贵州茅台更凶！

因为在同期行情中，也就是上面写的时间内，东阿阿胶涨幅超过10倍，当年不会有人说它是中药里的茅台，只会说茅台是白酒里的阿胶。

什么样的价值投资，能让一家公司在熊市后的第一轮反弹涨十倍？不过是机构抱团吧了，这些机构还不见得都是后来抄底进去的，之前一年成交量超过上市11年成交总和的历史就知道。

多少机构是被套在里面，最后想尽一切办法补仓做回来的？

同样是熊市急跌后的三年，同样是六亲不认的连续上涨，10倍，最终造就了A股价值投资的长牛风吗？

2011年2月-2014年6月没有价值投资，只有慢慢熊途！

在之前的三年里，价值投资深入人心，正如最近三年，于是所有内心澎湃，想成为中国巴菲特的投资者，都进入了东阿阿胶这类股票，但最终，只有长达3年的下跌，并且中间的反弹，未必能让所有人回本。

人们常说，任何大牛市的来临，都意味着投资者大量离场，筹码集中到了机构手上。

但你去翻一下2014年之前的股市，有几只票会让你亏到像离场？

哦！是有的！

大多就是东阿阿胶这种票价值投资，熊市新高，万人坑。

2014年6月-2017年6月少数抗住了2015的勇士

2015年行情大家都知道，牛市后的瀑布，但同样有一群人认为，2015年只是调整，那是一波人为中断的行情。

这种说法用在阿胶上，倒也不错。

因为它牛市战战兢兢，熊市反而勇创新高。

只不过2011年后的忽悠效应让人记忆犹新，因此2017年后的机构抱团结束行情中，股价的承托力量肉眼可见的下降。最终2017年后的走势，比上一轮机构抱团撤退的行情要惨太多。

2017年7月-2020年3月股市三杀齐聚

A股里真正能让一只股票走出下跌趋势的，通常有三种杀估值，杀业绩，杀逻辑

这就是我们说的A股三杀，正是这三杀齐聚，让本一场很简单的机构撤退行情，变成了长达3年的下跌趋势。

所谓杀估值，在同一时间，中药四天王中的片仔癀营业收入快速上涨，市场预期它会接过班，成为中药龙头（已经实现），因此东阿阿胶的行业龙头溢价被无情挤破。

所谓杀业绩，通常只有公司管理层自己的错误操作才会发生，比如并购失败，比如财务造假，东阿阿胶的操作比较特殊，账面上来，它是真的想搞大动作去发展，结果最好自己爆炸了（坊间传闻利益输送，这么多年了也没有败露，说明应该是谣言）

具体怎么回事呢？

由于阿胶的生产料是驴皮，而中国毛驴保有量从2000年的923万头降至2017年的268万头，产品销量上去了，料的产量下去了，市场供需关系，催生阿胶涨价。只不过这个价涨起来就下不去了，累计下来24年提价20倍，公司的营业额提高近70倍，巅峰期，东阿阿胶全球征收毛驴皮！

但售价实际上已经在市场承受能力的边缘，稍有不慎，市场消费习惯发生变化，公司业绩就会崩盘，这就是2019年发生的故事。

2019年，公司在没有其它重大问题的情况下，营业收入打三折，上市24年首次亏损4个亿！股价随即继续下跌。

杀逻辑是怎么回事呢？

一般股票中长线投资，投的都是逻辑而非真正的业绩，此前某APP和某日报，跳出来质疑阿胶补血功效，广泛垮了阿胶的投资逻辑，股价下跌趋势延续。

三杀共振，三年的下跌趋势，累计跌了60.23%，这个跌幅相当于经历了一场系统性风险，然而正是这样一场回头来，走势极为清晰的下跌趋势，过程中依然不断有人进场抄底

股价低迷的3年时间里，股东人数大部分时间都在增长，无数股民被忽悠到价值投资的思维惯性中，而当2020年3月股价见底后，之前三年持股扛跌的股民们，却在反弹中加速割肉离场。

2020年3月-2020年8月新掌门接班，去库存，回笼理财资金，毛利回升，经营现金流两个季度为正！

东阿阿胶在今年3月底，随市场一起见底，目前累计涨幅79.79%，虽然比不上绝对明星股那样“不当人”的涨幅，但绝对表现不差。

股性相比之前三年明显激活！

基本面角度，虽然还没有扭亏为盈，但经营情况，从现金流来说之前四个季度连续为负，目前连续两个季度为正，有明显好转！

从主力资金结构来说，我们统计的数据如下

可以发现，在过去三年的下跌中，发生最明显持仓变化的是北上资金，作为2017年之后东阿阿胶的第一大主力，断崖式的出逃，也是之前股价垮塌的元凶。

而今年上半年，北上资金持仓情况有所回升，希望这是一个长期决定，那样咱们的阿胶才有希望重返中药龙头的地位。

目前，中药龙头是片仔癀，总市值超1400亿，而东阿阿胶仅省300亿，重返颠峰之路想来不会一帆风顺！