好赛道+好公司+好收益

做交易无非把握两第一，选择好赛道中的好公司，为我们的资金提供相对的安全保障。第二，参与到好赛道中的好公司的股价主升浪，为我们的资金提供尽可能高的效率。本主要说说第一，好赛道中的好公司——药明康德。

无锡药明康德新药开发股份有限公司属于医药研发服务行业，主营业务主要为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务，以全产业链平台的形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务；此外，还在境外提供医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务。公司主要产品或服务为CRO、CMO/CDMO两块。

截至2019年底，药明康德通过全球29个研发基地和分支机构，为超过3900家全球和中国客户提供服务。

2019年，药明康德实现营业收入128.72亿元，同比增长33.9%，实现归母净利润18.55亿元，同比减少18.0%，经调整Non-IFRS归母净利润为24.07亿元（因为国际会计准则下，投资收益是放在营业利润之后的，我国会计准则是先计算投资收益），同比增长38.2%，利润率持续提升。

药明康德就属于比较典型的“好赛道+好公司”。

一、好赛道医药研发服务将是未来非常有增长潜力的子行业。

第一，创新药物研发具有高投入、长周期、高风险的特，导致大型制药企业研发投入回报率逐渐下降。2010年全球大型制药企业研发投入回报率为10.1%，而2019年全球大型制药企业研发投入回报率下降至1.8%。

在研发回报率低与专利悬崖的双重挤压下，大型制药企业有望更多的通过外部研发服务机构推进研发项目，提高研发效率并降低研发成本。

第二，中小型生物技术公司等小型制药公司已经成为医药创新的重要驱动力，导致外包需求不断提升。2019年，全球小型制药公司数量达到9192家，占制药公司总数的76.8%。

这些中小型制药公司没有时间或足够资本自行建设其研发项目所需的实验室和生产设施，却需要在短时间内获得满足研发项目所需的多项不同服务；所以会寻求研发和生产的外包服务，尤其是“一体化、端到端”的研发服务，满足其由概念验证到产品上市的研发服务需求。

第三，中国医药研发生产服务行业有显著的性价比和规模优势，将在未来较长一段时间内持续受益于该类业务的产业转移趋势。

随着我国药品医疗器械审评审批制度改革、仿制药一致性评价和带量采购、创新药医保谈判等一系列政策的不断推进，将带动国内创新药研发生产市场需求持续增长。国内制药企业有望更多地通过外部合作，尤其是和有全球新药研发生产服务能力的平台携手，加速推进新药研发进程。

所以，医药研发服务具有大药企青睐和小药企需要的特征，并且中国医药研发服务相关企业在全球也能有较大机会。

二、好公司药明康德在疫情影响下业绩表现形势而上，且公司对全年很有心。

2019年，公司已经给出了很不错的答卷，而2020年至今，公司仍然表现亮眼。

今年一季度时，我国的疫情还是全球最严重的，许多医院都关停了临床试验，武汉研发中心也封锁。但就在这么困难的局面下，CDMO龙头药明康德在一季度表现依然出色。

公司一季度实现营收32亿元，同比增长15.1%，营业利润在经调整的NON-IFRS情况下是5.76亿元，同比增长10.8%。

新冠疫情肯定是对公司有影响的。一季度因为国内新冠的因，公司在中国的实验室和工厂都停工了约两周时间，武汉2000多人的研发中心也是停工了两个月，所以整个临床试验服务板块的中国区业务在一季度有所放缓。但在新冠影响范围如此之广的情况下，仍然保持了15%的收入增长，主营业务利润也保持10%以上的增长，公司自己还是非常满意的。

（一）从具体业务板块角度来，今年一季度中国区实验室和美国区实验室增长较快，而CDMO和临床板块在都只是个位数增长。

1、中国区实验室这部分业务增长较快的因，主要是因为整个公司对疫情的反应和处理都非常及时。在武汉确定封城前，公司就启动了业务连续性计划，把一部分武汉的员工安排到上海、天津、南通等实验室去复工。同时，把一些优先级较高的项目从武汉转到其他地方去继续推进。

现在武汉复工后，公司员工也都通过加班加补回进度。所以第一季度，中国区实验室表现非常好，实现了非常快速的增长。

2、美国区实验室这部分业务增长快的因，主要是由于一季度疫情对美国影响较小，实验室的细胞基因治疗，还有医疗器械检测在一季度都保持了良好的增长。

3、CDMO业务一季度仅实现个位数的增长，主要是因为疫情和工厂复工延迟，重新启动还需要一定的时间，所以有些项目要等到二、三、四季度去交付。如果展望后面几个季度，公司认为CDMO板块会增长非常强劲，全年能完全抵消疫情在第一季度的影响。

4、临床板块一季度实现个位数增长，主要是因为一季度中国医院对于新药临床试验有所放缓。但根据公司调研情况来，在疫情逐渐稳定后，医院的临床试验也在快速恢复中；目前已约有70%左右的医院开始恢复临床试验了，还有一些新项目正在启动，恢复比例还会进一步提高。所以后面几个季度，临床板块应该会重新回到一个快速的增长轨道，全年依然有可能保持大幅高于行业的增长。

（二）从下游客户的角度来，公司各业务的发展势头都非常好。一季度在新冠的影响下，公司仍然增加了240个以上全球性的新客户，活跃客户保持在3900个以上。

从各板块项目的角度来，项目在不断增加，并且继续推进。小分子CDMO板块新增加超过100个以上的新药分子，截至一季度末，公司小分子CDMO板块已经有超过1000个；商业化项目也增加了1个，达到了22个；临床阶段的项目截止一季度共有35个，较去年年底净增加了4个，目前共有11个项目处于二、三期临床试验，24个项目在一期临床试验。

同时，公司一季度助力国内客户完成了6个小分子新药的IND申报，已累计完成了91个小分子新药的IND申报。现有1个项目在三期临床，8个项目在二期临床，43个项目在一期临床，这个都较去年年底有所提升。

可以说，公司无论从业务、客户还是项目的角度来说，基本面都非常健康。

三、医药、医疗好公司

（一）医药研发外包服务（CRO）1.药明康德（603259）；2.药明生物（02269.HK）；3.泰格医药（300347）；4.康龙化成（300759）；5.凯莱英（002821）；6.昭衍新药（603127）；7.药石科技（300725）。

（二）生物疫苗1.智飞生物（300122）；2.康泰生物（300601）；3.沃森生物（300142）；4.长春高新（000661）；5.华兰生物（002007）。

（三）抗肿瘤创新药1.恒瑞医药（600276）；2.贝达药业（300558）；3.中国生物制药（01177.HK）；4.达生物（01801.HK）；5.君实生物（01877.HK）；6.百济神州（06160.HK）。

（四）高值医用耗材1.乐普医疗（300003）；2.大博医疗（002901）；3.三友医疗（688085）；4.凯利泰（300326）；5.正海生物（300653）。

（五）高端医疗器械1.迈瑞医疗（300760）；2.健帆生物（300529）。

（六）眼科医疗服务1.爱尔眼科（300015）；2.欧普康视（300595）。

（七）口腔医疗服务1.通策医疗（600763）；2.美亚光电（002690）；3.正海生物（300653）。

（八）体外诊断1.安图生物（603658）；2.金域医学（603882）；3.迪安诊断（300244）；4.迈克生物（300463）；5.万孚生物（300482）。

（九）连锁药房1.益丰药房（603939）；2.大参林（603233）；3.老百姓（603883）。

（十）肝用药1.片仔癀（600436）；2.健友股份（603707）。