【片仔癀财报复盘】片仔癀从2010年7.7元上涨至

【片仔癀财报复盘】片仔癀从2010年7.7元上涨至今天108元超过10倍，营收和净利均增长稳定，毛利率趋势走低主要源于公司在药物行业之外开辟日化产品行业，2017年以来日化产品增速也非常快（基数还比较小）。近三年分红率在30%左右。公司产品销售量披露并不详细，只在16年年报以后开始披露，16年为2393万盒18年为2063万，产量基本没有增加。判断营收增长主要是价格的提升。

公司核心产品片仔癀是国家绝密配方+工艺，国家绝密中药产品只有片仔癀和云南白药。根据公开的资料，片仔癀的主要成分包含麝香、蛇胆、三七、牛黄，其中麝香和蛇胆属于国家严控的资源，采购需要经过严格的程序，不属于市场化的产品。

从经营优势，片仔癀属于国家绝密产品护城河极深，可替代性为零。管理层较好的控制了涨价冲动，未大肆营销，且公司并没有开片仔癀的电商，主要是由于天然麝香的供给问题，假如能解决天然麝香的产能供给问题并控制产品价格相对不增长，相片仔癀在治疗肝病及保健方面会有广阔的市场。同时公司目前的市值为652亿相对不高。

劣势主要是日化产品的投入，个人觉得片仔癀没有必要搞日化产品。虽然和上海家化合作2年来牙膏卖的不错，但是营收基数比较小还不清未来趋势。中医药行业和日化行业并没有较强的协调性。传统中医药企业应该聚焦主业解决材料供给方面的核心问题，公司的研发投入也不高，应该在天然麝香人工替代或者人工养麝规模化提升方面加大投入，解决公司核心产品供给方面的制约。

公司的PE/ttm为48，在医药企业上来不算高估但是作为价值投资还是偏高的。另外公司还有6亿的短期借款不明白是干嘛用的，从营收和货币资金来公司并不缺钱。