十万亿市值片仔癀！

片仔癀治疗肝病疗效好，但渗透率极低，市场空间巨大 。 片仔癀被誉为“国宝神药”，在肝病治疗领域具有独到的疗效。 我国是世界肝病第一大国，患者约为 4 亿人，其中肝炎患者超过 1.2 亿、 脂肪肝患者 超过 2 亿、肝硬化患者约有 700 万人、年新增肝癌患者 50 万人左右。 由于片仔癀长期产能受限，公司推广并不主动，导致使用 片仔癀的肝病患者渗透率极 低。 据某机构测算，片仔癀的肝炎患者渗透率最高仅 为 0.14%左右，如果计算全部肝病患者其渗透率最高仅为 0.04%左右。完上面一段话和一些市场数据之后，我们再来说林园所指的中药公司是不是片仔癀？熟悉林园的投资者都了解林园的大部分投资理念，所以我们如果按照林园的投资理念分析，目前A股只有片仔癀够资格进入林园的投资理念的框架里面，因此我们姑且林园所说的这家中药公司就定为片仔癀了，那我门先来一些片仔癀的2018年和2019年的一些销量等财务数据，去年片仔癀折算锭剂的平均季度销售量为125万粒（去年全年销售的折算锭剂总量是大约500万粒），而今年前三季度已经实现销售510万粒的销售（去年11个亿净利润，就是500万粒，因为如果加上4000万的同比去年增长88%的研发费投入之增长），按照前三季度平均销量是170万粒，而按照规律，片仔癀每年的四季度因控货销售，那么我将今年前3季度平均销量收入扣减20%，作为今年第四季度的销售收入，所以我预估今年片仔癀四季度销售170万粒X80%=136万粒锭剂的片仔癀，是完全可以实现的，即时今年四季度那就是3个亿的净利润，收入5个亿，那么全年预估大概是14亿净利润的水平（同比增长27%，这里不包括牙膏和化妆品），大概销售670万粒片仔癀的锭剂（同比增长34%），收入23.5亿左右。大概全部折算到片仔癀锭剂的今年消耗麝香量是在600公斤左右，同比去年多消耗了麝香大约160公斤（去年500万粒的片仔癀锭剂总计消耗麝香约450公斤，每百万粒的片仔癀锭剂大约消耗90公斤的麝香，每粒片仔癀锭剂含麝香0.09克，每粒锭剂的净利润约220元，收入367元）。 其实今年前3季度片仔癀净利润的11个亿之外，还有同比去年增长了88%的4000多万的研发投入费用，这部分也是片仔癀的净利润创造出来的，如果将这4000多万的净利润折算到锭剂收入，那么片仔癀今年前3季度的锭剂销量已经超过了去年的500万粒（510万粒）。 但是市场先生眼睛瞎了当作视而不见，但我依据过往片仔癀的市场收入规律而预估了今年四季度片仔癀锭剂即使是限货供应，那么片仔癀锭剂136万粒的3个亿净利润也是确定可以实现完成的。 大家想一想136万的片仔癀锭剂可以创造3个亿的扣非净利润，收入5个亿，消耗麝香123公斤。那么放大麝香资源供给10倍的1360万粒，如果市场能够接受的话，那就可以创造30亿的净利润，收入50个亿，消耗1230公斤的麝香。这是不包括未来3年涨价情况之预估值，那我索性就以此数据作为调侃林园一句话逻辑的推演开始，并以此来验证和说明林园所说话的市场预估长期投资之含金量到底有多高？ 推演开始 那么我将以上述数据做推演验证的一个划线标准，也就是说片仔癀只要拓展比去年消费片仔癀的16万人增加一倍多，即今年数据一倍的38-40万人，那么其销量就可以达到1360万粒，即50亿的锭剂收入（按照现价计算），实现扣非30亿的净利润，大概消耗1230公斤的麝香（1.23吨），市值即可达到1000亿。在这里我插入一个问题，即1230公斤的麝香市场供给能力，仅就目前市场供给能量情况判断，即使是未来3年也是不可能实现的，所以如果片仔癀管理层想保持最低20%的业绩成长率，那我判断片仔癀锭剂今明年必须提价一次，而且幅度要比以往更大，以自然做到同步提升麝香的市场收购价，进而助力更多的社会资本关注和挤入林麝养殖产业，不断扩张麝香产出量，以满足片仔癀不断满足国人需求之增长，所以每次提价都是为助力片仔癀未来十年能顺利提升各市场要素进入到更高层级营销增长的良性市场营销循环做好必要的资源滚动有效补给之价格激励的一次铺垫。 所以我之前在其他场合说过 只要主动营销至国内消费片仔癀的人群数量达到380-400万人，那片仔癀的净利润水平即使是目前不涨价的价格水平进行测算，其扣非净利润至少可达300亿（收入500亿），消耗麝香12.3吨左右，那么给30倍的市盈率就是万亿左右的市值，所以说未来10年必须加入重度营销和涨价的两个市场要素，才会将麝香市场供给需求的一个个暂时供给瓶颈所打破，而养殖林麝的产业只有彻底被激活之后，那片仔癀未来10年的万亿市值真的不算什么事。 为了更清晰我的推演，我将上述万亿市值的市场推演的数据理顺圆整一下 即出厂价按照360元计算，这个出厂价数据是去年机构统计数据，即按照18亿收入去除以500万粒=每粒360元，那么进一步做市场矫正和数据圆整，最终的出厂价就是每粒370元，每百万粒消耗麝香90公斤，因此1360万粒消耗麝香1224公斤，圆整为1.3吨，那么假定在此1360万粒的每粒市场价仍然是530元的价格，公司折让给代理商的30%折扣不变，那计算的出厂价是每粒370元，据此计算，那收入大约是50几亿，我将其圆整到50亿，净利润为30亿（大家可以自己计算大概都是这个数据范围），其市值即可实现1000亿。 那么在上述数据基础上，即将上述数据圆整后，我们可以此，做一下未来10-15年的财务数据推演，下面我将排布三组推演数据如下 第一组数据 片仔癀市场价格530元、出厂价370元、1360万粒、收入50亿，净利润30亿、1000亿市值、麝香供给1.3吨、消费人数40万； 第二组数据 片仔癀市场价格530元、出厂价370元、1.36亿粒、收入500亿，净利润300亿、35倍市盈率、1万亿市值、麝香供给13吨、消费人数450万； 第三组数据 片仔癀市场价格5000元、出厂价3500元、1.36亿粒、收入4760亿、净利润2856亿、35倍市盈率、10万亿市值、麝香供给13吨、消费人数4300万。 通过数据比对和市场实际的生意感觉，通过在未来10-15年内的经营，相大家对第一组数据和第二组数据的实现上分析判断，那无论是从资源获取实现和即使是现任管理层的一般营销水平操作，也是轻松可以实现的，但是大家对于第三组数据也许有些疑问，因为第三组数据必须要有非常强势的营销团队才可以实现，因此大部分人会有疑问，所以请我接下来继续推演和论证第三组数据的市场可行性和可否通过换道营销演绎出实现市场突破的10万亿出路呢？ 那么未来20年的日子里，我们假定13吨的麝香是天然不可逾越的鸿沟或者叫天花板，那这个时候的片仔癀价格就是每粒3500元的出厂价的市场价已经是5000元一粒了，目前未来10年里，这个5000元一粒的片仔癀锭剂能不能也成为片仔癀价格的天花板呢？ 这个5000元一粒的市场价格，别说林园能判断出来不是天花板，即使是本人认为在未来10年根本也不能构成任何成长瓶颈的价格天花板 即使是不考虑人工麝香是否过关（目前好像对于片仔癀来说好像视乎还差东西，但对于其它95%的中药方剂已经大规模替代了，这个人工麝香是国家六五计划的攻克研发项目，90年代已经拿下，现在一般普通中药方剂和中成药基本上都已实现替代），当然，如果过关那麝香瓶颈问题就无所谓了，但可以确定的是这家独一无二的北京公司之人工麝香产能和销量在上世纪末就达到了9吨的替代天然麝香之市场供给量了，因此未来片仔癀肯定随着市场需求规模不断攀升和人工麝香质量提升，人工麝香必然进入片仔癀的普通剂型而用于医保领域（据说片仔癀胶囊现在在福建已经进入医保用药了，但是锭剂一直是用天然麝香，估计这个不会变，毕竟林麝已经定位国家一级保护动物了，养殖数量越来越多，三年养殖数量即可繁殖翻倍，而且人工繁殖技术也已经成熟），而天然麝香剂型的片仔癀锭剂作为依据保证传统中药遗产风貌的市场消费定价类型是永远不会进入医保定价体系的，那么从上述数据进行分析和进一步的归纳，那么假定13吨麝香瓶颈确定，那如果未来10-15年里的人工麝香片仔癀胶囊实现全国医保供药不考虑能否进入医保，也不做考虑，那只凭这个天然药物组方的片仔癀疗效确切，即使是不计算通胀和货币超发等因素，我们也可以大致的判断出，林园所说的未来10年和15年的医药股头部公司的市值水平即使是现在全酒行业的市值加在一起也敌不过一家头部药企公司的市值之市场逻辑是完全可以实现的。 当然，这10-15年间，如果将必然货币超发以及通胀和涨价等等的市场要素都计算其中，再加上片仔癀遇到营销高人和假定再进入到混合所有制改革的引入战略投资机构或者私营参股股东的加入，那么片仔癀由区域品牌进阶至国家乃至国际医药以及药妆和日化品牌的公司后，其产品进一步衍生到大规模牙膏和化妆品以及保健食品之全产品线市场扩张逻辑要素再计算其中，那么估计片仔癀仅仅靠一个锭剂10万亿市值也挡不住，所以当我们把这些逻辑要素都集成进入思考后，才有理由说，我们可以大致明白了林园这句话中所能够涵盖的大部分市场逻辑含义吧。 那么假定人工麝香的胶囊片仔癀进入全国医保，那假定每盒价格200元~250元，每人用药按着一个疗程消耗3盒，全国有2亿人平均每年能用到它，那就是200~250元X3X2亿=1200亿~1500亿，按着即使是30%的净利润率估算，也有360~450亿的净利润产生。给30倍市盈率计算，其市值也有万亿的贡献。 推演到这里，我觉得未来片仔癀根本不用理会人工麝香的片仔癀胶囊用药的这块市场，因为仅仅靠天然麝香的片仔癀就可以轻松做到10万亿市值，而且做不做牙膏日化等产品的延伸也没什么意思，因为以现在市场角度要素和即使是有限的识别力来预见片仔癀可实现最高市值10万多亿也是完全可以预见得到的。 在此，我们再一下这上述的第三组天然麝香之双瓶颈天花板数据 片仔癀市场价格5000元、出厂价3500元、1.36亿粒、收入4760亿、净利润2856亿、35倍市盈率、10万亿市值、麝香供给13吨、消费人数4300万。 那么我们一再反复回顾上述10万亿数据组的意义，就在于从上述逻辑推演的定性定量分析之归纳思考当中所推演得到的各个数据中，我们通过反复甄别对比，就会自然而然的体悟到片仔癀未来的管理层必然将经营重放在资源和广告营销上来，也就是说，能不能大举联合社会资本进而转换林麝养殖的现有缓慢扩张模式和采取重度深度广告营销，才是未来片仔癀10-15年得到大发展的根本性重要出路。 因为资源瓶颈不可逾越，这个是定数，没法翻盘，只有做好确定疗效的深度营销这一个砝码，所以这就要求我们必须转换一下市场数字游戏的营销逻辑，即在疗效确切和推广有力的前提下（目前管理层的能力实在不敢恭维），在资源供给的瓶颈限制下，在14亿人口基数所能孕育出的富人消费供给充分的大健康意识之市场环境下，那未来10年乃至15年的每一届任内管理层在市场实际环境之牵引下，必然会施展深度营销手段，让片仔癀不断寻求价格上涨的有效方法。 让我们再反复的一下这第三组双瓶颈天花板数据 片仔癀市场价格5000元、出厂价3500元、1.36亿粒、收入4760亿、净利润2856亿、35倍市盈率、10万亿市值、麝香供给13吨、消费人数4300万。到这里，有朋友会问了，假定中国14亿当中我们将上面的4300万人进一步压缩将市场和营销定位在这3000万有钱人当中，将片仔癀的价格定位水平提升至7000元一粒的市场定位上，出厂价就是5000元，那我认为这个市场逻辑完全也没有问题，为什么这样说呢？ 请继续数据推演 片仔癀市场价格7000元、出厂价5000元、1亿粒、收入5000亿、净利润3000亿、35倍市盈率、10万亿市值、麝香供给9吨、消费人数3000万，即便如此，即使是这个价位，我们中国的所谓富人消费的片仔癀才每人平均年度消费到3.33粒，人均年度消费不到2.33万，这他妈的还叫什么富人啊？！ 所以说，这个每人平均年度保健消费3.33粒，人均年度消费不到2.33万消费额度对于3000万有钱人来说，根本不算个事，因此通过推演该数据自然会得出结论，那就是针对3000万有钱人来说，片仔癀锭剂仍然还具备继续提升的大幅度空间。 当然推演到了这一步市场数据的时候，作为14亿人口基数的大国来说，这3000万富人消费群体的数据规模是完全可以接受的，即使是7000元的价格，甚至一些贫民患病也是可以接受的，那我们在上述市场数据逻辑指引下，再假定未来10-15年之中的因为片仔癀疗效确切营销能力进一步提升市场占有率和竞争力依然抗敌过西药，而且营销团队过硬有力，那我认为这个所谓的7000元一粒的价格根本算不上什么瓶颈，完全可以打破，只要相应市场要素运作好，营销跟上，可以带给片仔癀继续打开价格更大是上涨空间，理由有一个，那就是14亿人口基数之中的千万富人中，对于每粒价格达到甚至是几万的价格都不会有价格敏感性，再加上刚性患者需求，所以说只要疗效确定，片仔癀的价格的天花板，无法给出确定的答案，但至少万八千元一粒是市场普遍能接受的，所以未来10-15年内的片仔癀通过有力营销，市值达到10万亿不是什么难事。 当然这些数据都是基于天然麝香供给量13吨天花板的限制之下的系列数据推演，如果未来10-15年的林麝养殖大举突破到了13吨，甚至是20吨，那片仔癀就会轻松突破15万亿的市值。 但计算推演到这一步，令我已经惊呆了，说句老实话，我对片仔癀的长期持有更有心了，因为虽然未来10年的10万亿市值因为平庸的管理层不能达到，但是仅仅靠其确切疗效的自然口碑转换，那片仔癀搞个几万亿也是五六十倍了，也就是说，将数据调降下来，天然麝香随着片仔癀锭剂价格的不断上涨，养殖规模逐步扩大，搞不到13吨，3-5吨是完全可以实现的，也就是说，片仔癀提价最高水平达到每粒7000元以上，那么天然麝香保障片仔癀实现3-5万亿市值的麝香供给消耗量，那最低也有现在市值的近50倍涨幅。即使是退一万步来讲，未来10年片仔癀实现10倍的7000亿市值，是毫无问题的。 那如果我们在上述涨价和逐步削减麝香对接至实际供给水平的数据逻辑分析结论基础之上，再将未来10年必然还会有超发货币以及通胀和涨价等人工麝香应用至普通剂型的片仔癀胶囊进入全国医保的因素计算其中，同时加上片仔癀遇到高人和假定片仔癀再进入到混合所有制改革的引入战略投资机构或者私营参股股东的加入等有利于片仔癀的市场发展要素，那么将片仔癀由区域品牌进阶至国家乃至国际医药以及药妆和日化品牌的公司后之产品进一步衍生到牙膏和化妆品以及保健食品之全部逻辑市场扩张要素累加起来，那么估计片仔癀搞个10万亿还真说不定呢。所以说，林园的调侃真的不是在胡说八道。 总结完了千万别上当真啊！！！只是消遣一下林园而已，虽说是调侃消遣，但是最后说上一句，做投资，具备最起码的定性和逻辑计算推理的能力以及具备丰富切合实际的市场想象力，这能力还是应该有的。推 算分析了半天，其实发现片仔癀胜出的最关键市场要素是林麝养殖取香的市场供给能量之培育上。 片仔癀重要的数据 出厂价每粒锭剂约360元（按照2018年收入水平测算结果）； 市场定价每粒锭剂530元（市场价比出厂价高出47%的空间）； 每粒片仔癀锭剂含麝香0.09克； 每百万粒片仔癀锭剂消耗麝香90公斤； 500万粒片仔癀锭剂消耗麝香450公斤； 每粒锭剂的收入约360元； 每粒锭剂的净利润约216元； 净利润率60%。一2017年的相关机构的统计数据 我国麝资源面临严重危机，麝种群数量已由上世纪50年代的250万头左右锐减至2017年6万头。按照成年雄麝占1/3，每头年能产麝香20克，则估计2017年全国麝香产量400公斤左右。我国养殖3种麝林麝、马麝和麝，其中林麝为主要养殖种，林麝的饲养量占全国总饲养量的86.8%。截至2017年上半年，全国人工养殖麝大约达到19271只（目前已经超过2.5万只了），接近2万只左右，养殖天然麝香产量大约130公斤。详细情况见表1。 图2 人工麝香历史价格走势图(元/公斤) 由上图2可知，随着人工麝香的需求不断增加，其行情也不断的攀升，目前的价格为20000元/公斤(20元/克)，2019年10月价格上涨到了每公斤5万元。 目前有2家企业可以负责料的生产，由中国药材集团公司(中国药材公司)负责人工麝香的生产、收购、销售;北京联馨药业有限公司也生产人工麝香，其他单位和个人不得擅自购销。因此人工麝香生产集中在这两家企业，故人工麝香的价格受到市场的供应影响的同时，也受到生产、销售企业的调控影响。 总之，随着我国麝类养殖业的迅速发展，虽然养殖天然麝香产量会增加，但目前麝香仍然处于供不应求阶段。估计后期国家会逐步放开麝香价格的调控，国内外的麝香价差将逐步缩小(国内麝香价格为350-450元/克，国际价格超过100美元/克，按当前汇率折人民币660元/克左右)，麝香的价格将会有较大的上升空间。 3000亿市值，每百万粒1.2亿市值，每百万粒消耗90公斤麝香，即时需要销售2500万粒的锭剂（正好是2018年的5倍销量），净利润水平在54亿，市盈率55倍，消耗麝香2250公斤，也就是2.25吨，如果未来3年锭剂涨价30%，消耗麝香量将大幅度下降，今年片仔癀消耗麝香使用量将突破670公斤，目前片仔癀储备麝香够未来5年使用的储备量，还在大量储备之中，也就是说，目前片仔癀公司的麝香储备量大概在3.5吨左右，目前批零差为47%，产能改造调整后大概可以满足2000万粒！