党项人A
研报日期:2018-09-07
【白云山(600332)、股吧】(600332) 事件:公司披露,已经完成对广州王老吉药业有限公司48.05%股权的收购。 有别于市场的观: 1、绿盒回归,丰富王老吉产品线,扩大凉茶发展:王老吉药业产品以绿盒装王老吉为主,年收入在7-8亿元,历史最高峰达到20亿元左右,净利润率超10%。今年上半年王老吉药业贡献投资收益5971万元,基本全来自其经营性业绩。近几年绿盒装王老吉规模下降主要是因为绿盒定价相对较低,体量小,在以往罐装凉茶两巨头激烈竞争,实施价格战等背景下,抵御风险能力相对较弱。目前,公司对王老吉药业持股比例提升至96.09%,剩余股权主要由王老吉药业管理层持有,十分分散。中长期来,绿盒对公司凉茶产品体系是一种较好的补充,丰富现有产品线,预计公司会统筹规划绿盒,红罐等协同发展,进一步扩大王老吉市场覆盖度,将对王老吉收入利润均有一定帮助。 2、王老吉竞争优势明显,关注竞品经营变化:近期有关竞品加多宝内外经营问题不断,此前【中弘股份(000979)、股吧】债务重组所披露的加多宝经营数据显示其去年收入规模缩水严重,但遭到加多宝否认。同时,加多宝的两大包材供应商奥瑞金、中粮包装因与加多宝的股权合作关系问题正寻求法律通道解决,而且停止向后者供货。近期渠道反馈加多宝市场缺货明显,我们判断与供应商合作问题有关,对其旺季销售将产生不利影响。相反,王老吉今年品牌营销投入加大,多地市场反馈终端价略高于竞品,竞争优势正不断扩大,预计王老吉下半年收入增速快于上半年,全年可达到双位数水平。 3、盈利预测与估值分析:预计公司18-20年净利润分别为38.7/34.5/42.2亿元,扣非后净利分别为26.3/33.1/40.9亿元,对应扣非后净利估值为21/17/14倍,我们好王老吉优势扩大,以及竞争趋缓背景下,王老吉盈利提升上台阶,维持“强烈推荐”评级。 4、风险提示:1)王老吉、金戈等销售不达预期;2)竞争加剧导致王老吉利润率提升受阻;3)食品药品安全问题;4)医药政策风险。[【方正证券(601901)、股吧】股份有限公司] [PDF] 今日最新研究报告
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绿盒终回归,王老吉发展再添动力PDF
研报日期:2018-09-07
【白云山(600332)、股吧】(600332)
提示:本属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观和法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。事件:公司披露,已经完成对广州王老吉药业有限公司48.05%股权的收购。
有别于市场的观:
1、绿盒回归,丰富王老吉产品线,扩大凉茶发展:王老吉药业产品以绿盒装王老吉为主,年收入在7-8亿元,历史最高峰达到20亿元左右,净利润率超10%。今年上半年王老吉药业贡献投资收益5971万元,基本全来自其经营性业绩。近几年绿盒装王老吉规模下降主要是因为绿盒定价相对较低,体量小,在以往罐装凉茶两巨头激烈竞争,实施价格战等背景下,抵御风险能力相对较弱。目前,公司对王老吉药业持股比例提升至96.09%,剩余股权主要由王老吉药业管理层持有,十分分散。中长期来,绿盒对公司凉茶产品体系是一种较好的补充,丰富现有产品线,预计公司会统筹规划绿盒,红罐等协同发展,进一步扩大王老吉市场覆盖度,将对王老吉收入利润均有一定帮助。
2、王老吉竞争优势明显,关注竞品经营变化:近期有关竞品加多宝内外经营问题不断,此前【中弘股份(000979)、股吧】债务重组所披露的加多宝经营数据显示其去年收入规模缩水严重,但遭到加多宝否认。同时,加多宝的两大包材供应商奥瑞金、中粮包装因与加多宝的股权合作关系问题正寻求法律通道解决,而且停止向后者供货。近期渠道反馈加多宝市场缺货明显,我们判断与供应商合作问题有关,对其旺季销售将产生不利影响。相反,王老吉今年品牌营销投入加大,多地市场反馈终端价略高于竞品,竞争优势正不断扩大,预计王老吉下半年收入增速快于上半年,全年可达到双位数水平。
3、盈利预测与估值分析:预计公司18-20年净利润分别为38.7/34.5/42.2亿元,扣非后净利分别为26.3/33.1/40.9亿元,对应扣非后净利估值为21/17/14倍,我们好王老吉优势扩大,以及竞争趋缓背景下,王老吉盈利提升上台阶,维持“强烈推荐”评级。
4、风险提示:1)王老吉、金戈等销售不达预期;2)竞争加剧导致王老吉利润率提升受阻;3)食品药品安全问题;4)医药政策风险。[【方正证券(601901)、股吧】股份有限公司]
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