情绪与估值

医药股熊了3年了，龙头企业的分化越来越明显。拿恒瑞、复星与药明来对比，明显看到市场情绪的不同。

恒瑞医药市盈率(静)73.37 市盈率(动)61.88 市盈率(TTM)68.13

复星医药市盈率(静)25.53 市盈率(动)25.53 市盈率(TTM)25.53

药明康德市盈率(静)13.32 市盈率(动)13.32 市盈率(TTM)13.32

恒瑞的市盈率最高，股价却走得最稳，药明的市盈率最低，股价走得最弱。如果纯粹只看市盈率，很容易得出恒瑞高估、药明低估、复星正常的结论。几年前，我恒瑞、复星二选一买了复星，因为觉得复星比恒瑞低估，一晃好几年过去了，恒瑞依然‘高估’，复星依然‘低估’。现在，我认真反思所谓估值，不得不承认一个非常简朴的道理当前的估值与预测的未来成长率成正比，是预测的未来，不是现在，也不是过去，拿当前的业绩去估值就是刻舟求剑、缘木求鱼。

市场觉得你未来会怎样，现在就怎样对待你。而人们基于当前和过去对未来的预测非常容易情绪化，表现得过于乐观或者悲观，也就导致了现在的估值往往过高或过低，而这正是价值发现与投资的机会，所谓赚认知的钱就是如此。

当前，恒瑞依然坚持自研，在仿创的路上狂奔，虽然恒瑞的创新能力暂时没有得到验证，但市场预期其大概率会在不可知的未来打造出1、2个爆品，所以恒瑞的估值一直都不低。

而复星，过去的发展更多地是靠收购公司和引进产品，虽然也在仿创领域重兵投入且取得了不俗的战绩，但市场认为复星的核心能力依然是投资，不是创新，所以复星的估值一直都不高。

对于药明，美国生物安全法如那高悬的利剑，悲观情绪早已充斥整个市场，市场一致认为药明系的未来就是没有未来，哪怕有所怀疑的人也因“不立危墙之下”而远离，所以药明的股价一步步跌入深渊，估值已经变得不再重要。