多重利好叠加 电力估值有望触底反弹

趋势一：煤价下降 供暖供电成本降低

发电公司的成本受煤价影响大，若煤价大幅上涨将会显著影响火电公司的利润水平。而今年动力煤价格在 6 月初达到近 700 元/吨后见顶开始出现持续回落，之后两个月的跌幅达到 15%，到 7 月底已跌至接近 600 元/吨。但当前煤价仍然高于发改委 500 元至 570 元/吨的绿色区间，因此未来煤价不太具备上涨的条件，而到淡季时仍存在进一步下跌的可能性。

【联美控股(600167)、股吧】供暖发电业务收入占主营业务比例高达70%-80%，而成本比例占比总成本的90%，因此，若煤价降低，则可使联美控股节约相当一部分成本。

趋势二：全社会用电量增速创新高  市场需求量大

【东方证券(600958)、股吧】发布行业研报称，今年1-6月份全社会用电量累计32291亿千瓦，同比增速创2012年以后的新高，达到9.4%，需求端显示出高景气度。同时，1-7月份，火电机组的平均利用小时为2126小时，较2017年同期已增长116小时，预计2018-2020年的平均利用小时将维持2-3%的复合增速。

据统计，2018年一季度沈阳地区全社会用电量同比增长10.32%，联美控股深耕沈阳，具有行业龙头地位，因此，若今年沈阳当地用电市场需求稳步增加，则联美控股营收也将响应增加。

趋势三：电力行业探底 估值居于历史低位

PB和企业价值/重置成本等多个指标显示，火电行业均处于历史底部附近。从绝对值，历史上火电行业的PB估值区间大约为1-3倍，历史平均PB约为2倍，目前板块的整体估值大约为1.2倍PB。从相对值，火电相对沪深300的PB值2018年7月已跌至0.8左右，接近历史底部。

因此，业内人士预测，受益于煤价稳定下降，用电量需求增加，电力利用小时数企稳回升等多方利好因素影响，联美控股估值有望实现增长，趋于合理。