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【最新天风证券研报见 微/公/众/号 “二叔挖题材”,本研报14已在 微/公/众/号 “二叔挖题材”发表】
天风证券 于夕朦 | 周迪
全部6项股权均已成交,合计转让价格24亿元
公司发布公告继11月国投北部湾55%股权以5.91亿元转让于广西投资集团后,12月27日,公司签订合同,将另5项股权(国投宣城51%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权)以18.09亿元转让于【中煤能源(601898)、股吧】集团有限公司。
转让增值率49%,预计增加资产处置收益7.9亿元
公司转让的6项火电股权为盈利能力相对较弱的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年【国投电力(600886)、股吧】火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,出售上述火电股权,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进。
6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值(详见表2),其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。11月率先成交的北部湾55%股权,是其中较为优质的资产,在6项股权中评估增值率最高,其转让价格(5.91亿元)相较我们测算的第一次挂牌价格(4.78亿元)也有明显溢价;受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾27%股权,是仅次于国投电力的第二大股东。本次另5项股权打包转让于中煤能源集团有限公司,我们认为可能是双赢的结果,公司盘活了资产、回收了资金,而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。
据我们测算(详见表2),全部6项股权合计权益净资产为16.11亿元,最终成交价格合计24亿元,整体增值率49%。我们预计,转让6项股权将增加资产处置收益7.89亿元,根据两次成交时间,我们判断北部湾的处置收益4.13亿元可能计入2019年报表,而另五项股权的处置收益3.76亿元可能计入2020年报表,预计将增厚相应年份的净利润。
盈利预测我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。
风险提示宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足
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天风证券研报最新推荐600886国投电力
【最新天风证券研报见 微/公/众/号 “二叔挖题材”,本研报14已在 微/公/众/号 “二叔挖题材”发表】
天风证券 于夕朦 | 周迪
全部6项股权均已成交,合计转让价格24亿元
公司发布公告继11月国投北部湾55%股权以5.91亿元转让于广西投资集团后,12月27日,公司签订合同,将另5项股权(国投宣城51%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权)以18.09亿元转让于【中煤能源(601898)、股吧】集团有限公司。
转让增值率49%,预计增加资产处置收益7.9亿元
公司转让的6项火电股权为盈利能力相对较弱的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年【国投电力(600886)、股吧】火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,出售上述火电股权,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进。
6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值(详见表2),其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。11月率先成交的北部湾55%股权,是其中较为优质的资产,在6项股权中评估增值率最高,其转让价格(5.91亿元)相较我们测算的第一次挂牌价格(4.78亿元)也有明显溢价;受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾27%股权,是仅次于国投电力的第二大股东。本次另5项股权打包转让于中煤能源集团有限公司,我们认为可能是双赢的结果,公司盘活了资产、回收了资金,而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。
据我们测算(详见表2),全部6项股权合计权益净资产为16.11亿元,最终成交价格合计24亿元,整体增值率49%。我们预计,转让6项股权将增加资产处置收益7.89亿元,根据两次成交时间,我们判断北部湾的处置收益4.13亿元可能计入2019年报表,而另五项股权的处置收益3.76亿元可能计入2020年报表,预计将增厚相应年份的净利润。
盈利预测我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。
风险提示宏观经济波动,电价下调,煤价上涨,用电需求不足
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