读研报心得兴发集团

兴发集团在2023年度的表现体现了其在复杂市场环境下的盈利韧性。尽管全年营收281.05亿元，同比下降7.28%，归母净利润13.79亿元，同比大幅下滑76.44%，但第四季度（Q4）的业绩呈现出明显的环比改善趋势，Q4实现营收61.78亿元，同比上升13.27%，环比微降25.73%，归母净利润4.45亿元，同比减少52.67%，但环比增长36.85%，并且公司计划派发每股0.6元（含税）的现金红利，显示了公司对股东的回报承诺。

2023年各主营业务板块表现各异，肥料、有机硅DMC和草甘膦等周期性业务因市场波动导致毛利率显著下行，对公司整体盈利造成压力。其中，肥料业务营收增长4.59%，但毛利率下滑10.38个百分点；有机硅DMC和草甘膦业务营收分别大幅下降48.13%和50.60%，毛利率分别减少13.16和27.08个百分点；矿山采选业务得益于销量增长，营收增长87.36%，但毛利率微降0.19个百分点；特种化学品业务虽营收下降19.26%，但销量同比增长12.94%，显示市场需求仍在一定程度上的稳定性。

尽管面临周期性业务盈利能力的下滑，但公司通过坚持研发创新，不断优化多元产品结构以应对市场变化，使得盈利能力逐步得到修复。预计在未来三年，即2024年至2026年，兴发集团的归母净利润将逐步提升至17.15亿元、21.95亿元和26.54亿元，对应的EPS分别为1.55元/股、1.99元/股和2.41元/股，估值水平相对较低。

结合公司提出的2024年力争实现302亿元营业收入的目标，以及持续加大科技创新力度、构建现代绿色产业体系的战略布局，可以看出兴发集团正坚定地向“千亿兴发，世界一流”的宏伟目标迈进。然而，投资者仍需关注原材料价格波动、项目进展不确定性和安全环保风险等潜在挑战。综合以上分析，鉴于公司盈利修复迹象明显以及长远发展规划，维持对兴发集团的“买入”评级。