探秘净利润激增背后的逻辑 （600133 东湖高新）

技术结构判断未来一年【东湖高新(600133)、股吧】股价波动区间技术结构推演测算4—6.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观仅供交流之用，据此入市，风险自担）

公司基本资料

武汉东湖高新集团股份有限公司(以下简称“东湖高新集团”)，股票代码600133。在1998年,东湖高新集团作为国家科技部推荐企业在上海证券交易所上市，公司设立时总股本为 6,000万股，全部由发起人认购。前复权，公司股本为7.54亿股，最新的价格为5.41（2020年1月2日），当前的市值是18.51亿，从1998年上市至今，其（日线前复权）历史股价如下图

业务与构成

2018年武汉东湖高新集团股份有限公司的主营业务收入构成中，工程建设板块占比74.74%,科技园区板块占比18.79%,环保科技板块收入占比6.47%,其收入构成图如下所示。从图中，不难出，武汉东湖高新集团股份有限公司的收入布局呈现多元化，但工程建设板块收入占据了营业总收入的74.74%,是它的核心收入来源。

股权穿透

武汉东湖高新集团股份有限公司成立于1993年，实际控制人为湖北省人民政府国有资产监督管理委员会。其股权关系如下图

营业收入及营业成本

工程建设板块实现营业收入 64.96 亿元，较上年同期增长 6.38%,结转营业成本 59.95 亿元，较上年同期增长 6.21%，主要系报告期内全资子公司湖北路桥完成施工量增加所致；科技园区板块实现营业收入 16.33 亿元，较上年同期增长 37.05%，结转营业成本 10.01 亿元，较上年同期增长 37.86%，主要系科技园确认交房收入增加所致；环保科技板块实现营业收入 5.63 亿元，较上年同期增长 68.36%，结转营业成本 3.58 亿元，较上年同期增长 75.09%，主要系报告期内大气治理及污水处理投入运营项目增加所致。

毛利率和净利率

从图中可以出2014-2016年随着净利润在不断的减小，毛利率和净利率也在不断降低，从而反映了企业营业收入创造净利润的能力在减弱，企业在直接生产过程中的获利能力也在减弱，2017的变动下面也会详细解释。

净利润和经营性现金流量

经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 120,814.66 万元，下降 120.19%，主要系报告期内公司及下属子公司购买商品、接受劳务及税费支出较上年同期增加、收回往来款较上年同期减少所致。

净利润、ROE、ROIC

通过上述图表，可以到净利润2014-2016是在逐年下降的，ROE和ROIC也是一直处于下滑状态，而2016-2017年净利润陡增，ROE和ROIC也是跟着转头向上，主要因为溢价转让园博园置业60%股权，公司2017年确认相关非经常性损益6.77亿元，全年实现归属于上市公司股东的净利润9.24亿元，较上年同期激增534.51%，公司扣除非经常性损益后的净利润为2.00亿元，较上年同期增长62.82%，经营性净现金流量净额10.05亿元，较上年同期增长293.00%，2018年回归正常。

应收、应付、预收、预付

应收账款2018年期末余额393,381.22万元，较期初增加140,107.49万元，增长55.32%，

主要为公司全资子公司湖北路桥业务增长；预收账款2018年期末余额123,847.93万元，较期初减少78,792.27万元，下降38.88%，主要因科技园开发业务预收售房款因交房结转收入以及工程建设业务预收工程款减少所致；再2014年-2017年的应付账款逐年上升，2018年稍有下降，这表明企业对上游的话语权较弱。

自由现金流

通过上述数据，我们可以出，2014年-2015年自由现金流为负，2016年-2017年自由现金流为正，2018年又为负，则说明企业自由现金流不足，存在相应的财务风险，周转困难。

总结

东湖高新由湖北省人民政府国有资产监督管理委员会实控，虽然作为国企受政府支持，但因其主营为工程建设，受经济下行影响，且综合实力来处于行业平均值偏下，若考虑持有，同行业综合实力较强的公司或许是更好的选择。此报告仅从财务的角度对武汉东湖高新股份有限公司进行了简要的分析，后期深度报告将会从行业的市占率、空间、经济、需求以及估值建模等方面来对东湖高新集团进行详细说明。

——本案由术道有方出具

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