平安证券给予保利发展增持评级

平安证券股份有限公司杨侃,郑茜文近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《融资优势延续，投资聚焦深耕》，本报告对保利发展给出增持评级，当前股价为15.33元。

　　保利发展(600048)　　事项　　公司公布2022年三季报，前三季度实现营业收入1563.8亿元，同比增长13%，归母净利润130.9亿元，同比下降3.6%。　　平安观点　　利润同比微降，未结资源充足。前三季度公司实现营业收入1563.8亿元，同比增长13%，归母净利润130.9亿元，同比下降3.6%。归母净利润增速低于营收主要因盈利能力下滑导致，前三季度毛利率24.5%，同比下降5.3个百分点。期内竣工面积2316万平米，同比下降5%，完成全年计划54.7%。期末合同负债4570亿元，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。　　销售优于同行，坚持聚焦深耕。前三季度公司销售金额3201亿元，同比下降22%，销售面积1920.5万平米，同比下降24.5%，降幅小于百强房企（-45.8%、-49.3%）；销售均价16667元/平米，同比上涨3.4%。期内新开工1746万平米，同比下降52.3%，完成全年计划43.5%。前三季度公司新拓项目70个，新增建面771万平米、总成本1235亿元，拿地销售面积、金额比40.1%、38.6%。重点聚焦长三角、珠三角、海西等核心城市及区位，38个核心城市拓展金额占比90%，上海、厦门、广州合计占比超45%。期末在建拟建项目795个，在建面积1.4亿平米，待开发面积6605万平米。　　资金回笼高效，三条红线绿档达标。前三季度公司销售回笼2939亿元，回笼率91.8%。7-8月持续新发公司债券及中期票据，其中“22保利发展MTN005（绿色）”利率低至2.75%。期末剔除预收款后的资产负债率、净负债率66.4%、73%，现金短债比1.9倍，三条红线绿档达标。投资建议维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为2.40元、2.48元、2.56元，当前股价对应PE分别为6.4倍、6.2倍、6.0倍。公司未结充足、财务健康，有望凭借综合优势穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。　　风险提示1）毛利率进一步下行风险；2）资产减值风险；3）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间拉长、幅度扩大，公司经营受损风险；4）房地产波动超出预期，个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券薛梦莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.47亿，根据现价换算的预测PE为6.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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