东兴证券给予中宠股份买入评级

东兴证券股份有限公司程诗月,孟林近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《海外业务稳健，国内持续主粮布局》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为19.95元。

　　中宠股份(002891)　　事件公司披露 2022 年三季报，公司 22 年前三季度实现营业收入 24.42 亿元，同比增长 21.38%，实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 24.99%。其中单三季度实现营业收入 8.53 亿元，同比增长 12.98%，实现归母净利润 0.46亿元，同比增长 49.19%　　宠物食品刚需消费，海外客户优质稳定。经过多年的开拓与合作，公司在全球范围内积累了优质的客户资源与销售渠道，在境外开设产能以满足不同客户群体的采购需求。宠物食品作为刚需消费品类，海外终端市场消费表现平稳。公司第三季度由于客户库存政策收紧带来阶段性增速放缓，待库存消耗后增速将回归稳增态势。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率 19.38%，相比中报小幅提升 0.34 个百分点，销售净利率 5.18%，环比提升 0.54 个百分点。公司前三季度经营活动现金流 0.34 亿元，环比中报有所提升，公司整体经营稳健向好。　　产能与渠道持续布局，持续耕耘国内自有品牌。产能方面公司持续融资投建干粮和湿粮项目，为公司发展中高端宠物主粮市场提供坚实基础。公司 2020年非公开募投的年产 6 万吨宠物干粮项目已投产，新西兰 2 万吨湿粮项目持续建设中。公司近期发行的可转债持续聚焦宠物主粮，募集资金将用于建设“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”、“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”及“年产2000 吨冻干宠物食品项目”，持续夯实主粮产能基础。　　品牌方面，公司主品牌 Wanpy、Zeal 和收购品牌领先聚焦中高端市场，着力发展主粮品类，Zeal 新品零号罐销售增长较快。营销端，公司通过新媒体运营，精准营销投放进行消费者种草和消费者心智教育，提升品牌形象和认知度，持续推进自有品牌建设，公司自有品牌已经具备了一定知名度与影响力，我们持续看好公司在国内市场的发展潜力。　　公司盈利预测及投资评级我们看好国内宠物行业市场规模的持续扩张带来的行业红利，看好公司在国内市场生态构建和品牌建设，自有品牌具备长期发展潜力。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.56、2.18 和 2.98 亿元，EPS 为 0.53、0.74 和 1.01 元，PE 为 38、 27 和 20 倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为29.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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