3月18日 长期持有，等待催化

      在这波抱团股为主的调整中，以银地保为首的价值蓝筹却表现不错。春节后到今天，地产+9%，保险+4%，银行-1%（节前就开始涨了所以节后略弱），强于上证的-6%、深证的-13.5%和创业板的-21%。今天就展开下。

      先说银行。

      当下依然还可以买的主因，就是（对大行而言）让利基本结束，业绩继续好转。整个板块PB为0.71，估值依然处于低位。剔除涨幅过大（比如PB1.62的杭州银行），还可以选的是大行、兴业、邮储。

      大行估值低是一方面，另一方面，强总要求”银行继续让利小微企业“，有利于背负政z任务的低估值大行，限于篇幅，就不展开了。

      再估值。工行，PB0.76，高于历史6.6%的日子；建行，PB0.85，高于历史10.2%的日子；农行，PB0.65，高于历史6.4%的日子；中行，油宝事件的处理让我拉黑它。兴业，PB0.89，高于历史22%的日子；邮储，PB0.99，上市1年多，分位不具有参考性。

      股份制银行除了兴业，其余估值略高（比如招商银行PB高于历史52%的日子，平安股价翻倍），激进的投资者可以考虑。至于农商行，受益于资产端的改善，有券商认为可以重关注了。我想，还是等全体年报、Q1季报出来再。

      跟银行一样，地产也是PB估值处于历史最低位区间。

      一方面，经过20年的大发展，地产已经告别了黄金时代，估值中枢下移是应该的。

另一方面，政府提倡房住不炒，去年开始去行业的杠杆（融资“三道红线”，房贷集中考核“两道红线”）。

      压制过头也不行，毕竟许多地方财政命系卖地收入，所以上月底又出了“土地两集中”政策。

      去年12月底，地产资金来源（现金流入）增速与地产投资（现金流出）的差值，时隔24个月首次转正。今年1~2月差值继续扩大，现金流状况继续好转。预计全年地产行业资金面会得到大幅改善。

      当然，目前地产的报表的滞后，想体现出业绩还没那么快，叠加坊间“房住不炒”的声音，也意味着还有较大的预期差，可以慢慢布局。大家可能担心地方性中小企业的爆雷问题，买行业龙头可以规避这一风险。万科也确实优秀，精细的管理，有息负债率低，20年Q3是17.2%。保利也是可选，有息负债率相对高一，Q3是34.7%。

      根据中金的研报，四月流动性将会改善，这意味着行情可能要来，抱团股反弹，价值蓝筹自然也会有所表现。目前还只是刚开始。

      如果钱不够的话，此刻先配银行，后面再配地产。因为银行报表业绩释放（已经开始），会比地产（大概是Q3往后）更早。

      这波大调整还没结束，不要今天就梭哈银行。仓位均衡配置，一半成长，一半价值蓝筹，不然蓝筹行情等不来（有人拿邮储一年都没赚一分钱），着其他成长股突突上涨，很容易守丢。价值蓝筹可以考虑银行、地产来压舱，至于保险，目前很难获得超额利润，暂时略下不表。

      最后叮嘱一句，买蓝筹，耐心是美德。