大傻瓜做价值投资牛股系列（4）— 中兴通讯只是一个周期性的牛股

17年30倍的小牛股-中兴通讯

营收整体只有10倍增长

利润整体只有五倍涨幅

这利润多么的微薄

2002年100亿营收，5亿利润，5%净利率

2015年1000亿营收，25亿利润，2.5%净利率

2019年900亿营收，5亿利润，0.6%净利率

每赚进来100块钱，巅峰时刻，还勉强能留下5元钱的纯利润。

现在赚进来900亿，只能勉强留下5亿，多么可怜的利润，赚钱不易。

所以，这公司不应该成为一个特别值钱的企业，只是一个不可或缺的企业（产业链龙头的需求不可或缺），就好像你每天离不开米饭和馒头，他们是不可缺少的，但是他们却不是最值钱的。

2002年的最低价是20倍估值

2008年的最低价还是20倍估值

2012年又是20倍估值见底

2012年又是20倍估值见底

2018年超级利空20倍估值见底

统计一下一共几次暴跌

现在你应该很清楚这公司的价值

只要市场不出现利空，股价总能像熊孩子一样爆炒一顿。

但是只要是出现利空熊市、制裁、危机、亏损等等。股价立刻乖乖的回到他老家，也就是他的真实价值的所在地20倍估值！

这不是我吹牛吹出来的，而是这些年的四次暴跌市场走出来的，我们应该向市场走势学习而不是我们自己去制定标准。

那么，大伙的眼睛就开始擦亮了他2020，2021，2022，跟踪一下他的赚钱能力，然后用这个赚钱能力乘以 20倍估值，那么你就可以清楚，哦吼，来这家公司的底线价值是多少多少市值。

再来股价巅峰的估值情况

大傻瓜告诉你没有阴谋论

60倍估值巅峰，股价跌回20倍，需要下跌70%，才能价值回归，所以股价就跌了70%。

50倍估值，起码要下跌60%，才能算回归到真实价值，所以你会到股价开始下跌60%，却把这种正常的价格下跌行为解读为，是不是有什么国际黑暗势力操控？现在你应该很清楚了吧，压根就没有什么阴谋论，全部是“阳谋”，而且完全就是马克思主义的真理吧价值决定价格，并且受供求关系的影响而围绕价值做上下波动。

ROE显示这个公司还是很牛的

ROE到底是干嘛的

第一年，你准备开个包子铺，我给你投资100万，年底你能纯赚20万，如果这100万全部用来作为净资产，那么你的 ROE 就是20%。

第二年，既然100能赚20，那我手里还有100万，那我再给你投资100，年底我不就可以赚40万回报了么？

请问能实现么？ 你会发现，无法实现，因为一个包子铺的容量只有100万，你给他1个亿作为净资产，他也只能赚20万。发现没有这个生意做不大！这就是ROE能反映出来的玩意。

那么，中兴通讯的这个20%，背后表达了什么？

通俗来说，2003年，他依靠2元每股的净资产，可以实现100亿营收5亿利润。2020年，他依靠10元每股的净资产，可以实现1000亿营收50亿利润。发现没有，这个生意能做大，起码增长了十倍，依然指标还在正常范围波动，你就可以去投资他，投资的越多，就可以按照比例赚取相应多的利润，这是很多人喜欢ROE的根源吧。

20%的ROE值多少钱？

这么说吧！ROE是净资产收益率，就是100元的净资产可以20元回报！

如果你能用净资产的价格买入他；恭喜你，你的年度理论收益率应该在20%！

如果你用2倍的净资产价格买入他；还好，你的年度理论收益率依然有10%！

如果你用4倍的净资产价格买入他；极限了，你的年底理论收益率仅仅只有5%！

所以，照这么来说，中兴通讯的话，净资产的价格就是—-送钱！显然，似乎不太可能！没人这么傻！其实市场有时候也会给你！

那么，10%回报如果算是送礼的话，2倍净资产价格就是送礼了！

4倍净资产价格还能勉强买入，8倍净资产以上，收益将低于2.5%，显然就没有任何吸引力了。所以，2倍的PB应该就是他的抄底价了。

这7次精准见底神奇不？

为啥说人家港股比较理性呢？

别再老拿ROE来说事情

20%ROE当然是好的！可里面缺少了几个关键字，叫做稳定+持续+长期保持20%就是巨牛的公司。

还有一个问题是，你的持仓成本是不是净资产呢？人家巴菲特喜欢ROE的前提是，他的买入成本是 1 倍净资产，理论上可以收获的每年回报率是20%。但是如果你被这个概念忽悠进来，用一个 5倍净资产的价格，买入这家公司的话，那么你的真实理论资本回报率只有4%了呢，我想这是很多人所忽略的一件事情。

港股理性 1倍PB见底了，成功率多少？100% 吧！

A股有溢价成分，但是2倍PB也见底了，成功率多少？100%吧！

起码你用这个价格去买入并长期持有，你总能获得成倍的回报，当然，你承受几天的市场波动那就别拿出来说了，那是你矫情了。

那么对于一个 10% ROE的企业呢？你是不是可以举一反三了？

如果你用净资产价格买入一个10%ROE企业，不就相当于2PB的中兴么？

那么一个5%ROE的企业呢？那就是0.5倍的PB才有价值了。

所以，普通公司+好价格，依然是很好的投资机会，而不要过去追求ROE多么的高。

总结一下中兴通讯的详细数据

1.港股方面，2009-2012-2016-2018，十年时间里面有四次1倍PB的抄底时机。

2.A股方面，2005-2018年，13年历史里面有7 次 2倍PB 的抄底时机。

3.2002-2018，五次历史性的市值最低位，都是位于20倍估值附近，几乎就是等于20倍估值。

4.见顶的估值水准是 5倍PB以上+60倍估值以上。

5.起来这家公司是个成长股，其实客观来说，他只是一个周期股！

结尾加一个彩蛋吧

持续五年稳定盈利水平

市场会自动寻找到底部

价格始终会围绕价值进行波动

仅仅只是一个彩蛋而已

严正声明结尾彩蛋仅仅用于数据分析和息统计使用，不作为荐股！！！禁止以此作为任何的投资建议或者决策！！！

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