平安银行与招商银行的财务分析（截至2019年三季度报）

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有关这两家银行，可以阅读

重新审视平安银行2019年三季报财务分析

平安银行与招商银行的财务分析（截至2017年年报）

这两家银行的对比，好像成了最近一两年资本市场的热门话题，因为他们表面上起来非常相似

首先他们的运营都集中在中国的大中型城市，特别是直辖市和省会为代表的一二线，在大部分小城市和县城、乡镇，你是找不到这两家银行的网的，所以“300万以下人口的城市取消落户限制”，对这两家银行应该都是个非常好的消息，因为这意味着两家银行，可能不需要把自己的网下沉，就能随着大中型城市的扩张，接触到更多的客户。

当前我国城镇化率大概是60%，也就是说大概只有8.4亿城市人口，其中一二线城市主城区人口的占比，就是以其中的50%计算，也只有4亿。

从最近的财务报告上，两家银行覆盖的人口都已经差不多过亿了，也就意味着，他们客户群体扩张的难度可能会越来越大，因为不是每个人都有开用卡进行借款消费的需求，更不会因为你是招行，就来开一张储蓄卡。

所以招行已经在对16岁的限制行为能力人下手了，为了吸引中产子女推出了各种动漫的联名卡也是蛮拼的，我自己的朋友圈就经常能到招行的广告“16岁就能开户啦”（比如下面这张图），我可能被算法认为才16岁。

其次是两家银行收入结构非常相似，超过50%的营业收入都是零售客户带来的，这一两家银行与汇丰控股比较类似。

汇丰银行2019年中报显示，这家银行在全球只有4000万的客户，2018年还非常骄傲的宣布，“全年新增客户有120万人”，这与招商平安两家每年动辄一两千万的新增客户完全不是一个量级。

汇丰银行当前在香港市场的市值是1.26万亿港元，暂时超过拥有1.3亿客户的招行（2020年样子招行会反超），除了欧元美元比值比较贵以外，我们也能从汇丰的报表中，到招商平安未来可能的发展方向。

两家银行的资产规模在最近几年都保持着12的关系，有意思的是，距离我上次写的那篇章已经差不多过去了两年，可以发现两家银行的盈利能力差距并没有缩小，而是被拉大了。

招行和平安的盈利比值/总资产比值都在扩大，说明平安银行资产规模的扩张速度并没有跟上招行；两家银行总资产收益、净资产收益的差值也在扩张，说明平安银行盈利能力提升速度也比招行慢。

就借钱收利息的能力而言，两家银行并没有显示出特别大的差距，平安银行的生息资产收益率甚至有时比招行还高，两个息差数据基本上也是一致的，很难出有多大的差别。

甚至单纯的净利息收入和中间收入占比，平安银行似乎与招商银行一样占比将近30%。

但是如果你仔细去平安银行的中间收入到底是什么，你很快就能发现问题平安银行过度依赖银行卡交易的手续费，几乎没有什么金融服务，其他所有的服务品种加起来只有30%。

这也是平安银行这三年给我的感觉，他们给客户发了3000万张银行卡，其他什么都没来得及做，先把银行卡交易手续费调高了再说。

如果你去招商银行的手续费，就能出非常显著的不同，招商银行的手续费结构非常多元化

它的第一大手续费来源是托管市场，其次是银行卡手续费，除此之外还有代销保险、基金的收入，还有给第三方支付平台做结算的手续费，几个种类的分布比较平衡。

这也是为什么招行和平安的盈利能力差距在拉大，因为这个里面很多项目所有权不是银行的，除了贷承诺可能变成贷款外，其他项目在资产负债表里根本不到，对银行来说也几乎无风险，只能在“经营情况讨论与分析”章节相关的数据。

比如托管及受托业务，有类似于找银行租用一个保险箱来安放财产，只不过这个保险箱高级一，除了安放资产以外还要提供资金清算、报价、统计持有人的功能，唯一的挑战是——银行的结算服务器要足够好。（下图易方达中证海外中国互联网50交易型开放式指数证券投资基金（513050）的托管人及托管协议）

这也说到另一个问题，招商银行虽然被扣上了“零售之王”的帽子，但其实它的对公业务很不错，甚至某些业务能与四大行抗衡。比如在银行托管市场，招行的资产托管规模仅次于宇宙第一大行。

招商银行的网覆盖了主要的发达国家，意味着很多四大行才能做的跨境结算业务，招行也能做，平安就不行。

平安银行还出现了一个非常诡异的现象——从营业收入的角度上，零售-批发似乎是五五开，而税前利润就不一样了，零售业务占据了70%，批发金融基本不赚钱，2018年，批发金融业务名义上占据了40%的营业收入，实际上税前利润暴跌84%，财务报表附注，发现是批发部分的“资产减值损失”。

前两年平安银行在对公的不良率上，一直比其他银行乐观，因此现在是不是在乘着自己摆脱资本困境，情况改善，开始为对之前的对公不良贷款计提减值损失了呢？

招行的零售客户规模大致保持在平安的1.5倍，但是招行日均资产管理规模是平安银行的3.8倍，在我来，让两家银行在零售业务上拉开差距的，并不只是用卡业务。

从客户人数和日均管理资产总额计算出，招行的每个客户名下管理的资产高达5.4万，而平安银行只有1万。

造成这种现象很大的因是，招商银行拥有中国最多的高净值人群。招行将它的客户分为三层私银客户（1000万门槛）、金葵花客户（50万门槛）及普通客户，招行的私人银行门槛在银行业里偏高，而且能出，富裕群体对于招行的私银服务非常满意——因为私银客户的人均资产高达2762万，远远超过门槛线。

平安银行的客户分层是私银（600万门槛）、财富客户（我没到门槛是多少）、普通客户，平安银行没有单独披露它的私人银行管理资产有多少。

其实我一直在思考，“零售业务的护城河”到底有多深，因为招商银行虽然是零售活期存款最多的银行之一，但是计算结果不过是每个人7000多块钱，对于一二线城市的中产来说，这笔钱说转走真的可以转走。平安银行也并非没有机会。

我有一个想法，就是银行对客户的粘性很大程度上，取决于客户个人的资产。我们切换到客户的视角上待这个问题

假设你是一个月入5000需要借贷消费的人，那首要关注是哪家银行积分更好用，有更长的免息期，消费能打折，你不会考虑到银行是否有完善的资产管理服务。对于招行平安来说，应该很难阻挡这部分人群使用对方的服务，这些人对各家银行来说都有争取的机会，甚至银行要在这个市场与蚂蚁金服为代表的互联网公司肉搏。

但如果你是拥有5000万流动资产的人，就会明显感觉到各个银行服务上的差异。例如，你可能需要进行境外资产配置，你可以在境内的招行存入1000万的存款，并让招行的境外账户贷出等额现金。

这并不违反我们现行的外汇管理办法，但对于银行来说，存贷款余额得到了同步扩张，招行还能借助境外网直接帮助客户购买金融产品，又能获得更多的中间收入；你作为私银客户，会获得一对一的服务，甚至可以享受各家私人银行定制的理财产品。

如果我的想法是正确的话－那笼络超高净值人群恰恰是招行最擅长的事情，它的私行管理资产总额碾压其他所有的银行，它所建立的资管业务优势，平安银行短时间内完全不可能打破。

以远期来，平安银行或许会和母公司发生业务上的联系，提供定制的保险产品，这是它母公司超级擅长的领域，达到类似汇丰银行的收入结构（但这恐怕是个十年后的大饼）

汇丰银行零售部门的收入结构（18年报）

让我们切换到平安银行的视角去审视这场竞争，平银的对手有权限用高级计量法推升自己的资本充足率，资产扩张速度比自己快，笼络了全国最多的超高净值人群，零售业务全国第一，一部分对公业务可以和四大抗衡，网覆盖全球，还拥有一家比两家银行都老的香港银行。

而平安银行的自身状况是，对公业务比较孱弱，远远没到和四大展开竞争的程度，零售业务要直接面对招行的竞争，境外第一家网才刚刚落地，自己刚刚摆脱资本困境，不过它高速扩张，总比死气沉沉的趴着要好。

这也是我一直在犹豫要不要入手平银股票的因，因为它今年的经营情况确实在改善。年初被市场悲观的给予了0.7倍市净率，6倍市盈率的破产清算估值，但是后面三个季度市场发现它情况好转，业绩和估值双重回升，确实出现了类似“戴维斯双”的现象，今年上涨超过70%。

但是当前的（2020年1月1日）市场报价很有意思，招行的盈利能力显著更强，却只被给予了10.48倍的滚动市盈率，1.69倍市净率；平安银行是11.41倍PE(TTM)和1.19倍市净率，那是招行太低了还是平银太高了呢？我承认自己绝对不是一个 凭借几张财务报表，就能清晰的到三五年之后，银行市场确切演变方向的人，就现在的情况而言，我倾向于购买已经建立优势的招行，而不是从头开始建立体系的平安，它2020年是否能接着上涨70%，我不知道。

如果它的经营情况继续超过市场的期待，或许再来个70%完全不成问题，问题就在于，它现在的状况具有高度的不确定性，而招行保持增长几乎是没有悬念的，所以我正在纠结要不要入手平银。