国金证券-机械行业挖掘机，4月销量增长60%；预

国金证券-机械行业挖掘机，4月销量增长60%；预计5~6月增速超60%

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年4月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品4.5万台，同比增长59.9%；国内市场销量4.3万台，同比增长64.5%；出口销量2055台，同比增长0.9%。

三一重工受产能限制，4月份额下滑略有下滑，市占率24.2%；国产龙头增速仍高于行业。根据公司官网，4月三一产销均过万，销量同比增长63%。但由于之前消耗了库存，产能受限，市占率略下滑至24.2%，位居国内第一

徐工4月销量大增86%，市占率16.7%排名第二

卡特彼勒4月市占率为9%，持续下滑，已经低于4月山东临工的9.4%。我们认为，在海外疫情的影响下，外资品牌受到供应链等层面的影响更大，为国产品牌市场份额持续提升提供了机遇。2020年一季度国产品牌市场份额达到69%，行业龙头的增速仍将高于行业，集中度仍有提升空间。

基建支撑挖机销量，从核心零部件排产预计5-6月仍保持较高增长。

（1）3月中下旬以来，各地基建项目加快开工，项目赶工期加大了对工程机械设备的需求，4月主要龙头企业开工率好于过去几年同期水平，部分下游设备开工率创同时期历史新高。

（2）2020年专项债发行速度大幅提前。2020年1-4月发行新增专项债金额合计12239亿，从新增专项债用于基建项目资金占比来，Q1用于基建的专项债发行金额为8466亿元，占总金额比例为78.2%,5月6日，再新增1万亿专项债额度，今年累计已下达2.29万亿额度，同样重投向交通、市政等基建领域，并力争5月底发行完毕，迎来发债高峰期。4月底，基建领域公募REITs正式启动，将通过市场化盘活百万亿量级的基建存量资产，拉长工程机械景气周期。

（3）根据核心零部件厂商4-5月的排产，结合3月主机厂库存消耗，预计5-6月挖掘机销量仍保持同比高速增长，初步预计增速在60%以上。

挖掘机产业链中主机龙头和零部件龙头三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科，艾迪精密。三一重工、徐工集团分别位居国内挖掘机内资品牌前2名.

龙头公司强者恒强，市占率提升，周期也有望弱化，继续首推挖掘机产业链——三一、徐工、中联。

零部件方面，恒立液压、艾迪精密为挖机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压马达等，具有良好的成长性，并且在海外疫情影响下，零部件的国产化率将加速提升。

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