【华泰证券研究所】启明星20200414

重推荐

固定收益研究: 广义基金配置力量增强

研报发布日期: 2020-04-13 

核心观

3月总托管量环比上升，增幅主要来自地方债。分券种，3月国债、政金债、地方债托管量均显著增加。利率走低+宽用力度加大，使用债托管量大幅增加。分机构，商业银行增持利率债，用债托管量小幅减少；广义基金配置力量较强，增持用债和政金债；外资机构在流动性危机之下利率债增幅回落，减持同业存单；保险机构仅增配地方债，券商整体需求不弱。3月资金面宽松，整体杠杆率继续上升，券商加杠杆幅度较大。

风险提示疫情演进存在不确定性，货币政策变化超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

基础化工/石油化工: 油价重挫下的化工行业复盘与推演

研报发布日期: 2020-04-13

需求放缓引发油供给协同失效，超低油价或催生新平衡

2020年3月国际油价格重挫约50%，是OPEC成立以来的第五次，本轮大跌起始是缘于新冠肺炎导致全球油需求的恶化，而后OPEC+减产协议搁浅叠加之后的增产举措更使油价雪上加霜。成本竞争中，2019年主要产油国的财政平衡油价均高于44美元/桶，另一方面，我们估算2019年初美国页岩油企业的运营成本处于27-35美元/桶区间。全球放水阶段性为大跌的油价托底，而随着时间推移，产油国财政压力及美国页岩油企业的债务压力或将促使各方达成新的供应平衡。近期OPEC会议达成减产970万桶/日的协议，我们认为后续油价有望逐渐回升。

风险提示经济复苏力度不及预期、减产幅度不及预期。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

机械设备: 涨价反映供需矛盾，持续性待观察

研报发布日期: 2020-04-13

涨价反映供需矛盾，持续性待观察

4月9日至11日，三一宣布对混凝土泵车和挖掘机提价5-10%，徐工宣布对挖掘机提价5-10%。我们认为此次涨价主因是短期需求向好及海外零部件供给紧缺所致，但量价齐升较难持续。基建投资预期上行，但地产投资相对谨慎，经历连续4年高增长后，2020年挖掘机增长难度较大。工程机械ROE处于历史高位，市场下行阶段抗跌属性强，上行阶段弹性相对不足。龙头公司受益于集中度提升与盈利能力改善，推荐三一重工、恒立液压。

风险提示疫情控制进度不及预期；基建与房地产投资不及预期；材料价格大幅波动；行业竞争环境恶化。

研究员

李倩倩 S0570518090002

关东奇来 S0570519040003

黄波 S0570519090003

安井食品(603345 SH,买入): 提价和新品推广促业绩持续超预期

研报发布日期: 2020-04-13

业绩持续超预期，盈利能力提升，餐饮高成长逻辑依然清晰 

公司19年营收52.67亿，同比+23.7%；归母净利3.7亿，同比+38.1%，19Q4营收同比+34.5%，归母净利同比+83.1%，业绩表现超预期。我们认为，短期疫情影响有限，公司应对和调整能力突出，好后周期提价和产品结构优化红利继续体现，持续好其在餐饮供应链中扮演的重要角色及增长潜力，预计公司20-22年EPS为1.82/2.48/3.07元，维持“买入”评级。

风险提示疫情持续时间超预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

研究员

贺琪 S0570515050002

李晴 S0570518110003

张晋溢 S0570519030001

长安汽车(000625 SZ,买入): 销量增速优于行业,自主强车型周期延续

研报发布日期: 2020-04-13

3月销量增速优于行业，自主强车型周期延续 

3月，长安汽车批发销量14万台，同比-28.7%，产量13万台，同比-33.5%。其中长安自主批发销量约7.7万台，同比-16%；长安福特批发销量1.1万台，同比-28%；长安马自达批发销量6715台，同比-52.8%。长安的批发销量表现超越行业，根据中汽协数据，3月乘用车整体销量同比-48%。我们认为公司产能和下游需求受到疫情影响，销量出现下滑，公司销量增速优于行业的主要因是自主处于较强车型周期，V标车型CS75系列和欧尚X7均能保持较好销量，随着国内疫情影响减弱，公司销量有望逐步恢复，预计19-21年EPS为-0.55、1.36、1.23元，维持“买入”评级。

风险提示国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，政府补助不达预期，混改进度不达预期。

研究员

林志轩 S0570519060005

刘千琳 S0570518060004

恒力石化(600346 SH,买入): Q1预增315%，行业景气有望企稳回升

研报发布日期: 2020-04-13

2020Q1归母净利润预增315%，业绩符合预期

恒力石化披露2020年一季报预告，预计实现归母净利润21亿元左右，同比增315%，对应EPS为0.30元左右，扣除非经常性损益后为20.46亿元，同比增324%，业绩符合预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.61/2.18/2.73元，维持“买入”评级。

风险提示油价大幅波动风险，下游需求恢复不达预期风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

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