《“泰”周到》12.17-12.21 华泰周观精粹

l 宏观:李超、刘天天

国内：我们继续好利率债表现，预计明年我国10年期国债收益率的中枢可能下行到3.2%，底部可能在3%。用债方面，我们仍较为好基建类城投债的表现。股市方面尚未迎来大的机会，未来仍需等待四中全会是否会有大的改革开放政策出台。

海外：我们认为，美联储仍维持着货币政策独立性，美联储加息与否的决定不大可能因特朗普个人偏好而出现改变，12月美联储大概率会加息。我们认为，12月议息会议关注的重在于：1）2019年加息次数是否会由3次降为2次，2）会议声明可能会修改“进一步逐步加息”的前瞻指引。3）若12月加息后，可能触发较为广泛的收益率曲线倒挂。

l 策略:曾岩、藕

我们认为，易刚行长的发言与我们对2019年股票市场“渠成”才能“水到”的判断一致，政策的重有望围绕用通渠，解决实体经济融资困境。当前社融、贷表现孱弱，我们认为主要受限于实体有效需求的不足和贷投放的顺周期性。围绕“通渠”配置A股，建议关注直接受益于流动性放量的大金融和风险偏好提振的科技成长板块。

l 固收：张继强、张亮

经济仍处于惯性下行阶段，小型“资产荒”尚未到根本逆转，债牛的根基尚未根本动摇。此外，近期利空的“含金量”不足，调整更多源于拥挤交易。但随着利率走低，需要对利空保持敏感度，而真正的利空在于能否恢复融资渠道并重建微观激励机制。

l 金工：林晓明

从周期建模结论来，未来基钦周期持续下行，企业盈利有回落风险，流动性宽松预期下，更利好长久期的小盘成长风格。我们预计基钦周期将于19年三季度前后见底，届时盈利有望触底回升，大的市场底部才会出现。

l 金融：沈娟、郭其伟、刘雪菲、陶圣禹

保险：预计新业务价值增长将向上改善、内含价值稳健成长，低估值优选配置板块。推荐平安、新华。银行：政策底已经逐步明朗，可以期待刺激政策对板块的催化。继续推荐低估值低仓位的零售转型标的，排序为上海银行，光大银行，平安银行。证券：长期板块估值突破仍需以ROE上行为支撑，关注行业转型升级进程。推荐中、广发、招商。

l 机械：章诚、肖群稀、李倩倩

建议从两个思路寻找标的：1）处在中国制造业技术升级方向上的半导体设备及激光设备产业链，建议关注锐科激光、晶盛机电和国产测试设备龙头；2）可较大受益稳增长政策的标的，推荐中国中车，巨星科技。

重公司及动态：1）中国中车：铁路设备新拐，龙头开启新征程；2）三一重工：拥有宽广护城河，龙头地位持续强化；3）巨星科技：全球化布局+智能化产品或造明日巨星；4）捷佳伟创：晶硅电池设备龙头，稳健成长可期。

l 建筑建材：鲍荣富、黄骥、方晏荷、赵蓬、陈亚龙

建筑：短期维持基建回升房建触底的判断，重推荐低PB工程个股和优质设计检测龙头，12月至明年1月超跌的专业工程板块或将进入估值修复周期。

重公司及动态：设计检测龙头推荐苏交科、设计总院、国检集团，低PB蓝筹推荐中国铁建、四川路桥、中国化学，房建龙头推荐金螳螂、中国建筑。

建材：重推荐需求全球化、行业成长向技术升级主导的中国巨石及周期品中高股息率的旗滨集团、塔牌集团。

重公司及动态：（1）成长主线：中国巨石；（2）价值主线：旗滨集团、塔牌集团；（3）消费主线：伟星新材。

l 汽车：谢志才、陈燕平、刘千琳

我们好新能源乘用车在未来3年保持较快增长，建议关注新能源汽车整车核心标的比亚迪、上汽集团，新能源零部件标的三花智控、银轮股份、旭升股份以及锂离子电池产业链等。

l 交运：沈晓峰、林霞颖

机场-增持：建议配置基本面优异个股。航空-增持：11月客座率同比下降，把握短期交易性机会。物流-增持：预计18年全年快递业务量增幅放缓、龙头市占率有望提升。航运-增持：建议密切关注宏观数据和中美贸易走势。铁路-增持：“公转铁”利好铁路货运量增长。公路-中性：降费隐忧、公路治超与“公转铁”构成多重扰动。港口-中性：短期承压。

重公司及动态：1）上海机场：结构持续改善、免税招标兑现；2）中国国航/东方航空：周期底部、景气向上；3）申通快递：正逢旺季、市占率稳步回升；4）深高速：受贸易摩擦影响较小、高股息低估值；5）中远海能：周期底部，油补库存需求及长运距运输。

l 有色：李斌、邱乐园、孙雪琬

1）黄金：美债期限利差倒挂，且市场对美国明年升息次数的预期减弱，有望利多黄金价格；2）全球稀土供需格局有望改善；3）电解锰价格上涨，关注新国标实施后的电动自行车电池替代。

重公司及动态：推荐山东黄金、盛和资源、宝钛股份、天通股份。建议关注五矿稀土、广晟有色、恒邦股份。

l 钢铁煤炭：邱瀚萱

2019Q1或为螺纹钢价低，钢铁股或在当季迎来调整。2019Q1末，节后新开工叠加年报发布，部分高股息率个股或有短暂机会，可关注南钢股份、马钢股份、宝钢股份等。

l 化工：刘曦

预计化工行业整体景气将震荡下行，在此过程中，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中，长期来预计化工品价格中枢整体将稳中有升。

重公司及动态：成长主线：飞凯材料、国瓷材料、利安隆、光威复材、强力新材；民营炼化：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化；行业龙头：万华化学、华鲁恒升、兴发集团、浙江龙盛。

l 轻工：陈羽锋、倪娇娇、张前

家居方面，我们建议优先选择业绩端支撑强于收入端的软体品类。造纸方面，配置角度可适当选择资产负债表强劲的龙头企业。包装板块建议关注盈利能力回升的合兴包装以及电子烟主题的劲嘉股份。

重公司及动态：1）顾家家居：拟通过股权转让和增资形式获得泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权，软体大家居布局日渐完善；2）劲嘉股份：烟草行业产销回暖，有望带动公司烟标业务回升，消费包装业务稳步推进；3）中顺洁柔：材料木浆价格有望高位回落，带来盈利弹性。

l 环保公用：王玮嘉、张雪蓉

发改委、能源局发布《关于印发电力市场运营系统现货交易和现货结算功能指南（试行）的通知》，叠加当前“低日耗+高库存”倒逼煤价“旺季不旺”，我们预计火电股有望迎业绩/估值双升，推荐华电国际。

重公司及动态：华测检测:精细化管理，短利润率拐；将享受大部制改革+消费升级+检测规范管理红利。瀚蓝环境:稳定现金流，固废业务保增长，估值低。华电国际:低P/B，高弹性火电龙头。华能国际:最大火电公司，高弹性+高分红。

l 传媒：许娟、周钊

建议以三条逻辑寻找投资机会：1）电影贺岁档及元旦档优质佳作将密集上映，关注万达电影、中国电影等；2）近期网络游戏道德委员会成立，我们认为这显示游戏版号审理工作在积极推进，关注完美世界、三七互娱等；3）基本面稳健，无商誉减值风险或已出清，关注教育出版板块的凤凰传媒、山东出版、中南传媒等；以及营销板块中的龙头公司蓝色光标、省广集团等。

l 通：王林、陈歆伟

我们认为，当前应当抓住5G投资主线，围绕主设备展开，着力挖掘景气周期下的潜力股，重推荐有待发现的5G核心品种金诺。

重公司及动态：5G板块：中兴通讯、金诺、烽火通、光迅科技，云计算板块：光环新网等，物联网板块：高新兴等。

l 计算机：郭雅丽

我们认为医政医管局出台的电子病历政策对医院具有较强约束力，电子病历百亿级市场有望在未来两三年内集中释放。建议关注思创医惠、卫宁健康、创业软件、和仁科技、东软集团、东华软件。

重公司及动态：1) 顺利办：股价低位，三季报业绩超预期，人力资本业务高速增长。2)恒生电子： 资管新规、沪伦通等政策带动主业回暖，金融AI布局领先。

l 房地产：贾亚童、韩笑

我们认为短期投资和销售仍具韧性，但结构性支撑因素难以持续，2019预计明显承压。此外销售增速放缓预期引导融资边际改善趋弱，行业融资环境依然不容乐观。我们继续好行业龙头相对优势的扩大和盈利集中度的提升。

重公司及动态：建议关注行业龙头万科A、绿地控股、中南建设、金地集团等。

l 中小市值：孔凌飞、王莎莎、杨洋

我们认为接连的短期题材炒作可能不会改善成交遇冷趋势，但在政策利好频出、中美贸易冲突不断缓和等影响下，市场心有望获提振；此外，近期监管层不断大力支持科创板块，有望激发科创板块市场活力。建议优选盈利能力强、现金流较好的中小盘细分龙头。重推荐中新赛克、华体科技、元隆雅图。

一周（12.10-12.16）深度报告

l 【策略 曾岩，钱海】策略: 5G主题已成为确定性主线

l 【金工 林晓明，陈烨】金工: 华泰单因子测试之一致预期因子

l 【金融 沈娟，郭其伟】银行: 民企格局分化，贷偏好待发力

l 【有色 李斌,邱乐园,孙雪琬】宝钛股份(600456,增持):钛业景气复苏，龙头苦尽甘来

l 【机械 章诚,李倩倩,肖群稀】捷佳伟创(300724,增持):晶硅电池设备龙头，稳健成长可期

l 【家电 林寰宇，王森泉】家用电器:行业短周期波动，龙头防御领先

l 【军工 王宗超,金榜,何亮】航天电器(002025,买入):军工电子器件龙头，军民融合潜力大

l 【军工 王宗超,何亮,金榜】中航沈飞(600760,买入): 铁翼乘风起，云端响惊雷

l 【中小市值 孔凌飞】中小市值: 国资纾困，星火燎

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