华能国际2022年半年报点评

【国环保公用】华能国际2022年半年报点评利用率拖累业绩，新能源盈利提升23%，欠补发放增强现金流 上半年业绩大幅亏损。2022H1，公司实现营业收入1169亿元（+22.68%）。公司上半年业绩亏损，归母净利润为-30亿元（-167.6%）。公司营业收入大幅增长得益于电价上浮，平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时(+20.70%)。 业绩亏损主要由于1、煤价同比大幅上涨，境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时（+50.49%）；2、火电电量大幅下滑，2022H1公司火电上网电量1795亿千瓦时（-8.2%），贡献亏损约20亿元。 新能源业绩持续快速提升。2022H1，公司新增风电/光伏装机2.0/1.2GW。截至2021上半年末，公司控股装机122.2GW，其中风电12.5GW（其中海风3.2GW），光伏4.5GW；风光利润总额从2021H1的32.1亿元提升至2022H1的39.5亿元，同比增长23%。 火电有望业绩翻转，欠补逐渐解决增强现金流。随着严格履约，火电企业业绩有望翻转，赛道迎来重估。2022H1经营性净现金流201亿元，同比增长5%，主要得益于补贴发放，应收账款减少。 投资建议我们预计2022-2024年，归母净利润分别为31、112、147亿元，2023-2024年同比增长262%、31%；EPS为0.20、0.71、0.94元，当前股价对应PE为32.4、9.0、6.8x，给予公司2023年10-12倍PE，对应7.10-8.52元/股合理价值，较目前股价有6%~28%的溢价空间，维持“买入”评级。

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