标普芯片短缺和市场竞争将影响东风汽车股份盈利能力

久期财经讯，4月1日，标普在一篇报告中表示，全球汽车芯片短缺和激烈的市场竞争将会影响东风汽车集团股份有限公司(Dongfeng Motor Group Co. Ltd.，简称“东风汽车股份”，A/负面/--)及其母公司东风汽车集团有限公司(Dongfeng Motor Corp. ，简称“东风汽车集团”)的盈利能力。复苏的程度取决于未来12-18个月零部件供应的正常化，以及亏损品牌的重组。

在标普来，全球汽车芯片的短缺给2021年中国汽车制造商的利润复苏规模带来了不确定性。东风汽车股份的目标是2021年总销量增长14.8%。标普认为，鉴于其强大的日本品牌组合，这是可以实现的，并将超过标普的行业预期的5%-9%的增长。

虽然销量的增长将提高东风汽车股份和东风汽车集团的利润率，但目前的芯片短缺已成为一个障碍。芯片短缺导致两家合资企业(JVs)在2021年第一季度的产量损失3%-5%。这两家合资企业分别是东风本田汽车有限公司(Dongfeng Honda Automobile Co., Ltd.)和东风汽车有限公司(Dongfeng Motor Co. Ltd.)。

两家合资企业正优先考虑热销机型的生产，并在全球范围内寻找更多的芯片供应。全球集成设备制造商也在增加资本支出，以提高产能。

芯片短缺将在2021年下半年逐渐缓解，但生产中断可能会导致标普的基本情况下的下行风险。标普估计，在按比例合并的情况下，东风汽车集团的EBITDA利润率将在2021年恢复至8.0%-8.5%。

另外，标普认为亏损的东风雪铁龙和东风风神品牌将在未来两年给东风汽车股份带来负担。自2017年以来，这两个品牌在市场上的表现一直不佳。随着竞争的加剧，其损失将越来越大。

这些品牌正在完善它们的产品组合以增强竞争力。虽然东风雪铁龙在2021年前两个月的销售额同比增长127%，但其销售额仍低于2016-2017年的历史峰值。东风风神品牌的情况也是如此，该品牌同期销售额增长了2%。标普预计，这两个品牌都需要一段时间才能恢复盈利。

东风汽车股份很可能在未来12-24个月保持其净现金头寸(不包括其专属金融业务)。该公司公布的2020年债务总额同比增长38%，主要因是与汽车融资业务相关的应收贷款增加。标普相，随着中国汽车金融的使用增加，这一业务将继续增长。

与此同时，应收账款的质量可能会保持良好，拖欠比率应保持在1%以下。加上预计汽车金融部门的负债权益比率较低，东风汽车股份的汽车金融业务将在未来两年健康增长。

本报告不构成评级行动。