策略周报Q3上游利润收窄 下游消费企稳

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投资摘要

    市场概览

    十一月第1 周主要指数全线上涨。涨幅居前的指数为创业板50、创业板指、科创创业50、中小100 和创业板综目前年内跌幅靠前的指数为深创100、深证100、创业板50、创业板指和深证成指等指数。

    本周全部板块上涨，涨幅靠前的主要有汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备等。

    资金流向方面，本周主力资金净买入靠前的板块有电力设备（+281 亿元）、有色金属（+173 亿元）、医药生物（+164 亿元）、汽车（+162 亿元）、食品饮料（+140 亿元）。本周北向资金总体净流出50 亿元。

    本周两市融资融券余额均增长。

    全行业三季报业绩综述

    多数个股营收正增长。超六成公司营收同比正增长，近四成公司营收负增长。

    分行业来看，营收增幅靠前的为电力设备（33%）、石油石化（15%）、公用事业（9%）、基础化工（9%）、煤炭（8%）；增幅靠后的为房地产（-20%）、建筑材料（-19%）、综合（-16%）、社会服务（-16%）、商贸零售（-15%）。细分行业中，增速较快的主要有能源金属、生物制品、农产品加工、电池和光伏设备等能源相关领域子行业，增速较慢的主要有旅游及景区、航空机场、旅游零售和证券。

    分上市板块来看，北证A 股营收增速最快（24%），其次为科创板（21%）、创业板（10%），主板营收增速偏慢（-2%）。

    多数上市公司实现盈利，半数个股净利润同比增速偏缓。

    分行业看，净利润同比增幅靠前的为农林牧渔（182%）、综合（82%）、有色金属（63%）、煤炭（57%）、电力设备（54%）；增幅靠后的为社会服务（-186%）、房地产（-77%）、钢铁（-74%）、计算机（-50%）、建筑材料（-42%）。 细分行业中，增速较快的主要有医疗器械、能源金属等子行业，而利润同比负增长的主要有光学光电子、航空机场、玻璃玻纤和航海装备等。

    分上市板块来看，整体利润增速最快的为科创板（13%），其次为北证（11%）。创业板和主板净利润增速较慢，分别为-1%、-8%。

    Q3 上游行业盈利能力显著回落，下游消费景气回升。环比来看，Q3 单季度9个行业毛利率较Q2 提高，21 个行业毛利率下行，全A 毛利率环比-1.1pct。其中，上游资源板块毛利率显著下行，以煤炭下行幅度最大，环比-4pct。中游制造方面，钢铁、基础化工毛利率下行幅度较大，均为-4.4pct。下游消费板块盈利能力比较稳定，部分行业表现亮眼，其中社会服务行业毛利率+5.5pct，农林牧渔行业毛利率环比+5.3pct，食品饮料行业毛利率+1.8pct 位列增幅前三。

    A 股杠杆率下行。从三季报资产负债率来看，非金融行业中只有8 个行业平均负债率环比小幅上升，其余板块负债率较中报均回落。加杠杆的行业主要有汽车、电子、社服板块；降杠杆幅度最大的行业有煤炭（以动力煤为代表）、有色（以能源金属为代表）、农林牧渔（以生猪养殖为代表）。

    多数行业固定资产环比正增长。其中，非金融行业中增长最快的为电力设备（+10%）、汽车（+6%）、计算机（+6%）。仅9 个行业固定资产负增长，主要有房地产（-11%）、商贸零售（-8%）、国防军工（-6%）。

    多数行业资本开支正增长。其中，剔除金融行业，资本开支增速最快的为交通运输（+36%） 、公用事业（+36%） 、机械设备（+31%） 、计算机（+30%）。剔除金融行业，仅6 个行业资本开支负增长，主要有建筑材料（-30%）、纺织服装（-27%）、电子（-16%）。

    投资策略

    三季报业绩整体进入筑底期，结构上看业绩分化出现回归迹象，上游资源板块利润收窄，下游消费板块盈利能力企稳。进入11 月市场情绪短期回暖，建议关注能源安全、息安全主题；关注中游制造业成本下行带来的机会；同时关注业绩改善及景气向上的细分板块，如生物医药、计算机、养殖、动保板块。

    风险提示

    政策风险，海外宏观经济波动风险

来源[申港证券股份有限公司 曹旭特/戴一爽]   日期2022-11-07