金禄电子-301282-进击电车+储能投资逻辑聚焦

金禄电子-301282-进击电车+储能
投资逻辑

聚焦 BMS，跨界新能源车和储能谋成长。公司是主要布局在新能源

汽车领域的 PCB 供应商，2021 年汽车电子营收占比 46%，三年营收

和归母净利复合增速达到 36.0%和 36.2%。公司主要聚焦于新能源车

相关的 BMS 系统（电池管理系统），并参与到储能产品开发中，有望

同时享受汽车电动智能化和储能快速渗透带来的增长红利。

汽车电动智能化带来 3 倍单车价值，储能复合增速 64%接续成长。1）

汽车电动智能化，根据特斯拉 Model3 的情况，我们估测单车 PCB

价值量约为 1490~1640 元，3 倍于传统车；2）储能渗透，根据 GGII

预测，2025 年全球各类储能装机量将达到 576GWh，复合增速达到

64%，其中 BMS 是储能电池系统的关键组成部分，我们估测 2025 年

储能用 PCB 价值量将达到 81 亿元。

前沿布局占据发展先机，增速超越龙头。公司相较其他可比公司竞

争优势更为突出1）公司汽车电子占比达到 46%，产品布局以 BMS

为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能

板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额 60%，并且宁德通过长

江晨道间接持有公司股权 7.19%），借助大客户效应，公司 BMS 产品

已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能

领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。

基本面承压逆势增长，盈利能力改善明显。在今年宏观经济承压的

情况下，公司 2022 年前三季度实现营收 11.3 亿元（同比+18.87%）

和归母净利 0.98 亿元（同比+35.90%），毛利率达到 20.61%（3Q22

环比 1H22 提升 3.53pct），净利率达到 8.72%（

3Q22 环比 1H22 提升

2.45pct），可见公司基本面运行良好，在上游原材料降价趋势下，

盈利能力回升趋势明显。

盈利预测，估值和评级

新能源领域正面临快速发展机会，公司通过 IPO 募集到 11.5 亿元建

设年产 120 万平方米新产能（发行 3779 万股，发行价 30.38 元/股，

较募投项目计划超募 3.6 亿元）。我们预计公司 2022~2024 年归母净

利润将达到 1.3/2.2/3.3 亿元，对应 PE 为 35X/21X/14X，结合可比

公司 PE 水平，我们给予公司 2023 年 27 倍 PE，对应目标市值 60 亿

元，对应目标价 39.78 元/股，给予“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；

限售股解禁风险