亚洲股市集体暴跌，最惨股指跌9%！美联储的“水”不甜了？

| 杨万里

在推特上不断“炮轰”鲍威尔后，特朗普终于笑了。

据尺度快讯，美联储15日将利率降至零水准，并推出7000亿美元的量化宽松计划。特朗普在白宫对此表示他和华尔街都非常高兴。

相反，投资者今天却吃了一碗冷面。在美联储宣布降息后，美国股指期货触发熔断、亚洲股市纷纷暴跌。显然，市场对本次操作并不买账。

回顾历史，从上世纪80年代以来，美联储在历史上至少有5次降息周期。那么，降息之后美股走势是怎样？导致当前市场陷入低迷的因又有哪些？

一、美联储降息历史

金融市场有一句话，美联储一出手，金融市场抖一抖。作为全球最有话语权的央行之一，美联储的任何动态都被投资者重关注。

尺度梳理了一组数据，从1984年到2020年3月，美联储一共实施了5次重要降息操作。

1984年，美国面临高预算赤字、高利率、高国债等问题，美国从最大债权国变为债务国。在里根经济大改革期间，美国选择对内降息，对外与日本签订广场协议，使美元贬值，减缓了贸易赤字问题。降息周期内，即1984年9月至1986年8月，美股不断上涨，道指涨幅高达57.31%。

1990年，美国经济一度陷入衰退，到了1991年，美国GDP增速为负。与此同时，政治局势也不稳定（海湾战争打响）。虽然美股波动较大，但随着美联储实施降息，美国经济很快走出泥潭。降息周期内，即1989年6月至1992年9月，美股处于上涨阶段，道指涨幅达34%。

2000之后，由于互联网泡沫破灭以及9.11事件爆发，美股出现暴跌。美联储再次实施降息政策，虽然一定程度上减缓了美国经济衰退，但美股没有上涨。降息周期内，即2001年1月至2003年6月，道指跌幅达17.46%。

2007年，由于次贷危机爆发，风险从住房市场蔓延至经济领域，最终波及全球。为了缓解危机产生的紧缩效应，刺激消费、生产和投资，美联储从2007年9月开始降息，时长1年5个月，降息幅度达5%。不过，美股并未回升，反而继续暴跌。降息周期内，即2007年9月至2009年3月，道指跌幅达45.24%。

最新一轮降息时间要追溯至2019年7月末。美国当地时间7月31日，美联储宣布将基准利率目标范围下调25个基，为10年来首次降息。到了2020年3月16日，美联储突然将利率降至零。这期间，道指跌幅达12.1%。

有个规律是，美联储紧急降息一般发生在重大危机时。比如在互联网泡沫破裂前夕、次贷危机和当前疫情特殊时期。

但从这五次降息后市场反应，美股下跌有3次，上涨次数仅2次，这也一定程度上说明降息动作并非是“救市主”。

二、美联储降息后，金融市场再次大跌

美联储降息消息出来后，最先反应的是股指期货。3月16日，小型道指当月连续开盘后暴跌4.53%，触发熔断。

紧接着，亚太股市纷纷下挫。截止3月16日收盘，日经225指数暴跌逾2.4%，韩国KOSPI指数暴跌逾3.1%，香港恒生指数暴跌逾4%。最惨的是澳大利亚股指，跌幅达9.52%。

一般而言，央行降息对股市是利好。为什么美联储打开“水闸”后，金融市场仍遭遇“黑色星期一”？因为在新冠疫情阴霾以及石油战背景下，投资者恐慌情绪未缓解。

首先疫情数据。截止北京时间16日11时35分，中国以外新冠肺炎确诊病例达87384例。

投行高盛最新言论表示，受新冠疫情影响，预计美国2020年全年GDP增速仅为0.4%，并且将美国第一季度GDP增速预期从0.7%下调至0，而第二季度经济将萎缩5%。

由于海外国家感染新冠肺炎人数迅速增加，加深了投资者对经济前景的担忧。即使美联储突然降息，也被市场认为是对冲美国经济下行压力的举措。

再石油市场情况。上周，沙特阿拉伯宣布扩产油产量至1300万桶/日，并以每桶25美元的价格开始向欧洲出售油。俄罗斯强势回应，称国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用。

“沙俄”交手，对金融市场冲不容忽视。油被成为大宗商品之母，油价暴跌则会导致商品暴跌，一旦失控，经济就可能出现通货紧缩，进而对股市产生较大影响。

随着油价暴跌，对美国影响较大。

一方面，低油价会导致美国新的页岩油项目面临暂停风险。许多能源企业在美股上市，如果油价不能企稳，美股将出现大波动，从而再次对全球股市造成冲。

另一方面，据不完全数据显示，整个美国油气公司的公司债债券市场还有9360亿美元。石油下行，可能引爆大规模的BBB级债券降级潮和抛售潮，加剧市场恐慌。

值得关注的是，今年以来，股指下跌幅度超20%以上的国家超30个，意味着步入技术性熊市。随着金融市场波动加剧，“风险平价基金”、“ETF指数基金”进一步放大了市场恐慌情绪，成为了抛售资产的“元凶”。

达利欧是桥水创始人，他建立了一种“风险平价基金”。根据配置规则，它的传统资产组合是60%股票+40%债券。然而，当遇到股债暴跌极端行情，风险平价基金就被迫平仓。

与此同时，还有一种名为“ETF指数基金”的投资工具。欧美机构偏好大量配置ETF产品，设定量化交易程序。不过，一旦遭遇大规模抛售，就会出现连续踩踏现象，最终出现流动性危机。

三、A股跌再次破2800，黄金坑出现？

雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的。

虽然有美联储降息、中国央行定向降准释放5500亿元流动性利好消息支撑，但海外股市剧烈波动，A股也难以独善其身。截止3月16日收盘，沪指大跌3.4%，深证成指大跌5.34%，创业板大跌5.9%。

我们关注到，上周北向资金累计净流出近418亿元，为单周历史最大净流出额。而今日，北向资金再次流出88亿元。

大幅抛售中国股票与外资避险情绪上升有关，全球投资者几乎都在抛售手中的资产甚至包括黄金，并转手买入国债或者直接持有现金。

随着沪指再次跌破2800，有股民问道，这是“黄金坑”吗？事实上，当前市场不缺钱，缺的是心。

从市场估值，A股的市盈率处于历史阶段低位。目前，上证主板市盈率为13.69倍，深圳主板市盈率为17.22倍，创业板市盈率为52.82倍。从指数涨幅，对比2007年的6124历史高，沪指当前位为2789.25，13年间跌幅超54%。

再美股，上一轮金融危机后，美国长期实施超低利率，部分上市公司通过发债加大杠杆进行股票回购和分红，导致股市泡沫增加。从走势，美股牛市了十年，而中国股市是震荡了十年。

可以这么说，A股这一轮下跌基本上受美股等海外股市所影响。

结语

在美联储宣布降息之际，恒大首席经济学家任泽平发表了最新观。他认为，当前全球经济金融社会脆弱性的根源是过去长期的货币超发和低利率，这一次要避免饮鸩止渴，以货币政策为辅、财政政策为主。

德林社大掌柜在尺度发帖写道，美国货币政策空间已经非常低，且美联储也不认为负利率是合适政策。加上美国财政政策整体刺激周期和力度均有障碍，因此美国金融市场以及经济都将进一步面临风险。

再国内，央行当前具备更专业市场调控工具，像SLF、MLF等可以实现更精准的流动性投放，以避免大水漫灌。同时，随着国家政策鼓励发展5G、人工智能、数据中心、互联网为代表的“新基建”。在疫情过后，科技股或许会再次带动A股上扬。

面对美联储降息，也许股民们会说，他们是“鼻子上冒烟，急在眼前”！