维峰电子301328上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司致力于提供高端精密连接器产品及解决方案，专业从事工业控制连接 器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售，产品可广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用 场景。连接器是电子设备中一种不可或缺的基础元器件，对电子设备的质量和 性能起着关键性作用。公司主要产品已达国际一流厂商同等技术水平，为众多 国内外知名企业提供高端精密连接器及整体解决方案。公司已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展 格局，尤其在工业控制连接器领域处于国内领先水平，是工业控制连接器国产 化代表性企业。公司先后通过美国 UL、加拿大 CUL 安规认证，以及美国 UL 目击实验室认证，产品符合欧盟 RoHS 及 REACH 环保指令，并获得汽车行业 IATF16949 质量管理体系认证。公司在客户需求定制化、产品生产平台化的经 营模式下，将结合已有技术储备及客户资源，积极把握国产化替代机遇，利用 自身成本优势及本土化服务优势不断提升市场份额，持续保持竞争力。在工业控制领域，公司产品具体可应用在伺服电机、可编程逻辑控制器 （PLC）、机械手臂、工业电脑等工业控制与自动化设备，对应客户包括汇川 技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商。工业控制与自动化设备 长期在振动和噪音环境下处于不间断运作状态，部分还涉及光电传感、电磁耦 合等非接触式连接，应用场景复杂多样，零部件维修或更换成本高。这对工业 控制连接器的可靠性及耐用性都提出了较高要求。在汽车领域，公司产品具体可应用在新能源汽车最为核心的电池、电机和 电控系统（简称“三电系统”），以及车载媒体设备、高清影像系统等，对应 客户包括比亚迪、上汽集团、安波福等整车及零部件厂商。汽车连接器需关注 行驶状态下人车交互间的数据传输，包括反馈交通环境变化、执行驾驶员各种 操作指令等。故连接器的稳定性成为安全性能的重要指标之一。同时汽车连接 器还需匹配汽车厂商所提出的高集成度、高精度及轻量化标准，以降低整车能 耗。在新能源领域，公司产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，对应客户包 括阳光电源、固德威、Solaredge 等逆变器及其他配件厂商。逆变器在新能源系 统中主要起到电流转换功能，而持续电流承载易导致元器件加速老化。据此连 接器的高电气及机械性能便尤为重要。同时户外条件下动物撞击、天气影响等 不确定因素也对新能源系统抗干扰能力形成挑战。故新能源连接器在有效处理 电号的同时，往往还需兼顾抗腐蚀、防漏电和面对户外复杂多变的气候环境 等特点。

（二）连接器是电气设备中一种不可或缺的基础元器件，主要在电路间被阻断或 孤立不通处进行号传输，从而使其实现预定功能，对电气设备的质量和性能 起着关键性作用。随着频率、功率、应用对象和环境不同，连接器的结构和功 能会有所不同。公司具有超过 20 年连接器研发、设计、生产和销售经验，产品 销往国内以及欧、美、日、韩等世界各地。公司主要产品介绍如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）连接器是一种连接电气端子以形成电路的耦合装置，作为关键基础元器件 用以实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，从而传输号或电 磁能量，并保持系统与系统之间不发生号失真和能量损失等变化。连接器是电子电路中的连接桥梁，是构成整个电子系统必备的基础电子元 器件，广泛应用于各相关行业，并且随着下游市场的持续发展而日益呈现出专 业化趋势。从应用领域分布来看，通、汽车、消费电子、工业控制、轨道交 通是连接器最主要的应用领域，2020 年占比分别达到 23.08%、22.55%、 13.32%、12.31%以及 6.93%，合计达 78.19%。

近年来，受益于通、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业 的持续推动，全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。根据 Bishop&Associates 统计数据，2015 年到 2020 年，全球连接器规模从 520.50 亿美元增长至 627.27 亿美元，年均复合增长率达 3.80%。2021 年，全球连接器市场规模达到 779.91 亿美元，同比增长 24.33%，创历史新高。预计随着物联网、工业 4.0、新能源 汽车、5G 通、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及，连接器未来市场 规模有望进一步提升。

从地区分布来看，中国、北美、欧洲是全球连接器的主要市场，2020 年市 场份额占比分别达到 32.18%、21.51%以及 20.47%，合计达 74.16%。近年来受 全球经济波动影响，北美及欧洲等发达国家地区连接器市场增长有所放缓， 2020 年市场份额占比均出现下滑。而以中国为代表的新兴市场则增长强劲， 2020 年中国市场份额占比持续提升，是当年唯一实现正增长的地区，成为推动 全球连接器市场增长的主要动力。

2015 年到 2020 年，中国连接器市场规模从 147.19 亿美元增长至 201.84 亿美元， 年均复合增长率达 6.52%，增长率也高于同期全球平均水平。2021 年，中国连 接器市场规模达到 249.78 亿美元，同比实现较大幅度增长，增幅达到 23.75%。预计随着中国经济转型升级及结构调整，中国制造业加速成长，中国连接器市 场在规模和深度上也将迎来更好发展机遇。

受下游市场发展进步的持续牵引，配套电子元器件的要求不断提升，具有 较强实力的国际一流厂商竞争优势日益突出，致使全球连接器市场集中度越来 越高。世界前十大连接器企业市场份额占比从 1995 年的 41.60%增长至 2019 年 的 61.44%。中国虽是连接器全球第一大市场，但由于起步较晚，整体仍以中低端产品 居多，并且市场集中度也在快速提升。2018 年中国前五大连接器企业市场份额 占比合计达到 42.77%，而 2010 年该比例仅有 5.15%。在此情况下，国内优质 连接器企业尤其是连接器上市公司，往往能够得到更好发展，并积极布局高端 连接器产品。

（二）全球连接器行业整体市场化程度较高，竞争较激烈。从市场规模看，连接 器前十大厂商主要由欧美、日本等地企业所占据，并逐渐呈现集中化的趋势。2019 年全球前十大连接器厂商市场份额达到 61.44%。欧美、日本的大型连接器 企业凭借充足的研发资金及多年的技术沉淀，在业务规模和产品质量上均有明 显优势，尤其高性能专业型连接器产品方面处于领先地位，并通过不断推出高 端产品引领行业发展方向。根据 Bishop&Associates 统计数据，2019 年全球连接器销售收入前五企业 分别为泰科电子、安费诺、莫仕、安波福以及富士康。该类企业属于国际一流 连接器厂商，在规模体量上均有一定优势。根据中国电子元器件协会发布的《2021 年（第 34 届）中国电子元件百强 企业名单》，上榜连接器企业排名前五的包括立讯精密、中航光电、长盈精密、 航天电器以及得润电子。另外鼎通科技、永贵电器、合兴股份、徕木股份、瑞可达在通讯、汽车以 及轨道交通等细分领域也占据一定市场份额，该类企业与公司具有较好的可比 性。

三、特别风险

连接器是电子电路中的连接桥梁，其发展与国际宏观经济政治形势相关性 较大。宏观经济波动对连接器下游如工业控制、汽车及新能源等相关行业将产 生不同程度的影响，进而影响连接器行业的需求。近年来，国际经济政治形势复杂多变，全球贸易摩擦升级与政策不确定性 增加，叠加新冠疫情的不利影响，全球经济不确定性风险加剧，未来可能影响 公司对进口原材料、进口设备的采购，或者未来进口原材料的价格或汇率发生 重大不利变化，将影响公司交货质量和成本水平，进而对公司的生产和销售产 生不利影响。报告期内，发行人的境外销售收入分别为 9,438.08 万元、11,400.80 万元和 14,746.12 万元，占公司主营业务收入的比例分别为 41.06%、41.96%和 36.36%。如果国际经济政治形势进一步恶化并影响到连接器行业的贸易环境及政策，导 致公司境外客户的需求减少，若公司未能采取积极应对措施，可能会对公司经 营业绩产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.公司预计 2022 年 1-9 月的业绩情况如下

六、无风个人的估值和申购建议总结

维峰电子致力于提供高端精密连接器产品及解决方案,专业从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售,产品可广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。报告期内新能源汽车行业爆发，公司业绩爆发，公司毛利率保持，研发也保持高投入，值得关注，短线给予60亿左右估值，发行估值不低，有小概率破发风险，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。