铭利达值不值得布局？

铭利达观点重申Q2业绩符合预期，积极扩产迎接未来高速增长

Q2业绩符合预期，疫情影响下盈利能力同比大幅提升。公司Q2收入7.03亿元，同比+76%，归母净利润0.67亿元，同比+159%，销售净利率9.54%，同比增加3.04个百分点，主要由于1）毛利率提升0.18个百分点；2）销售费用率降低0.44个百分点；3）管理费用率降低1.01个百分点；3）财务费用率降低1.86个百分点。在疫情影响之外，公司收入端大幅提升，规模效应显现，毛利率和管理费用率降低，此外，公司IPO上市，财务费用大幅缓解。

深耕精密压铸，贡献主要盈利。公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产品，成功进入SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系，2014年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域，客户包括比亚迪、吉利等。压铸件业务是公司的营收主力，2021年营收8.19亿元（+50.8%YoY），营业利润1.90亿元（+60%YoY），占比超过50%。

扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足客户需求。2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务，为Solar Edge、SunEdison等客户提供全面解决方案。注塑件销量营收不断增长，2021年毛利润占比接近30%。2017年公司投入型材冲压生产线，为海康威视、Honeywell、SolarEdge等终端客户配套提供精密结构件。除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、Innoviz Technologies等达成了合作意向，客户资源进一步丰富。

光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，公司有望充分受益。光伏逆变器市场潜力大，预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，随着比亚迪、宁德时代及部分新客户对三电和其他结构件需求的上升，预计公司汽车结构件销量将提升。另外，新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大，公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应有望随之高速增长。

积极扩产，满足下游需求。1）公司近期与安徽含山经开区签署《投资协议书》，拟投资设立全资孙公司，计划投资10亿元（其中固定资产7.5亿元），生产新能源汽车电池结构件和户用便携式移动储能结构件；2）拟与江西赣州丰县签署《投资协议》，新建“铭利达新建精密结构件智造”项目，拟投资7.6亿元（其中固定资产5.7亿元）。以上两个项目共计固定资产13.2亿元，是截至中报披露的7.99亿元固定资产的1.65倍，项目投产后，将为公司带来更大的收入体量。

投资建议公司在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，2022H1公司营收和净利润实现高增，并且未来有望持续增长。公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展提供强大助力。我们维持预计公司2022/23/24年营业收入分别为31/49/75亿元，归母净利润分别为3.2/5.5/8.9亿元。维持“买入”评级，继续推荐。