瑞泰新材发行估值合理，上市首日大概率获利

摘要本文分析了将上市新股瑞泰新材的发行环境，用DCF模型计算了理论估值，与发行估值进行对比，认为定价合理，近期市场环境较为有利，上市首日大概率获利。

一、市场环境及行业表现

公司主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。公司一直专注于锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等业务，2021年年报主营业务构成见图一。 

图一 主营业务构成图

资料来源wind

行业归类为特种化工，行业内可比股票本月市场表现较好（表1），截止6月10日的周和月涨幅中位值分别为3.48%和9.58%。

表1特种化工行业内可比股票市场表现

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公司在创业板上市，指数自4月27日见底后持续反弹，截止6月10日反弹已超过20%。6月1日以来创业板共上市4支新股，上市首日均录得不错的涨幅（表2）。

表2: 6月1日以来创业板上市新股首日表现

数据来源wind

这段时间市场对新股比较宽容，新能源概念受到追捧，总体看瑞泰新材上市的时机比较有利。

二、估值测算

发行估值发行价格19.18元，发行后总股本73333.33万股，发行估值140.59亿元。

理论估值DCF模型，折现率8.84%，分别以2021年年报和2022年一季报数据进行估值，结果见表3:

表3: DCF模型估值表

 数据来源根据报表数据自行测算

上表中g代表未来增长率，Zero为零增长模型；Constant为永续增长模型，增长率为3%；Min，Mean和Max为二阶段估值模型，未来5年增长率最低为9.06%，最高为44.91%，均值为28.11%，5年后永续增长率为3%。Min和Max两档增长率从公司历史财务数据计算获得，Mean是Min和Max的算术平均值。

value是用年报数据计算的结果，value&39;是用季报数据计算的结果，季报的经营活动自由净现金流小于年报，因此季报估值较低，但由于季报未经审计，且缺少现金流量表补充资料，有关数据从资产负债表推算而来，因此季报估值仅作参考。

发行估值140.59亿元，对应上表接近9.06%最小增长率模型的估值结果，发行定价比较合理。预计上市首日大概率获利，至于卖出时机，可以根据上表匡算实时市值对应的增长率，通过判断未来5年增长率的合理性来判断实时市值的合理性。

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