开源证券给予迪阿股份买入评级

2022-04-24开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2021年经营增长亮眼，一季度受到疫情一定影响》，本报告对迪阿股份给出买入评级，当前股价为60.96元。

　　迪阿股份(301177)　　公司2021年年报增长亮眼，2022Q1受疫情影响增速放缓　　公司发布2021年报及2022年一季报2021年实现营收46.23亿元（+87.6%）、归母净利润13.02亿元（+131.1%）；其中2021Q4营收12.12亿元（+25.5%），归母净利润3.11亿元（+23.4%）；2022Q1营收12.21亿元（+12.6%），归母净利润3.76亿元（+16.8%）。我们认为，公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为16.08（-1.23）/20.81（-2.16）/25.98亿元，对应EPS为4.02（-0.31）/5.20（-0.54）/6.50元，当前股价对应PE为15.2/11.7/9.4倍，估值合理，维持“买入”评级。　　渠道扩张驱动高成长，费用控制优化、盈利能力显著提升　　渠道方面，2021年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收36.7/6.0/3.2亿元，同比+80%/+168%/+72%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收36.6/8.7亿元，同比+96%/+56%，绑定“真爱”主题实现高增长。盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为70.1%（+0.8pct），销售/管理/财务费用率分别为26.3%/3.7%/0.6%，同比分别-3.2pct/-2.8pct/+0.1pct，费用控制持续优化。2022年一季度，公司经营受华东、华南等地疫情影响，增速有所放缓；2022Q1综合毛利率为71.1%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为27.6%/3.2%/-0.2%。　　多元化传播深筑品牌力优势，铆定婚恋市场目标“全球真爱文化引领者”　　公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升（1）大力拓展线下销售渠道，2021年新开/净开店130/108家，截至2021年末门店总数达461家，同时2022年公司计划新开店200家以上；（2）升级品牌定位思路打开，将用户群体拓展至已婚人群及热恋情侣，满足更多情感表达需求；（3）研发上新、拓展产品矩阵。长期看，我国年轻一代消费者正在崛起，公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，铆定婚恋市场树立品牌认知，渠道提速扩张有望驱动持续成长。　　风险提示疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为128.5。证券之星估值分析工具显示，迪阿股份（301177）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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