模拟芯片和通用仪器的未来分析

目前看，模拟芯片和通用电子测量仪器在国内属于长坡厚雪型的行业，具有弱周期的可能。核心原因有两个，第一个是本身的客户群体比较分散，第二个则是国产替代的空间拉长了增长周期，超越了行业本身的慢增长。

模拟芯片以思瑞浦为例，其客户群主要在泛工业领域，比较分散，比如机器人、家电、各类电子产品，手机类客户占比为不到20%，这个比例跟数字芯片是很低的了，以卓胜微、汇顶科技、韦尔股份等为例，数字芯片的增长几乎被绑定在手机上了，而手机的颓势是显而易见的。另外，模拟芯片的产品生命周期比较长，3-5年的时间是普遍的。模拟芯片不追求最先进的半导体生产制程，不容易卡脖子。模拟芯片公司最终的竞争力在于品牌、研发人员和成本控制。过去几年，圣邦股份和思瑞浦的客户群扩大，收入激增，树立了品牌，研发人员也急剧扩充，对应的的就是产品种类大增，两个公司都有2000个以上的料号了。成本控制取决于规模效应，赢者通吃，眼下虽然行业缺芯严重，供不应求，大小公司都能到分得一杯羹，最终必然会走向供过于求，大公司吃小公司，行成巨头垄断的局面，看好圣邦股份和思瑞浦，思瑞浦对比圣邦的优势是IPO晚，手上的现金足够多，给员工的待遇更好，人才竞争力会更强。

通用电子测量仪器行业和模拟芯片有类似的情况，首先通用仪器的客户群体非常广泛，各类研究所、各类高校甚至高中，各类中小企业和大型企业，甚至各种发烧友个人都有需求，国内的通用电子测量仪器公司只有两个，鼎阳科技和普源精电，他们的终端用户都超过了1000个。分散的客户群带来抗风险能力的提升，不会因为某一行业客户的下降引发业绩的大滑坡。其次，通用仪器的国产替代空间巨大，目前国内通用仪器市场，目测80%以上的份额是被国外公司占据了，是德科技、罗德与施瓦茨、泰克等几家巨头。国产替代从国内外形势上看是有利的，并且中低端市场已经突围了，关键是中高端产品的替代，但是国内的技术水平落后是一个巨大的掣肘，这里面就得提到芯片了，高采样率高带宽的ADC和高性能的FPGA都受制于国外，很多都是禁售的。无论是华为中兴这样的企业，还是研究所这种国家单位，本质上还是以完成项目和任务为导向，产品性能是第一位的，该买进口还得买。所以国内仪器公司迫切需要从国内找到芯片替代品，或者仪器公司自己研发，这里面由于芯片是仪器专用，会比研发通用芯片容易些。此外，通用仪器的营销能力很重要，直销和经销模式的建立，以及经销渠道的培育很有挑战。国外仪器公司在中国有20年以上的经营，他们的本土化做的其实很好，渠道优势对比国内这些后起公司是很明显的。但是只要国产替代的大势在，这些可以慢慢克服。可以乐观的地方在于鼎阳和普源完成ipo后手上有大把现金，如果能利用好，还是值得期待的，毕竟也没有更好的替代者了，希望他们能扎实做研发，不要辜负了大家。说起来，鼎阳科技和普源精电也算是人民币贬值的受益公司了，毕竟他们的出口比例都超过了50%。

通用电子测量仪器，电科思仪只能算半个，主要因为它是研究所背景，毕竟不是民企，在企业活力和企业管理上会有些制约。至于思林杰，创远仪器和坤恒顺维，暂时归类为定制仪器。通用仪器和定制仪器如何区别？看产品是否针对单一领域或者客户的个性化需求，鼎阳和普源的主打产品都是示波器，提供的是最基础的电号采集、测量和展示，不针对客户本身的需求做定制，频谱仪、号发生器和网络分析仪也是类似，属于电子工程师都能用都要用的东西，属于最基础的生产工具。思林杰的产品是针对产线测试台的，他的前三大客户占比80%以上，而且都是系统集成商，服务于苹果产业链。创远仪器的各种xxx协议分析仪，各种xxx制式号源，本质上是为特定客户特定行业定制的仪器，例如某通公司或者某通研究院，或者某研究所，其终端用户是少量集中的。坤恒顺维也是类似的情况，目前来说产品更单一，客户集中度更高。以上公司存在后续转变为通用仪器的可能。

今天分享这点很粗略的想法，希望2年后来验证，也可以看成中国经济转型的一个代表，希望能成功。