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明月镜片-301101-三季度点评轻松控增速超70%,Q3销售费用阶段性增加拉低业绩增速,持续看好公司成长性

  • 作者:OPPAN
  • 2023-10-24 18:05:58
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事件明月镜片披露三季报,收入符合预期,轻松控维持高增长,广宣费用增加净利率环比略降23年前三季度公司实现营收5.63亿元/同比+23.8%,归母1.22亿元/同比+40.3%;23Q3公司实现营收1.97亿元/同比+17%,归母0.42亿元/同比+20.9%,扣非0.36亿元/同比+34.6%;实现毛利率60.2%/同比+4.8pct,净利率23.53%/同比+1pct。

分产品来看,23Q3三大明星单品+轻松控持续拉动收入及利润率提升

1)我们预计公司常规镜片实现营收1.16亿元,同比增长约15%,常规镜片中的明星产品表现突出,产品聚焦策略效果显著,大单品持续领涨,其中PMC超亮系列Q3收入同比+77.3%、1.71系列同比+26.6%,三大明星产品占常规片收入过半;

2)轻松控系列实现营收4490万元,同比增长72%,其中二代pro占比持续提升,作为高毛利产品同时拉动公司毛利率持续提升在离焦镜渗透率持续提升的行业红利之下,公司持续加大品牌传播力度,在各大平台持续投入,为线下销售赋能,同时加码销售体量更可观的医疗渠道及头部连锁,实现销售额环比进一步增长。

高毛利产品拉动毛利率显著提升,扩大营销力度使得净利率环比略降

1)盈利能力方面,23Q3毛利率同比提升4.8pct至60.2%,主要来自于三大明星产品及轻松控占比提升,销售费率23.00%/同比+8.06pct,暑期广宣费用及销售团队增加,为扩大市占率的必经之路,管理费率10.51%/+0.61pct,研发费率2.90%/同比-0.8pct,财务费率-1.43%/同比-1.6pct,净利率同比提升1.02pct至23.53%;2)营运能力方面,存货周转天数由22前三季度的142.5天降至23前三季度的96.9天,应收账款周转天数由22前三季度的71.5天降至23前三季度的66.5天。

投资建议离焦镜行业仍处渗透率快速提升阶段,公司作为头部国产镜片厂商具备品牌力、渠道力、产品力,市占率有望加速提升。考虑到短期推广费用,我们预计公司23-25年营收分别为7.50亿元、8.91亿元、10.59亿元,归母净利润分别为1.60亿元、1.93亿元、2.43亿元,对应当前估值分别为39、32、25倍。

风险因素新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。


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