东吴证券给予明月镜片买入评级

2022-04-25东吴证券股份有限公司张潇,吴劲草,谭志千对明月镜片进行研究并发布了研究报告《2021年归母净利同比+17.3%至8209万元，静待近视防控眼镜放量》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为32.13元。

　　明月镜片(301101)　　投资要点 　　归母净利润同比+17.3%至 8209 万元。 公司于 2022 年 4 月 24 日晚公布2021 年年报和 2022 年一季报， 2021 年公司实现收入 5.76 亿元，同比+6.65%，实现归母净利润 8209 万元，同比+17.3%，实现扣非归母净利润 7443 万元，同比+17.3%。　　退出过度竞争的低段低价的市场，专注于中高端市场。 公司已经形成了完备的产业链一体化布局， 分产品来看， 2021 年公司的主要产品镜片生产销售收入 4.5 亿元，同比+3.7%，主要因为公司在持续退出过度竞争的低段低价的市场， 专注于做大肌肉型业务， 原料业务收入 6151 万元，同比+26.7%，眼镜业务收入 5553 万元，同比+12%。　　随着产品结构的优化， 毛利率略有改善。 公司 2021 年毛利率为 54.7%，其中镜片毛利率 57.1%，同比+0.4pct，得益于高毛利率功能性产品占比的提升。销售费用率 19.4%，同比减少 1.5pct，管理费用率 13.3%，同比上升 1pct，未来随着产品结构的改善，毛利率有望提升。　　我国镜片市场改善型需求仍有较大发展空间。 公司的规模优势明显，根据欧睿 2020 年数据，以零售量计算，明月镜片以 10.7%的市场份额排名国内镜片市场第一。我国青少年整体近视率偏高，中老人年也面临不同的视力问题，对镜片的功能性需求增加，从整体消费水平和眼镜更新迭代的速度来看，我国镜片市场仍有较大的改善型需求。　　近视防控眼镜市场空间较大，期待公司产品放量。 2021 年公司推出了两代近视管理镜片产品分别为“轻松控”和“轻松控 Pro”，近视防控眼镜能够有效延缓青少年近视的加深，“轻松控 Pro”单片镜片微透镜数量为1295 个，折射率 1.67，阿贝数 32， 较外资品牌光学参数更优。公司2022 年发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片， 期待未来放量。　　公司 2022 年 Q1 收入利润高增，盈利能力同比有较大改善。 2022 年 Q1公司收入 1.36 亿元，同比+13%，归母净利润 2211 万元，同比+70%，扣非归母净利润 1720 万元，同比+30.8%。　　盈利预测与投资评级 明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头， 产品品质领先， 渠道布局广，未来随着产品结构不断优化， 近视防控镜放量，业绩有望实现较快增长， 考虑到疫情不确定，我们保守估计，下调公司2022-23 年归母净利润从/1.2 /1.6 亿元至 1.1/1.5 亿元， 2024 年归母净利润 1.85 亿元，对应 2022 年 PE 为 39 倍， 维持“买入”评级。　　风险提示 疫情反复， 近视防控镜推广不及预期等

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.45。证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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