潮宏基(002345)Q3业绩环比恢复明显 培育钻石业务顺利推进

[安证券股份有限公司 王朔]   日期2022-10-28

公司发布2022 年三季度报告1）2022Q3公司实现营业收入12.07亿元/+4.64%，环比+31.07%，归母净利润0.85 亿元/+1.75%，环比+54.21%，归母扣非净利润0.83 亿元/+3.38%，环比+58.80%，Q3 业绩环比Q2 已有较大程度恢复。2）2022 年前三季度公司实现营业收入33.81 亿元/-1.98%，归母净利润2.35 亿元/-17.64%，扣非归母净利润2.29 亿元/-16.93%，主要系疫情反复下终端销售承压，门店费用刚性导致利润端降幅更大。

      产品结构变化导致毛利率下降，费用端控制良好。22Q3 毛利率下降4.74pcts 至28.62%，主要系黄金产品占比提升。费用控制良好，22Q3期间费用率为19.12%/-2.49pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63%/1.90%/1.11%/0.48%，同比-2.14pcts/-0.03pct/-0.11pct/-0.21pct。综合作用下净利率为7.01%/-0.20pct。

      扩大线上布局，全力推动加盟业务拓展。报告期内，潮宏基珠宝和FION 通过精准投放、爆品突破等继续紧抓直播的流量红利，拓展全域直播平台，打通公域转私域的流量闭环，实现流量及转化双提升。

      同时加快市场开拓和渠道下沉，截至22H1 末共有门店1098 家，其中加盟店751 家，上半年净增40 家。

      携手力量钻石，加大布局培育钻零售市场。潮宏基9 月15 日发布公告，与力量钻石共同投资设立的生而闪曜科技（深圳）有限公司已完成工商注册登记手续并取得《营业执照》，未来将通过参与创建并运营培育钻石饰品品牌，布局国内培育钻石零售市场，有望为公司带来新的利润增长点。

      投资建议买入-A 投资评级。公司原有珠宝业务稳健+女包业务商誉减值风险弱化+切入培育钻石有望实现新增长曲线。由于公司经营受疫情影响较大，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营收47.16/57.71/69.78 亿元，同比+1.71%/+22.37%/+20.92%；预计实现归母净利润 3.31/4.10/5.04 亿元，同比-5.71%/+24.04%/+22.97%。

      给予2022 年15xPE，对应6 个月目标价为5.58 元。

      风险提示疫情反复影响线下消费，开店不及预期，行业竞争加剧等。