浙商证券给予泰坦科技增持评级

浙商证券股份有限公司孙建近期对泰坦科技进行研究并发布了研究报告《泰坦科技Q3点评报告疫情修复显著，盈利能力创新高》，本报告对泰坦科技给出增持评级，当前股价为168.9元。

　　泰坦科技(688133)　　投资要点　　业绩表现疫情修复后盈收增速改善　　2022Q1-Q3:公司实现收入19.45亿元，YOY29.42%；归母净利润9658万元，YOY12%；扣非归母净利润8.62亿元，YOY7.61%。　　2022Q3收入7.66亿元，YOY32.05%；归母净利润5605万元，YOY38.25%；扣非归母净利润5240万元，YOY37.05%。毛利率24%，YOY+2.6pct；扣非归母净利率6.79%，YOY+0.25pct。　　盈利能力分析毛利率创新高，费用正向边际效应体现　　公司Q3毛利率达到约24%，同比大幅提升约2.6pct，我们预计与收入结构改善相关。扣非归母净利率达到6.79%，YOY+0.45，主要受到毛利率带动。公司总体费用率基本保持稳定，费用边际效应显现。其中销售费用率达到6.40%，YOY+1.2pct，我们预计其主要与公司持续开拓新区、新客户相关；研发费用率达到4.6%，YOY+2.6pct，主要与“公司持续围绕提升“重”、“深”两个维度的能力”以及自主品牌发展加速相关。长期来看，随着公司收入规模上涨后费用边际效应持续体现与自主品牌的占比提升，公司盈利能力有望持续同比提升。　　成长能力分析疫情修复，看好Q4后持续突破　　公司Q3收入增速环比大幅提升16pct，我们预计和三季度疫情影响消除以及公司依靠在区域中心仓和前置服务仓的全面布局下的新区域持续开拓有关。我们认为，公司的自主品牌发展或加速。考虑到贴息贷款政策等对仪器、耗材的增量需求，我们认为公司的一体化平台优势或将进一步体现，看好公司Q4及2022-2024收入增速持续突破。　　经营质量分析回款加强，季度现金流转正　　公司Q3单季度经营性现金流转正，达到1800万元，应收坏账计提回归到200万左右的正常水平，我们预计与疫情缓解后公司加强回款工作有关。预计Q4会继续加强回款工作，有望年末将应收款恢复至2.5个月账期的正常水平。长期来看，随着公司存货周转率的明显提升及盈利能力的增强，公司有望现金流于2024年转正。　　盈利预测与估值　　考虑到Q4的需求持续恢复以及定增完成对股本的影响，我们预计2022-2024年，公司归母净利润为1.98亿、3.08亿及4.37亿，对应2022-2024年EPS分别为2.36、3.67及5.20元。对应2022年10月27日收盘价2022年PE约为70倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。　　风险提示　　下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为65.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为190.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰坦科技（688133）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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