掌舵4家A股的资本大佬，新一单IPO突然终止

中国基金报记者 米洛

长袖善舞的“华邦系”，未能等来新的敲锣时刻。

7月17日，上交所更新IPO审核息显示，由于保荐人兴业证券提交了申请，上交所决定终止对汉王药业主板IPO审核。

作为“华邦系”高比例持股的公司，汉王药业自IPO申请获受理后，就一直备受市场关注。

只是，就在外界以为“华邦系”即将收获又一单IPO时，汉王药业却尚未回答问询函，便终止了IPO。

已拥4家上市公司

招股书显示，汉王药业是一家集中成药研发、生产及销售为一体的现代化中药制药企业。

汉王药业于2000年由汉中中药厂改制而来，并在2019年变更为股份公司。

目前，森汉实业为汉王药业的控股股东，持股比例为37.15%，冯振斌、张菊霞通过控制森汉实业，为汉王药业的实际控制人。

除了森汉实业外，汉江集团为第二大股东，持股比例高达30.08%，而其背后，正是大名鼎鼎的“华邦系”。

工商登记资料显示，早在2006年，华邦制药（华邦健康前身）就入股了汉江集团，并在此后多次提高持股份额，最终持有汉江集团84.99%的股权。

作为“华邦系”的核心公司，华邦健康早在2004年就登陆深交所，其实控人张松山更是以长袖善舞在资本市场闻名。

除了华邦健康，“华邦系”还拥有颖泰生物、凯盛新材、丽江股份三家上市公司。

其中，张松山拿下丽江旅游的控制权一案颇受关注。

2016年5月开始，张松山之子张一卓在二级市场购买丽江旅游股票，至9月完成举牌。华邦健康随后跟进，举牌丽江旅游，并将持股比例一路增至9.26%。

2017年11月，华邦健康出资5241.6万元增资山峰公司，彼时华邦健康已持有山峰公司48.28%股权。增资完成后，华邦健康持有山峰公司56.23%股权，成为其控股股东。

山峰公司持有丽江旅游大股东雪山公司20.50%股权，华邦健康此前直接持有雪山公司33.86%股权。本次增资完成后，华邦健康控制雪山公司54.36%股权。

因雪山公司持有丽江旅游15.73%股权，华邦健康及其一致行动人张一卓合计持有14.26%股权，增资完成后，华邦系合计控制丽江旅游29.99%股权，张松山成为实际控制人。

北大学子热衷化学

如果说拿下丽江旅游是在二级市场“伏击”，那张松山对颖泰生物、凯盛新材的操作，称得上是主力出击、直抵IPO。

凯盛新材此前在新三板挂牌，2021年1月摘牌后，转投创业板，并在同年9月完成上市。

凯盛新材主要从事精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售，建立了以氯、硫基础化工原料为起点，逐步延伸至精细化工中间体氯化亚砜、进一步延伸到羧酸及羟基氯化系列衍生物产品，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）、锂电池用新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）等产品的立体产业链结构。

上市后，凯盛新材股价曾有过一波大涨。近年来，公司虽然业绩表现较好，但股价却跌跌不休，最新市值已经回落至104亿元。

与凯盛新材的经历略有不同，颖泰生物在新三板上市后，转投北交所，目前是北交所上市公司之一，目前市值为56亿元。

颖泰生物是一家农化公司，主营业务为农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务。

从对颖泰生物、凯盛新材、丽江股份的操作可以看出，毕业于北大化学系的张松山，依然对老本行感兴趣，但并不拘泥于某一细分领域，三家公司分别面向不同的细分领域。

而丽江旅游与化学好像没有了关系，是一家纯正的旅游公司。

虽然执掌4家上市公司，但单看每一家的情况，其市值并不算高，市值最高的为凯盛新材，最新市值为104亿元，华邦健康的市值为101亿元，丽江股份和颖泰生物的市值分别为59亿元和56亿元。

高昂学术推广费所累？

看过“华邦系”，再来看汉王药业，其与华邦健康相关性较大。

2004年上市后不久，华邦健康就出资入股了汉江集团。如今，17年过去了，汉王药业却依然没能闯关IPO。

汉王药业为何撤回了IPO申请？

从审核流程来看，交易所在3月20日对汉王药业进行了问询，可公司还没回答就主动撤回了。

资料显示，汉王药业拥剂、丸剂、颗粒剂、胶囊剂等 12个剂型、116个中成药批准文号，其中 6个品种为独家品种，分别为强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒。

其中，核心产品为强力定眩系列产品，期内其占主营业务收入的比例分别为84.78％、86.97％和86.55％，占比较高。

尽管公司在招股书中，多次提到研发的重要性，并强调“公司一直重视中成药的研发”。可在实际操作中，公司对研发投入甚少。

2020年至2022年，公司研发费用占营收的比例分别为0.59%、1.51%及1.23%。

与之相比，公司的销售费用却连年接近3亿元。

2020年至2022年，公司销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元及2.97亿元。

其中，绝大部分为市场开发费，即公司学术推广模式下，聘请推广服务商协助进行产品推广而支付的费用。

在2022年，汉王药业就召开了2149场区域推广会，场均人数43人，人均费用为0.22万元/人。

与同行相比，除了悦康药 业2019年的数据和汇宇制药2020年的数据，汉王药业的区域推广会花在每个人身上的费用，明显超过其他同行。

已经持股多达17年，汉王药业此次IPO折戟是否会卷土重来？长袖善舞的“华邦系”，又将给汉王药业施加怎样的魔力？

编辑乔伊

审核许闻

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