光大证券给予润丰股份增持评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业务规模扩大22Q3业绩大增，加速构建全球营销网络》，本报告对润丰股份给出增持评级，当前股价为91.2元。

　　润丰股份(301035)　　事件公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收119.2亿元，同比增长76.3%；实现归母净利润13.1亿元，同比增加190.2%；实现扣非后归母净利润13.1亿元，同比增加195.9%。其中2022Q3公司实现营收41.4亿元，同比增加50.8%，环比减少11.2%；实现归母净利润4.2亿元，同比增加138.6%，环比减少16.4%。　　聚焦出海发展，业务规模扩大22Q3业绩同比大增受益于农药行业高景气，公司主营产品价量齐升，业务规模持续扩大。根据百川盈孚数据，22Q3公司除草剂品类中的草甘膦、2,4-D的市场均价分别为6.1/2.4元/吨，同比分别变动+15.5%/-1.0%，环比分别变动-4.9%/+3.4%。与此同时，公司凭借其“轻架构，快速响应”的经营模式和全球的营销网络布局，有效地消化了原材料价格上涨带来的成本压力，22Q3销售毛利率为20.46%，同比增加4.54pct，Q3业绩高增。　　农药品类丰富业务广泛，新增产能建设稳步推进。截至21年年底，公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂产能分别为22/1/0.8万吨/年。在建产能方面，除草剂中的“年产2万吨2,4-D、2,000吨烯草酮、500吨高效盖草能项目”变更为“年产2.5万吨草甘膦连续化技改项目”，建设期为18个月，6000吨/年苯氧羧酸、年产6.2万吨除草剂项目（一期）-3万吨/年禾本田液体制剂、3.88万吨除草剂项目（一期）-3万吨/年草甘膦可溶粒剂项目建设期分别为12/18/12个月；杀菌剂方面，9000吨/年克菌丹项目建设期为18个月；高效杀虫杀菌剂技改项目建设期为12个月，将新增3.02万吨/年杀虫杀菌剂产能。　　出海发展成果斐然，加速构建全球营销网络和登记布局。公司的业务领域覆盖全球。公司拥有山东潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷四处制造基地；已在境外设超60个下属公司，在全球80多个国家开展业务。公司将于24年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于25-29年期间完成对全球所有主要市场的构建。在自建当地团队开展自有品牌的B-C业务方面，公司将于24年年底前完成在不少于25个新增目标国予以开展。与此同时，公司持续增加全球登记投入，全面加码在全球的登记布局。22H1公司的全球登记费支出同比增加约2100万。截至22年8月18日，公司共拥有267项中国国内登记和4,459项海外登记，较21年底分别增加25、452项。　　盈利预测、估值与评级受益于农药行业高景气，公司主营产品价量齐升，业务规模持续扩大，故我们上调公司22-24年盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为17.28（上调30.0%）/19.58（上调27.8%）/23.40（上调28.4%）亿元，折合EPS分别为6.26/7.09/8.47元/股。公司是国内最大的农药制剂出口商，出口成长逻辑有望加速兑现，维持公司“增持”评级。　　风险分析登记证获取进度不及预期，海外农药需求大幅波动，出口汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.82亿，根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为106.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润丰股份（301035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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