中国银河给予怡合达买入评级

中国银河证券股份有限公司鲁佩,范想想近期对怡合达进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增长提速，期待FB放量》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为73.2元。

　　怡合达(301029)　　投资事件怡合达发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入18.33亿元，同比增长37.92%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长36.03%，实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长33.08%；其中公司第三季度实现营业收入6.69亿元，同比增长40.2%%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长44.94%，实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长44.17%。　　疫情影响边际改善叠加下游新能源行业持续高景气，带动公司收入提速增长。二季度受华东地区疫情影响公司收入增速有所放缓（单季度收入增速27%），随着疫情影响缓解，三季度公司收入增长提速（45%）。公司是为非标自动化设备提供标准化零部件的一站式采购平台，下游行业包括新能源（锂电）、3C、汽车、光伏、工业机器人、医疗、半导体等，其中新能源（锂电）行业销售占比约为三成，新能源及光伏行业高景气带动公司收入增长。　　规模效应叠加原材料成本有所回落，公司三季度盈利能力环比有所提升，三季度利润增速45%超预期。公司第三季度毛利率为40.22%，环比-0.8个百分点，我们认为主要由于下游行业中毛利率较低的新能源占比高且增速最高，结构性的变化导致的。公司第三季度销售净利率为23.85%，环比+0.69个百分点，主要得益于销售费用率及管理费用率均有所降低。综合前三季度来看，公司毛利率为40.38%，净利率为22.76%，仍然保持的高盈利水平。　　持续看好公司高壁垒商业模式，期待FB放量。公司从事的FA一站式平台化采购业务具备明显的先发优势，我们认为公司在产品定义及生产、供应链管理、客户数量、息化建设等方面已经构建了竞争壁垒，未来有望继续提升市占率，在中国自动化发展浪潮中获得α。且公司今年发力从FA业务延伸至FB业务（来图定制），长期打开更大市场空间。　　盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年实现归母净利润5.63亿、8.01亿、10.94亿，同比增长40.31%、42.42%、36.5%，对应EPS1.17、1.66、2.27为，对应PE为62倍、44倍、32倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。　　风险提示下游新能源等行业增速放缓，一站式采购渗透率提升低于预期，竞争加剧导致公司市占率提升低于预期，FB业务发展低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.55亿，根据现价换算的预测PE为63.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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