坚持每星期初识一家公司 《仲景食品》

        坚持去了解我们喜欢或者不喜欢的公司，目的就是为了增长见识，强化对商业逻辑的理解，通过不懈的努力能踩准企业巨变的转折点，来实现投资的收益增长。我们每篇文章都是毫无保留无私分享，把自己能想到的都写出来，仅供大家参阅，不构成投资建议。

        今天关注的公司《仲景食品》为什么会关注这家公司呢？初步引起自己兴趣的是几点；

        1、食品饮料行业容易出长牛公司，即使业绩不增长的情况下只要估值合理，以十年的跨度来看都将为我们带来巨大的收益。

        2、公司营收十年保持增长，净利润均能保持在15%以上。

        第一部分主营业务

        公司主营业务分二块调味食品、调味配料；调味食品包括香菇酱、牛肉酱、辣椒酱等主要是面向C端市场；调味配料包括花椒系列、辣椒系列、姜系列等主要面向B端市场企业用户。

        第二部分企业的历史（过去是否优秀）

        公司是香菇酱品类的领导者，从这点上可以看出公司新产品的研发能力比较强，公司也许是基于这点考虑才会不是的推出各种新产品，从整个财务情况来看公司调味食品增长不大稳定。

          第三部分公司的将来

        公司二大营收板块其中调味配料板块近五年增长都较为稳定，目前受疫情影响公司B端客户都受到了较大的业绩下滑，在这种情况下公司能稳住业绩还是做的比较不错的，从中也可以看出公司调味配料部分营收还是比较稳定且有年复核10%左右的增长。

        有一点我们非常认同公司，公司的研发能力强于一般的食品饮料类企业，这可能是源于公司医药企业的背景，最近推出的一款仲景香菇蚝油我们觉得挺有意思的，包装非常亮丽给人印象很深，区别与目前市面上其它蚝油的包装，且香菇酱就是公司的特色，围绕香菇做衍生品应该会事半功倍，还可以做热仲景品牌，是个非常好的产品。

        对于仲景食品来说主要看二点第一是品牌的建设，广告费用应该大笔投入，让区域性品牌逐渐走上全国性品牌的道路上；第二是销售渠道的建设，好的产品还需要有好的销售网络才行；这二点是相互依存的。

        公司所处调味食品赛道目前感觉就是在大乱斗，很难看清楚将来谁会胜出，有时候投资是很矛盾的，等我们大家都看出他是龙头的时候就已经错过了投资最佳及回报最高的时期，但在竞争激烈的市场里面不是龙头的时候我们又不敢投资。

        第四部分对于公司的看法

        公司原材料选用“西峡香菇”，公司年报中说明公司所在地河南省西峡县为“中国香菇之乡”，“西峡香菇”被国家质量监督检验检疫总局认定为“国家地理标志产品、生态原产地保护产品”，2020 年，西峡香菇成为首批中国和欧盟《中欧地理标志协定》保护的中国 100 个地理标志产品之一，西峡已成为全国最大的香菇标准化栽培基地、最大的出口基地注。按照公司的这个说法这有点像涪陵榨菜的涪陵地区的榨菜才能生产出这么鲜脆可口的榨菜来的概念，但不管是否具有地理优势都需要转换成口味优势才能牢牢的抓住消费者。

        我们主要在想的问题是，现在市面上的调味品、下饭菜非常之多，我们为什么选择仲景的食品而不选择吉香居、涪陵榨菜、海天味业、海底捞当然还有各种其它品牌的；这个问题想明白了就可以确定能不能投资这家公司了，

        公司在年报中提到拥有“仲景”核心品牌，培育“辣辣队”“劲道”“北极蓝”优势品牌。我们是这么想的公司目前营收8亿左右利润1亿左右，是不是有能力培育这么多品牌，纵观历史做的比较好的食品饮料类公司都是主要培育主品牌为主，其余品牌基本都是放任不管的，一方面是资金毕竟有限，另一方面大家都知道培育一个品牌需要非常长的时间，像涪陵榨菜前些年搞惠通品牌泡菜碰了一鼻子灰就是这个道理，我们始终认为公司应该聚焦仲景品牌，而不应该花这么多心力去搞什么“辣辣队”“劲道”“北极蓝”这些一点意义都没有，把仲景品牌做大做强，做成中国酱料市场知名品牌！仲景牛肉酱、仲景辣椒酱、仲景蓝莓酱这不比培育新品牌来的实惠且拥有更强大的品牌优势吗？这点我们认为海天做的是非常好的海天酱油、海天豆瓣酱、海天生抽等等各种海天牌产品，人家就一个品牌一则增加了品牌知名度二则还能聚焦主品牌优势。公司是一家食品饮料公司不是服装公司，不需要这么多品牌去定位市场。但我们细想之后唯一能给出的合理解释也许是公司对自己的新产品不自，在一个试错的过程中，怕伤害到主品牌的品牌价值。

        公司随着业务的发展产品数量也是指数级的放大，这样的经营模式是否可行近些年上市的蓝莓果酱、劲道牛肉酱、香菇小丁、六菌汤、香菇海苔、火锅底料、香菇蘸料、辣辣队辣酱等调味食品根本就没什么销量这点上我们认为公司在战略上有问题，目前公司C端市场香菇酱、牛肉酱都是有机会成为过几亿的大单品，牛肉酱2018年上市以来到今年应该都还没有过亿，预计应该是0.5亿左右，同理香菇酱这几年增长也是非常的缓慢，公司在整个战略上是不是应该变更一下思路，公司主力产品香菇酱目前还是一个小众的产品市场前景还非常的广，且在消费者心中品牌心智并不强在这个时点推出那么多新产品来分散企业的精力是否合适，我们认为正确的道路是更应该聚焦大单品思路，做大做强自己的核心产品。做好牛肉酱、香菇酱二大单品足以支撑目前4亿多的营收了，根本就不需要搞这么多花里胡哨的产品浪费钱又卖不出去，我们始终认为对于目前的市场情况来说公司只有聚焦才是唯一的出路，伊利聚焦牛奶、双汇聚焦火腿肠、安琪聚焦酵母、涪陵榨菜聚焦榨菜、恰恰聚焦瓜子、海天聚焦酱油这些都是妥妥的大牛股，他们共同的特点就是足够聚焦主业，当然过程之中他们都走过多元化的道路但最后都回归到主业中来才有了现在的成就。

        公司目前调味酱产能约4000万瓶，产能利用率2017年就超100%，很奇怪到2022年也不扩产能，在想什么呢，规划新增产能6000万瓶，调味配料产能1800吨左右，规划新增产能 1200 吨，满打满算产能就算增加1.5倍好了，那利润相应也增加1.5倍，也就是到2025年规划产能全部投产且生产的产品全部卖出去也就是2.5亿利润左右，这么一计算感觉好不划算的一笔投资。

        根据我们对公司的四项判断总结

1、公司是否有核心竞争力保持业绩的稳定（不确定）

2、公司是已经有决定或计划，以使利润长期大幅度增长（有）

3、公司是否存在被市场误判导致价格远低于价值的情况（没有）

4、公司管理层是否有进取精神（有）