财证券给予爱美客买入评级，目标价位581.4元

2022-05-06财证券股份有限公司邹建军,陈诗璐对爱美客进行研究并发布了研究报告《核心产品放量增长，一季度业绩表现亮眼》，本报告对爱美客给出买入评级，认为其目标价位为581.40元，当前股价为480.6元，预期上涨幅度为20.97%。

　　爱美客(300896)　　业绩概览2022Q1公司实现营收4.31亿元/+66.07%，归母净利润2.80亿元/+64.03%。2022Q1以来，深圳、上海等一线城市先后均有不同程度的防疫管控措施，一定程度上影响了医美终端机构的正常营业，但公司2022Q1营收、归母净利润体量环比2021Q4均有正增长，表现优异。　　营收及盈利情况高价值产品比例提升优化收入结构，盈利水平维持高位。核心产品“嗨体”系列强势助推营收高增，预计2022Q1“嗨体”系列产品同比增长约60%，收入占比约70%，新品“濡白天使”逐步放量，预计2022Q1收入占比超过10%。高毛利产品占比逐渐提升，带动公司2022Q1销售毛利率同比提升1.95pcts至94.45%，同时公司增加销售人员以深化销售渠道管理，公司2022Q1销售费用率同比增加1.83pcts至12.52%，管理费用率同比略升0.55pcts至5.08%，销售净利率同比提升1.09pcts至65.03%。　　核心观点疫情之下医美消费结构变化，而公司产品管线布局完善，中短期内支撑公司业绩确定性。短线维度上，3月疫情抑制了部分医美消费者需求，求美需求未被及时满足后消费者会产生一定的心理焦虑，因此一旦疫情企稳后医美消费将迎来报复式需求反弹，我们认为公司的“嗨体”系列产品因自带流量将最先受益于疫情企稳后的需求反弹，公司短期业绩弹性较强。中线维度上，一方面，疫情反复两年导致消费者对未来收入预期降低，但医美消费者对项目的依赖性只增不减，部分客群会选择转向低价产品进行补偿性消费，监管趋严下低价格带上的合规产品具备明确的市占率提升逻辑；另一方面，高价产品的目标客群收入较为稳定，叠加高价产品渗透率低、机构端利润空间较大，终端机构推广高价产品意愿较强，公司在低价格带上拥有“嗨体”、态活等水光类产品，在高价格带上拥有宝尼达、濡白天使等填充类产品，中期维度上顺应机构端低价、高价项目两端分化的消费结构变化趋势，公司中期业绩增长确定性较高。　　盈利预测与投资建议监管侧趋严将加速行业头部化、合规化，利好行业长期发展，公司在透明质酸、肉毒素、再生材料三大领域均有产品管线布局，持续驱动医美供给侧的升级迭代，此外强研发+优质产品+深度渠道运营构筑公司在注射医美领域的深厚壁垒，加之公司商业逻辑清晰，持续深入洞察消费者需求，并坚持以产品力做为产品设计的核心，公司已成为中国医美市场的先行者。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.03/34.14/48.01亿元（增速分别为66%/42%/41%），归母净利润分别为14.81/20.95/29.32元（增速分别为55%/41%/40%），EPS分别为6.84/9.68/13.55元，当前市值对应PE分别为74x/52x/37x。公司作为医美行业龙头，具备较强的业绩兑现能力消化估值，给予公司2023年55x-60xPE，目标价格区间在532.95-581.40元，建议积极关注公司中长期价值，给予公司“买入”评级。　　风险提示研发进度不及预期；产品获批进度不及预期；整容医疗事故风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.82亿，根据现价换算的预测PE为78.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级25家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为587.13。证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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