天风证券给予三友医疗买入评级

2022-05-06天风证券股份有限公司杨松,张雪对三友医疗进行研究并发布了研究报告《业绩快速增长，坚持疗法创新完善手术解决方案》，本报告对三友医疗给出买入评级，当前股价为19.63元。

　　三友医疗(688085)　　事件　　近日，公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入5.93亿元，同比增长51.97%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长57.20%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长32.83%。2022年Q1实现营业收入1.30亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润3316.74万元，同比增长10.76%；扣非后归母净利润3055.12万元，同比增长33.25%。　　点评　　脊柱类与创伤类产品收入高速增长，收购水木天蓬新增超声骨刀业务　　2021年公司主要产品线销售收入持续增长，分业务看公司的脊柱类产品实现营业收入5.16亿元，同比增长41.13%；创伤类产品实现营业收入2895万元，同比增长26.04%；公司于2021年收购水木天蓬，新增超声骨刀业务，实现营业收入4653.75万元。公司2022年Q1销售费用率49.23%，同比下降4.01pcts；管理费用率4.99%，同比上升0.61pcts；研发费用率9.50%，同比上升1.73pcts，主要系新产品投入增加以及2022年Q1合并报表范围增加水木天蓬所致。　　坚持疗法创新，产品升级迭代，通过研发提供更全面的手术解决方案　　2021年公司研发费用为5655.26万元，同比增长66.74%；2022年Q1研发费用同比增长33.99%达1230.80万元。公司坚持疗法创新，提供综合的骨科手术解决方案，截至2022年4月26日，公司拥有III类医疗器械产品注册证27项，发明专利61项（国内35项、国外26项）。其中，公司的脊柱类产品升级迭代，公司更新了腰椎后路微创-ZinaII代，升级ZELIF内镜辅助下经椎间孔腰椎融合术式，创新侧方入路手术-Mount侧方钉板系统配合CLIF侧方腰椎融合术式，升级脊柱畸形Duetto双头螺钉至III代，创新UBE双通道内镜减压融合系统。创伤类产品开发了新型髓内钉系统；公司引进水木天蓬的超声骨刀和超声止血刀等产品，积极拓宽产品线。　　积极响应集采，创伤类产品销售规模不断扩大　　公司积极关注集采动向，2021年至2022年Q1，公司先后参加了国家组织人工关节集采、河南等十二省（区、市）骨科床上联盟集采、京津冀“3+N”联盟骨科创伤类医用耗材带量联动采购，公司的创伤类产品均以相对较高的价格中标，这将促进公司渠道下沉，扩大创伤类产品销售规模。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.74/12.70/15.54亿元，归母净利润分别为2.12/3.04/3.97亿元。维持“买入”评级。　　风险提示产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.6亿，根据现价换算的预测PE为15.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，三友医疗（688085）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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