山西证券给予稳健医疗买入评级

山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《医用耗材业务带动收入高增长，健康消费品稳定增长》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为74.28元。

　　稳健医疗(300888)　　事件描述　　公司披露2022年半年度报告，2022H1实现营业收入51.58亿元，同增27.05%；归母净利润8.93亿元，同增17.32%；扣非净利润8.21亿元，同增30.82%，EPS为2.12元。　　其中，2022Q2公司实现营业收入28.36亿元/+58.30%、归母净利润5.36亿元/+91.02%。扣非归母净利润4.92亿元，同比增长185.98%。EPS为1.26元。　　事件点评　　防护、高端敷料等医用耗材业务Q2加速高增长推动营收高增长，健康生活消费品疫情影响下仍保持稳定增长。营收端，22H1，公司实现主营业务收入51.58亿元/+27.05%。　　分业务板块看（1）医疗板块上半年收入32.3亿元（其中隆泰医疗5-6月收入并表，贡献收入0.9亿元），同比增长45.3%，主要是疾控防护产品同比增长53.9%、高端敷料产品同比增长2.6倍、传统伤口护理与包扎产品同比增长27.5%。（2）健康生活消费品板块保持稳健增长，上半年实现收入18.8亿元/+5.1%，其中线上/线下分别增长2.4%/+9.3%，线上渠道中官网、小程序等自有平台增长10%，线下渠道中商超渠道增长35%、线下门店增长4.8%。健康生活消费品业务在上半年国内疫情多点散发、物流受阻、部分门店关闭的情况下，依然保持了稳健增长。报告期内，公司直营门店净减少10家至312家，加盟门店净增长4家至27家。　　从季度环比来看，22Q2公司实现营收28.36亿元/+58.3%，增速较22Q1环比提升，主要是随着公司产品品牌不断丰富、品牌力持续提升，以及国内医院渠道、药店收入、医疗电商收入的快速增长带动公司医疗板块Q2实现收入18.3亿元/130.1%；在健康生活消费品板块，Q2实现收入9.9亿元/+2.0%，其中线上收入6.5亿元/+4.4%，线下门店受疫情影响同比-2.6%。　　毛利率同比下降，费用管控良好从盈利能力看，22H1公司毛利率为48.81%，同比下降3.85pcts，主要是医用耗材业务毛利率与去年同期相比下降5.19pcts至46.34%，健康生活消费品毛利率微降0.87pcts至53.28%，主要原因在于原材料棉花、棉纱价格涨幅较大，生产成本上升，且去年同期防疫产品出口为主，且产品价格较高。22H1公司销售/管理/财务费用率为18.42%/10.94%/-1.43%，分别较去年同期下降1.92pcts/1.57pcts/1.12pcts，三项费用率合计下降4.43pcts至27.93%；公司22H1净利润率17.4%,较去年同期下降1.35pcts。　　投资建议　　公司上半年医用耗材业务实现快速增长，疫情影响背景下健康生活消费板块依然保持稳健增长，医用耗材板块并购加速落地，不断完善产品布局，消费品板块随线下客流好转及自身产品优化，增长势头有望延续。预计公司2022-2024年EPS分别为3.48\4.18\4.80元，对应公司目前股价PE分别为20\17\15，维持“买入-B”评级。　　风险提示　　并购整合不及预期；终端销售不及预期；原材料成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为21.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为91.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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