德业股份-605117-2022年半年报点评逆变器出货攀升，看好后续储能及微逆持续放量

　事件概述8月17日，公司发布2022年半年报，22H1实现营收23.73亿元，同增23.26%；归母净利润4.5亿元，同增100.41%；扣非归母净利润4.39亿元，同增105.06%。单季度来看，22Q2实现营收15.32亿元，同增44.44%，环增82.16%；归母净利润3.18亿元，同增155.62%，环增140.90%。

  逆变器出货攀升，技术优势凸显。22年H1公司总出货逆变器39.34万台，同比+198.26%，其中微逆出货20.09万台，同比+437.17%；储能逆变器7.85万台，同比+198.47%；组串式并网逆变器11.4万台，同比+66.91%。并且，逆变器业务实现营收11.49亿元，同比+198.42%，占公司总营业收入比重提升至48.91%，成为公司第一大业务板块。目前公司自主研发了三电平SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及带MPPT算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效的提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。储能逆变器方面，公司产品目前并离网自动切换时间已到达毫秒级，可确保关键性负载不断电；并网逆变器方面，公司产品直流侧和交流侧配比达到1.5倍，在直流侧实现系统优化，有效降低度电成本，为客户带来更高收益。

  地缘政治因素催化储能与微逆需求。俄乌冲突与能源危机下，燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，从而导致电价大比例上涨，高电价刺激下催生欧洲户储需求急速增长；此外，俄乌冲突导致能源紧张、夏季全球多地持续高温，电力供需矛盾凸显，电价大幅上涨，MLPE发电增益优势，目前微逆与优化器的成本差距不断缩小，在中小功率场景下微逆经济性较好，需求有望提升。

   IGBT国产化进程领先，保供能力强。IGBT在逆变器成本中占较比重，目前国内自给率仅为较低，而公司IGBT国产化比例持续提升，并且客户较为关心的IGBT寿命问题已经得到验证，获得了客户的认可。公司已经测试了新洁能、斯达、华润微、扬杰科技的产品，并且与新洁能签订了保供协议。进口方面，公司已经达到了英飞凌的最高客户分类，保证了IGBT供应稳定。

  家电业务发挥稳定，需求稳步增长。公司拥有热交换器和变频控制芯片两大关键技术的研发与生产能力，并陆续开发了除湿机、太阳能空调等环境电器产品。公司22年H1除湿机营业营收达2.80亿元，同比+49.34%，占总营业收入的11.80%。公司除湿机功能齐全，迎合了主流市场的需求，继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

  投资建议目前光伏与储能行业高景气，逆变器环节持续受益。预计公司22-24年营收分别为64/103/132亿元，归母净利润为11/21/27亿元，归母净利润增长率为87%/93%/32%，现价对应PE倍数91/47/36，维持“推荐”评级。

  风险提示下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等。