国金证券给予海晨股份买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对海晨股份进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善 新项目年内或盈亏平衡》，本报告对海晨股份给出买入评级，当前股价为17.7元。

　　海晨股份(300873)　　业绩简评　　2023年8月25日，海晨股份发布2023年半年报。2023H1公司营业收入为8.9亿元，同比增长4.6%；归母净利润为1.7亿元，同比下降25.7%。其中Q2公司实现营业收入4.5亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降19.9%。　　经营分析　　外部环境承压，H1公司营收仍有小幅增长。受全球宏观环境通胀和需求下滑等因素影响，2023H1以国际市场为主的3C产品生产企业产销量下降，我国出口笔记本电脑数量同比下降23.9%；出口手机数量同比下降13.5%；出口集成电路数量同比下降10%，生产物流需求随之减少。同期公司克服行业困境，营收同比增长4.6%，其中货运代理服务业务营业收入为4.03亿元，同比下降9.6%；仓储服务业务营业收入为4.50亿元，同比增长19.5%。　　深圳项目尚在磨合期，影响公司盈利水平。2023H1公司毛利率为22.36%，同比下降7.0pct，主要系深圳项目试产导致仓储业务毛利率下滑。2023H1公司货运代理服务毛利率22.0%，同比降低2.3pct；仓储服务毛利率20.9%，同比降低15.4pct。2023H1公司费用率同比-1.1pct，其中销售费用率2.5%（+0.1pct）、管理费用率5.7%（+0.6pct）、研发费用率1.6%（+0.3pct）、财务费用率-5.4%（-2.1pct），财务费用率下降系美元升值汇兑收益增加所致。深圳项目处于前期磨合阶段，H1录得亏损3172万元，如剔除深圳新项目影响，2023H1公司实现扣非净利润1.59亿元，同比上升0.97%。　　自动化系统逐步投入，深圳项目预计Q4实现盈亏平衡。2023年公司规划并实施一系列自动化仓储系统建造工程，其中深圳东阁仓自动化系统已于2023年6月投入使用，深圳市楼村仓自动化系统计划于2023年9月投入使用。随着自动化系统陆续投入使用，仓库使用效率将显著提升，自动化设备带来的优势将进一步体现。在自动化系统帮助下，公司预计深圳项目经营情况降稳步改善，2023Q4能够实现盈亏平衡。　　盈利预测、估值与评级　　考虑外部环境承压及新项目爬坡节奏，下调公司2023-2025年净利预测至3.7亿元、4.8亿元、6亿元（原4.4/5.4/6.6亿元）。维持“买入”评级。　　风险提示　　客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.13亿，根据现价换算的预测PE为9.88。

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