东吴证券给予图南股份买入评级

2022-04-24东吴证券股份有限公司苏立赞,钱佳兴,许牧对图南股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩增长稳健，高温合金扩产迎来快速发展期》，本报告对图南股份给出买入评级，当前股价为41.88元。

　　图南股份(300855)　　事件公司发布2021年报及2022年一季报2021年实现营收6.98亿元，同比+27.73%；归母净利润1.81亿元，同比+66.24%；扣非净利润1.64亿元，同比+73.51%；2022Q1实现营收2.12亿元，同比+42.15%，归母净利润0.40亿元，同比+11.86%，扣非归母净利润0.40亿元，同比+22.08%。　　投资要点　　2021年营收水平和盈利能力齐头并进，2022Q1收入维持高速增长2021年公司业绩稳健增长，铸造高温合金收入为2.91亿元，同比+45.41%，；变形高温合金收入为1.97亿元，同比+4.90%；特种不锈钢收入为0.87亿元，同比+60.42%。整体毛利率37.31%，同比+4.75pct，主要原因是直接材料成本与制造费用的营收占比分别下降3.37pct和1.52pct；归母净利率25.98%，同比+6.01pct，主要原因是政府补助大幅增长112.53%。2022Q1年公司实现营收2.12亿元，同比+42.15%，归母净利润0.40亿元，同比+11.86%，整体毛利率34.02%，同比-3.11pct，主要原因系原材料成本上涨。　　军用航发铸造高温母合金以及精铸机匣核心供应商，持续受益航发赛道高景气公司专注于高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发生产和销售，其中高温合金母合金和精密铸件产品用于航发领域，变形高温合金用于航空和燃机等高端民用装备领域，特种不锈钢应用于航空发动机各类导管、输油管线及飞机机身的液压管线等。公司以差异化竞争和技术服务开拓市场，全产业链布局高温合金领域，伴随航发领域景气度的提升和需求增长，将凭借产品优势持续受益。　　高温合金持续扩产，成立子公司沈阳图南拓宽业务范围截至2021年末，公司募投项目“年产1000吨超纯净高性能高合金材料建设项目”和“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”投资进度分别为39.59%和21.07%，高温合金在航空航天等领域需求旺盛，公司将随着产能扩张迎来更大成长。2021年7月公司设立子公司沈阳图南，投资建设航空用中小零部件自动化加工产线项目，将形成完整的航空零件的研发和制造业务能力，进一步拓宽业务范围，增强竞争力。　　盈利预测与投资评级基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在先进金属材料国内领先地位，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.20亿元、3.13亿元以及4.25亿元，EPS分别为1.10元、1.57元及2.13元，对应PE分别为38/27/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示1）军品订单波动的风险；2）新品研发及市场开拓不及预期；3）系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为37.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.47。证券之星估值分析工具显示，图南股份（300855）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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