开源证券给予金能科技买入评级

2022-04-24开源证券股份有限公司张绪成对金能科技进行研究并发布了研究报告《公司年报点评报告成本上涨拖累Q4业绩，价差扩大&新项目有望修复业绩》，本报告对金能科技给出买入评级，当前股价为10.79元。

　　金能科技(603113)　　成本上涨拖累Q4业绩，价差扩大&新项目有望修复业绩。维持“买入”评级　　公司发布年报，2021年实现营收119.8亿元，同比+58.7%；实现归母净利润9.4亿元，同比+5.1%；其中Q4实现营收40.6亿元，同比+88.4%，实现归母净利润-2.0亿元，同比-178.9%。烯烃投产后，丙烯-丙烷价差缩窄拖累Q4业绩，根据产品价差及新项目投产情况，我们适当下调盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年实现归母净利润13.0（前值20.5）/16.0（前值20.7）/21.2亿元，同比增长39.4%/22.8%/32.7%；EPS为1.52/1.87/2.48元，对应当前股价，PE为7.1/5.8/4.3倍。青岛一期运行成熟有望降本增效，二期建设有序推进，同时丙烯-丙烷价差有望扩大，看好公司盈利修复，维持“买入”评级。　　焦炭盈利微降，炭黑盈利扩大，PDH暂时拖累业绩　　焦炭盈利微降煤焦产品总销量230.8万吨，同比-5.9%，毛利率21.1%，同比减少1.9个百分点，原料煤炭价格同比+63.9%，原料价格高涨致煤焦产品盈利微降。炭黑量价齐升随着青岛48万吨/年绿色炭黑投产，全年炭黑销量45.6万吨，同比增长24.4%，吨售价6575元/吨，同比+42.8%，毛利1067元/吨，同比+28.1%（绝对值+234元/吨）。PDH暂时拖累业绩烯烃销量21.5万吨（主要为Q4销售），丙烷采购价格4319元/吨，烯烃售价7231元/吨，成本7730元/吨，毛利-499元/吨，Q4丙烯-丙烷价差缩窄，烯烃产品投产初期成本相对较高，暂时拖累业绩。　　降本增效&价差扩大有望推动业绩修复　　降本增效有望推进青岛PDH项目是公司首个石化项目，公司在疫情期间完成全球首套、单体规模最大的90万吨/年PDH项目投产。项目运行初期，烯烃收率为78%（市场约80%），烯烃售价偏低，成本相对较高，随着项目平稳运行，降本增效持续推进，盈利能力有望提升。丙烯-丙烷价差扩大2021年Q4市场丙烯-丙烷价差大幅缩窄，丙烷（华东）均价同比+66.9%，丙烯（韩国FOB）同比+10.3%，丙烯-丙烷价差大幅缩窄89.1%。油价高位支撑丙烯价格上涨，相比2021年Q4，2022年Q1丙烯-丙烷价差已逐步修复，公司烯烃产品盈利有望修复。　　新项目投产仍有增长潜力　　青岛二期90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已开始建设，拟于2023年第四季度投产，公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年，公司成长性明显。海上光伏项目拟建设1000MW海上光伏发电装置，配套100MW/200MW储能设施，预计可发电约12亿度/年，减排CO2135万吨/年，契合碳中和，项目土地证已取得，正办理环评和并网手续。　　风险提示经济恢复不及预期；原料及产品价格波动；项目建设进度不及预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为28.03。证券之星估值分析工具显示，金能科技（603113）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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