全球舞台灯光设备龙头浩洋股份（深度报告）

舞台灯光设备行业分析

演艺灯光设备通过舞台灯光的角度、色彩、光束等带来的视觉效果呈现，塑造主题人物的造型与情感，渲染环境气氛。

演艺灯光设备按光源类型可分为白炽光源类、气体放电光源类、LED 光源类和激光光源类灯具；按灯具使用类型可分为图案灯、染色灯、光束灯、多合一灯和视频灯；按安装部位可分为面光、耳光、脚光、柱光、顶排光、天排光、地排灯光和流动灯光等。

产业链

演艺灯光设备制造业上游主要包括电子电器、光学元件、五金、

光源、塑料及橡胶、印刷及包装材料等原材料供应商；下游主要应用领域为演出、旅游演艺、娱乐等行业。

上游处于充分竞争状态，供应商数量多，原材料供给充分，经营规模较大的演艺灯光设备厂商有较强的议价能力。

中游演艺灯光设备制造业整体较为分散。当前演艺灯光设备行业内的全球知名品牌多为欧美品牌，如 Martin、AYRTON、Elation、High End Systems、Vari-Lite、ETC、ROBE、Clay Paky等。

中国已成为世界灯光音响及演艺设备产品的重要制造基地，截止 2021年全国舞台灯光注册企业数已经达到17.39万家。约70%以上的企业聚集在珠三角地区。2019年广州市注册企业高达17703家，在珠三角地区占据68.07%，占广东总数的比重高达63.08%，占全国总数的比重约为13.61%。

国内也逐步产生了部分具有一定业务体量的制造商，如浩洋股份、珠江灯光、彩熠灯光等。

下游

市场规模

根据Statista预测，2022年全球现场演出市场收入(扣除体育演出)将恢复至408亿美元，预计23、24年增速分别为28.1%、7.1%。 测算2022年全球中高端舞台演艺灯光市场规模为42亿美元，预计未来两年年复合增速为17.1%。

公司分析浩洋股份

主营业务

公司的核心收入来源为舞台娱乐灯光设备。2021 年，公司营收6.18 亿元，舞台娱乐灯光设备收入占比高达89%。

公司产品主要销往海外，2021年，外销业务营收占比高达 86%。公司在海内外采取ODM、OBM相结合的销售模式。公司的ODM产品主要为非标定制化产品，产品的规格、型号和技术参数等根据用户需求进行设计，产品技术难度较高，主要海外客户包括ADJ集团、海恩系统等。

公司的OBM核心品牌为国内自主品牌“TERBLY”和全资子公司法国雅顿的自主品牌“AYRTON”。其中，“TERBLY”品牌以直销为主，主要客户为亚洲、非洲、南美、中东和东欧等地区有实力的演艺灯光设备采购商；“AYRTON”品牌以经销为主，向全球范围内的专业舞台灯光演艺灯光设备经销商供货。

公司OBM收入占比自2017年的31%提升至2022H1的64%。

外销业务毛利率显著高于内销业务毛利率。

财务分析

盈利能力

2017-2019年新冠肺炎疫情前公司业绩稳增，归母净利润从 0.52 亿元增长至1.96亿元，年复合增速为 94.08%。2020年公司业绩受疫情扰动影响承压，归母净利润同比下降 55.09%。2021年以来，伴随海外演艺活动的限制政策逐步放松，演艺行业景气度边际修复，公司业绩迎来快速修复。2022年公司业绩已快速复苏大幅超越疫情前，归母净利润3.56亿元，相比2019年增长81.49%。23Q1公司营收、归母净利润持续高增，同比增速分别为42.47%、62.65%。

由于收购法国雅顿及“AYRTON”品牌，使得高毛利的OBM 产品收入占比提升，此外，新品的持续研发也对公司整体毛利率具有带动作用；另一方面，2021年下半年起公司对下游提价，缓解了上游原材料涨价对毛利率的消极影响。在以上因素的推动下，公司的毛利率表现出快速提升的趋势，2017年-2022年前三季度，公司毛利率从 40.78%提升至51.13%。

现金流

2017年以来，公司经营活动现金流入/营业收入均在100%以上，经营性现金净流量始终保持正值。

偿债能力

公司资产负债率在10%左右，几乎没有有息负债，速动比率为7，偿债能力良好。

资产结构

总资产25亿，其中货币资金11亿，交易性金融资产5亿，应收账款2亿，存货2亿，在建工程2亿.

负债结构

总负债2.7亿，其中应付票据及账款1.5亿.

财务总结

公司净利润在疫情政策放宽后高速增长，毛利率净利率较高且稳步增长，现金流十分充裕，资产负债率极低，整体财报良好。

估值

目前pe 22倍，按照公司未来3年利润预期增速20%来看，目前估值不高。

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本文转载自公众号投研怪兽