天风证券给予锋尚文化买入评级

天风证券股份有限公司孔蓉近期对锋尚文化进行研究并发布了研究报告《疫情影响业绩承压，关注虚拟演艺及C端文旅业务进展》，本报告对锋尚文化给出买入评级，当前股价为53.3元。

　　锋尚文化(300860)　　事件公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入3.20亿元，同比减少31.43%；归母净利润0.15亿元，同比减少84.03%；扣非归母净利润-0.71亿元。2023Q1实现营业收入0.16亿元，同比减少88.04%；归母净利润-0.03亿元；扣非归母净利润-0.19亿元。2022年，公司业务扩展和订单转化受到大环境影响较大，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期，杭州亚运会的延期举办，给公司2022年业绩带来较大的影响。截至22年底公司在手订单总计9.60亿元，2023业绩储备较为充足。　　短期毛利率降低叠加费用支出增加导致利润承压，后续毛利率有望回升。公司2022毛利率为25.71%，同比下降15.45pct，主要系2022年北京冬奥会等国家大型项目毛利率较低所致。22年公司销售费用率为4.53%，同比增加2.03pct，主要系项目拓展力度增加以及项目房租使用权资产折旧增加；管理费用率为16.35%，同比增加5.58pct；研发费用率为11.68%，同比增加5.36pct，主要系研发项目增加研发投入增加；净利率为4.60%，同比下降15.15pct。　　大型文化演艺活动业务方面，2022年公司实现营业收入2.60亿元，同比增加89.85%。该业务毛利率为26.97%，同比下降0.03pct。2022年，大型文化演艺活动业务除继续在国家级重大项目上发力外，积极拓展商业演出领域。公司完成了2022年北京冬奥会开幕式灯光设计及制作，北京冬奥会闭幕式、冬残奥开幕式及闭幕式的创意设计及制作、陕西省第十七届运动会开闭幕式、中国考古大会等多个大型项目。虚拟演出方面，锋尚互娱已有虚拟演绎云平台、虚拟数字人运营商、打通总公司自营产品IP、虚拟演出供应商四大业务板块。22年公司完成冬季冰雪运动IP的虚拟音乐会《集光之夜》和“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目”。　　文化旅游业务方面，2022年公司实现营业收入0.35亿元，同比减少80.03%。该业务毛利率为-7.44%，同比下降49.11pct。22年公司已完成上海中心的“天时（Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎及坐落于西安大唐不夜城的“404Lab·杌”项目建设并开启运营。公司文化旅游演艺创意、设计及制作服务从面向企业用户向普通消费者转型，进一步延伸文旅产业服务链条，打造自运营文旅产品。　　投资建议公司在业内形成良好品牌效应，ToC文旅业务快速推进，子公司锋尚互娱发力虚拟演出，23年业绩储备充足。由于22年公司业务扩展和订单转化受到大环境影响较大，业绩短期承压，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.6(前值14.9)/15.6(前值17.1)/17.2亿元，归母净利润分别为3.6(前值4.0)/4.4(前值4.6)/4.8亿元，维持“买入”评级。　　风险提示疫情反复造成文化演艺活动推迟或取消；国家重大项目执行风险；项目质量与周期延长；个别大型项目取消或金额大幅缩减；虚拟演艺/艺人等实施进度及盈利能力存在较大不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.95亿，根据现价换算的预测PE为18.22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，锋尚文化（300860）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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