七指幽灵
分析师邓周宇/联系人周海涛
摘要
新冠疫情短期对公司业务造成一定扰动,但是公司持续通过中高速优质机型及配套的国内外不同经营、销售政策持续开拓海内外市场。我们看好公司研发能力、产品力,看好公司不断开拓国内外市场的发展前景,预计未来国内外市场均会迎来试剂放量增长期。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
2022H1公司实现营业收入14.17亿元,同比+15.60%,扣除新冠发光试剂业务收入的影响后同比+19.07%;归母净利润5.70亿元,同比+32.89%。按区域看,2022H1公司国内市场主营收入同比+15.29%。海外市场实现收入4.93亿元,同比+16.41%,扣除新冠发光试剂销售影响,海外业务收入同比+27.41%。2022Q2营收6.74亿元,同比-2.78%,环比-9.29%,2022Q2归母净利润2.61亿元,同比+0.24%,环比-15.26%。国内方面主要受二季度华东地区疫情影响了常规业务开展,国外方面主要是新冠相关检测需求下降影响了收入。销售净利率40.2%,同比+5.23pct。销售费用率14.77%,同比+2.26pct,管理费用率14.26%,同比-6.95pct,研发费用率9.34%,同比+2.41pct。国内方面,X系列及中大型发光仪器销量占比增加,仪器类产品毛利率24.41%,同比+19.89pct;海外方面仪器类产品毛利率为 21.47%,同比-4.1pct。国内和海外试剂类产品毛利率保持稳定。
IVD行业以中国、 印度为代表的新兴市场发展空间大,持续看好公司常规业务的持续增长。剔除新冠影响免疫诊断是体外诊断市场最大的项目。目前,公司在国内市场已获注册的化学发光试剂 153 项,各型号发光免疫分析仪全球累计销售/装机超23,900台,覆盖国内医疗终端超8200家,销往海外 148 个国家和地区。
持续看好公司未来发展,国内方面通过高速机X8持续开拓大型医疗机构市场,带动国内试剂销售及单机产出;海外方面,逐步开拓本地化业务,通过中大型机型大力推广带动试剂销售。2022H1国内市场完成了全自动化学发光仪器装机739台,大型机装机占比达 61.84%,同比+13.39 pct。海外市场拟设立菲律宾子公司、巴基斯坦子公司等9家海外分支机构。2022H1海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,604台,同比+59.36%,中大型发光仪器销量占比提升至34.45%,同比+16.15pct。目前公司 MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达 1,439 台。2021 年 3 月份推向市场的 MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机 1,674 台。
估值
我们预计公司2022-2024年归母净利润13.57、18.32、23.09亿元,对应EPS为1.73、2.33、2.94元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业政策风险,新产品开发注册风险,新冠疫情持续扰动风险,竞争加剧风险,技术替代风险等。
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中银医药团队介绍
邓周宇,医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验,先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师(2013)、新财富最佳分析师(2014)、水晶球最佳分析师(2014、2017公募组,2021)、金牛奖最佳分析师(2014)、金翼奖最佳分析师(2017、2018)、万得金牌分析师(2014、2016)、东方财富网100强分析师(2021)。获上海财经大学经济学硕士学位。
梁端玉,本科毕业于北京大学光华管理学院,研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券,获得2021年水晶球第三名,目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。
邵子杭,加州大学伯克利分校生物工程硕士,并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券,主要覆盖前沿医药板块,包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物,同时覆盖血液制品。
周海涛,中国科学技术大学材料物理与化学硕士(学硕),香港中文大学(深圳)金融工程硕士。两年中国科学院科研经历(在国际核心期刊发表论文,一作);累计两年以上生物医药板块研究经历,主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。
李天成,中山大学生物工程本科,导师为哈佛前讲师,国家青年千人教授;哥伦比亚大学生物医学工程研究生,导师为哥大医学院双院院士,《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文,毕业后在美国药企工作近3年,曾就职于纳斯达克上市药企,负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。
薛源,本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业,研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队,目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。
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【中银医药】新产业(300832.SZ)疫情影响短期业绩,看好中高速机及配套销售政策下后续增长
分析师邓周宇/联系人周海涛
摘要
新冠疫情短期对公司业务造成一定扰动,但是公司持续通过中高速优质机型及配套的国内外不同经营、销售政策持续开拓海内外市场。我们看好公司研发能力、产品力,看好公司不断开拓国内外市场的发展前景,预计未来国内外市场均会迎来试剂放量增长期。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
2022H1公司实现营业收入14.17亿元,同比+15.60%,扣除新冠发光试剂业务收入的影响后同比+19.07%;归母净利润5.70亿元,同比+32.89%。按区域看,2022H1公司国内市场主营收入同比+15.29%。海外市场实现收入4.93亿元,同比+16.41%,扣除新冠发光试剂销售影响,海外业务收入同比+27.41%。2022Q2营收6.74亿元,同比-2.78%,环比-9.29%,2022Q2归母净利润2.61亿元,同比+0.24%,环比-15.26%。国内方面主要受二季度华东地区疫情影响了常规业务开展,国外方面主要是新冠相关检测需求下降影响了收入。销售净利率40.2%,同比+5.23pct。销售费用率14.77%,同比+2.26pct,管理费用率14.26%,同比-6.95pct,研发费用率9.34%,同比+2.41pct。国内方面,X系列及中大型发光仪器销量占比增加,仪器类产品毛利率24.41%,同比+19.89pct;海外方面仪器类产品毛利率为 21.47%,同比-4.1pct。国内和海外试剂类产品毛利率保持稳定。
IVD行业以中国、 印度为代表的新兴市场发展空间大,持续看好公司常规业务的持续增长。剔除新冠影响免疫诊断是体外诊断市场最大的项目。目前,公司在国内市场已获注册的化学发光试剂 153 项,各型号发光免疫分析仪全球累计销售/装机超23,900台,覆盖国内医疗终端超8200家,销往海外 148 个国家和地区。
持续看好公司未来发展,国内方面通过高速机X8持续开拓大型医疗机构市场,带动国内试剂销售及单机产出;海外方面,逐步开拓本地化业务,通过中大型机型大力推广带动试剂销售。2022H1国内市场完成了全自动化学发光仪器装机739台,大型机装机占比达 61.84%,同比+13.39 pct。海外市场拟设立菲律宾子公司、巴基斯坦子公司等9家海外分支机构。2022H1海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,604台,同比+59.36%,中大型发光仪器销量占比提升至34.45%,同比+16.15pct。目前公司 MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达 1,439 台。2021 年 3 月份推向市场的 MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机 1,674 台。
估值
我们预计公司2022-2024年归母净利润13.57、18.32、23.09亿元,对应EPS为1.73、2.33、2.94元。维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业政策风险,新产品开发注册风险,新冠疫情持续扰动风险,竞争加剧风险,技术替代风险等。
相关研究报告
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中银医药团队介绍
邓周宇,医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验,先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师(2013)、新财富最佳分析师(2014)、水晶球最佳分析师(2014、2017公募组,2021)、金牛奖最佳分析师(2014)、金翼奖最佳分析师(2017、2018)、万得金牌分析师(2014、2016)、东方财富网100强分析师(2021)。获上海财经大学经济学硕士学位。
梁端玉,本科毕业于北京大学光华管理学院,研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券,获得2021年水晶球第三名,目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。
邵子杭,加州大学伯克利分校生物工程硕士,并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券,主要覆盖前沿医药板块,包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物,同时覆盖血液制品。
周海涛,中国科学技术大学材料物理与化学硕士(学硕),香港中文大学(深圳)金融工程硕士。两年中国科学院科研经历(在国际核心期刊发表论文,一作);累计两年以上生物医药板块研究经历,主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。
李天成,中山大学生物工程本科,导师为哈佛前讲师,国家青年千人教授;哥伦比亚大学生物医学工程研究生,导师为哥大医学院双院院士,《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文,毕业后在美国药企工作近3年,曾就职于纳斯达克上市药企,负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。
薛源,本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业,研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队,目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。
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