虐恋
核心观点
事件公司发布2022年半年报
公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入86.38亿元,同比+143.24%,实现归母净利润0.65亿元,同比+34.15%。
出货高景气持续,上游成本高企之下盈利承压。
公司Q2实现营收47.22亿元,同比+108.98%,环比+20.57%;实现归母净利润0.32亿元,环比+0.67%。其中公司储能电池收入实现12.79亿元,对应1.5-2GWh左右的出货量,而电池组收入为66.09亿元,对应8-9GWh左右的出货量,出货高景气持续。公司Q2实现毛利率14.37%,环比-0.12pct,盈利承压明显。应主要源于上游成本高企下,公司主要客户价格敏感度相对较高,顺价过程相对更长。我们认为公司盈利水平应已位于低点,随公司后续提价效应进一步显现、上游锂盐产能释放,公司盈利能力将得到较大幅度修复。
稳步布局产销两端,客户拓展与产能扩张并举。
公司已凭借先进的研发制造能力、具有性价比的产品体系持续开拓优质客户,后续持续放量保障水平高(1)国内动力客户方面,公司从早年的江淮、奇瑞等客户进一步切入更多一线厂商,已开拓上汽(公司为五菱MINI EV的主供)、吉利、长安、长城等头部自主车企以及零跑、合众新能源等新势力车企作为公司稳定客户,下游需求弹性大;(2)海外动力客户方面,公司在与美国整车上市公司(预计协议期内需求累计200GWh左右)、印度TATA等合作基础上,进一步与越南最大车企Vinfast等进行战略合作,促进国际客户多元化,获得大众定点有望进一步发挥背书效应,深化全球客户拓展;(3)储能方面,公司在与华为深度合作通讯储能业务的基础上,进一步延伸至电网储能等项目,把握储能未来几年高速向上机遇。公司产能扩张进度较快,2022年预计随南京、宜春基地的进一步投产,年底产能有望达到100GWh,同比翻番,适配下游客户需求快速扩张。
研发力度充分保障竞争力,上游全面布局有望显著提升盈利水平。
公司研发力度大,升级铁锂体系的同时兼顾高镍开发,目前已具备210Wh/kg LFP电芯的量产能力,并完成230Wh/Kg LFP电芯定型;360Wh/kg高比能半固态电池也有望年内装车,实现1000KM续航,充分保障产品竞争力。公司于上游进行充分布局,且锂电材料与电池业务协同发展,通过设立子公司自产自供的形式提供正极、负极、电解液等主材,高自供水平下成本优势显著;并通过参股、成立合资公司等形式布局磷资源、隔膜及铜箔等材料,保障供应链安全;锂价高企背景下公司进一步深化锂资源布局,通过长协、战略合作以及投产建设的方式进行锂保供,宜春+阿根廷当前合计规划产能13-18万吨,宜春项目预计2022年可出货0.8万吨,2023年出货3万吨左右,分别对应14、50GWh左右的电池产量,远期支撑产量200GWh以上;公司锂自供比例有望快速提升,并与其他上游布局协同显著提升盈利水平。
投资建议
我们预计2022-2024年公司营业收入分别为309.54亿元、436.21亿元、542.39亿元,同比增长198.90%、40.92%、24.34%。归母净利分别为6.50亿元、16.06亿元、26.93亿元,同比增长537.65%、147.19%、67.71%。EPS为0.38元、0.90元、1.51元,当前股价对应PE为99、42、25。首次评级,给予“买入”评级。
风险
提示
下游需求不及预期、客户导入不及预期、公司上游扩产进度不及预期
此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件,如需转载,请注明出处。
报告发布日期2022年08月28日(原报告名称《国轩高科2022年半年报点评——低谷期或已过去,产业链拓展逐步升级》)
国轩高科相关报告往期链接
重
要
声
明
太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。
本报告息均来源于公开资料,我公司对这些息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。
太平洋证券研究院
中国北京 100044
北京市西城区北展北街九号
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投诉电话95397
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答:每股资本公积金是:10.70元详情>>
答:2022-06-16详情>>
答: 公司系经江苏省人民政府苏详情>>
答:国轩高科所属板块是 上游行业:详情>>
答:2022-06-17详情>>
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水电概念高人气龙头股闽东电力涨幅3.71%、长江电力涨幅1.98%,水电概念小幅上涨0.67%
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国轩高科低谷期或已过去,产业链拓展逐步升级【太平洋新能源】
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事件公司发布2022年半年报
公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入86.38亿元,同比+143.24%,实现归母净利润0.65亿元,同比+34.15%。
出货高景气持续,上游成本高企之下盈利承压。
公司Q2实现营收47.22亿元,同比+108.98%,环比+20.57%;实现归母净利润0.32亿元,环比+0.67%。其中公司储能电池收入实现12.79亿元,对应1.5-2GWh左右的出货量,而电池组收入为66.09亿元,对应8-9GWh左右的出货量,出货高景气持续。公司Q2实现毛利率14.37%,环比-0.12pct,盈利承压明显。应主要源于上游成本高企下,公司主要客户价格敏感度相对较高,顺价过程相对更长。我们认为公司盈利水平应已位于低点,随公司后续提价效应进一步显现、上游锂盐产能释放,公司盈利能力将得到较大幅度修复。
稳步布局产销两端,客户拓展与产能扩张并举。
公司已凭借先进的研发制造能力、具有性价比的产品体系持续开拓优质客户,后续持续放量保障水平高(1)国内动力客户方面,公司从早年的江淮、奇瑞等客户进一步切入更多一线厂商,已开拓上汽(公司为五菱MINI EV的主供)、吉利、长安、长城等头部自主车企以及零跑、合众新能源等新势力车企作为公司稳定客户,下游需求弹性大;(2)海外动力客户方面,公司在与美国整车上市公司(预计协议期内需求累计200GWh左右)、印度TATA等合作基础上,进一步与越南最大车企Vinfast等进行战略合作,促进国际客户多元化,获得大众定点有望进一步发挥背书效应,深化全球客户拓展;(3)储能方面,公司在与华为深度合作通讯储能业务的基础上,进一步延伸至电网储能等项目,把握储能未来几年高速向上机遇。公司产能扩张进度较快,2022年预计随南京、宜春基地的进一步投产,年底产能有望达到100GWh,同比翻番,适配下游客户需求快速扩张。
研发力度充分保障竞争力,上游全面布局有望显著提升盈利水平。
公司研发力度大,升级铁锂体系的同时兼顾高镍开发,目前已具备210Wh/kg LFP电芯的量产能力,并完成230Wh/Kg LFP电芯定型;360Wh/kg高比能半固态电池也有望年内装车,实现1000KM续航,充分保障产品竞争力。公司于上游进行充分布局,且锂电材料与电池业务协同发展,通过设立子公司自产自供的形式提供正极、负极、电解液等主材,高自供水平下成本优势显著;并通过参股、成立合资公司等形式布局磷资源、隔膜及铜箔等材料,保障供应链安全;锂价高企背景下公司进一步深化锂资源布局,通过长协、战略合作以及投产建设的方式进行锂保供,宜春+阿根廷当前合计规划产能13-18万吨,宜春项目预计2022年可出货0.8万吨,2023年出货3万吨左右,分别对应14、50GWh左右的电池产量,远期支撑产量200GWh以上;公司锂自供比例有望快速提升,并与其他上游布局协同显著提升盈利水平。
投资建议
我们预计2022-2024年公司营业收入分别为309.54亿元、436.21亿元、542.39亿元,同比增长198.90%、40.92%、24.34%。归母净利分别为6.50亿元、16.06亿元、26.93亿元,同比增长537.65%、147.19%、67.71%。EPS为0.38元、0.90元、1.51元,当前股价对应PE为99、42、25。首次评级,给予“买入”评级。
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