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中泰证券给予新产业买入评级

作者：绿色l946
2022-04-22 11:34:59
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2022-04-22中泰证券股份有限公司谢木青对新产业进行研究并发布了研究报告《疫情影响下增速稳健，高端机装机加速带动常规试剂放量》，本报告对新产业给出买入评级，当前股价为36.38元。

　　新产业(300832)　　投资要点　　事件2022 年 4 月 21 日，公司发布 2021 年报及 22 年一季报，2021 年公司实现营业收入 25.45 亿元，同比增长 15.97%；归母净利润 9.74 亿元，同比增长 3.68%；扣非归母净利润 8.83 亿元，同比增长 3.36%。 2022 年一季度，公司实现营收 7.43 亿元，同比增长 39.53%，归母净利润 3.08 亿元，同比增长 83.46%，扣非归母净利润 2.86亿元，同比增长 98.17%。　　21 年疫情压力下业绩良好，22Q1 常规试剂迎来高增长。2021 年国内疫情反复，叠加 20 年同期海外新冠试剂高基数影响，公司整体保持稳健增速。2021 年四季度公司实现营收 6.52 亿元，同比增长 4.31%，实现归母净利润 3.08 亿元，同比增长27.91%，扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 31.39%，单季度收入增速放缓，主要系疫情扰动及 20 年同期高基数所致，利润端则因激励费摊销减少增速提升。22Q1 以来公司高端机型装机加速，常规试剂消耗量显著提升，促进业绩快速增长，预计国内增速或达 50%。　　仪器销售策略调整导致利润率短期下降。 2021 销售费用率 14.53%，同比提升 1.00pp，管理费用率 6.57%，同比下降 2.83pp，主要系股权激励费用减少所致，财务费用率1.14%，同比下降 0.05pp。21 年度公司为加大仪器产品的市场开拓力度，积极调整销售政策，仪器价格有所下调，降低了仪器及配套软件的毛利率，导致公司整体利润率水平下降。2021 公司毛利率为 71.15%，同比下降 6.03pp，净利率 38.25%，同比下降 4.53pp。　　国内 X8 装机实现近 50%高增速，高单产设备带动试剂销量增长 26%。 2021 年公司国内化学发光装机 1673 台，累计装机达 9800 台，其中 X8 新装机 601 台（+47.67%），进一步实现三级医院高端客户覆盖（覆盖率达 52.41%），设备综合单产显著提升， 2021年国内试剂销量提升 26.36%。同时针对基层医院的 X3 也实现 763 台装机突破，22年 2 季度 X6 新品上市后将补齐对中层医院的产品覆盖，国内市场渗透率有望加速提升。　　海外装机量突破万台，常规产品增速达 60%。 2021 年公司海外试剂业务实现收入 4.68亿元（-18.05%），剔除新冠试剂以后海外试剂大约 4.02 亿元（+60.05%），延续了此前的高增长趋势。21 年公司在海外装机实现 2,884 台（+54.39%），累计装机数达到10800 台。疫情以后公司在全球市场的品牌影响力显著提高，随着海外装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续增长。　　与中生北控达成战略合作，进一步提升检验科综合竞争力。2022 年 2 月 16 日，公司宣布与中生北控达成合作关系，将在生化检测领域开启战略合作。公司此前已经与日立等合作推出生化免疫流水线，与蓝怡集团共同开发 BRS-SIB 超高速生化/免疫流水线系统，同时 Biolumi CX8 模块化生化免疫分析系统也正加速研发，未来有望凭借与中生北控的协同合作快速占领终端市场，持续推进生化免疫流水线战略，进一步强化公司在整个检验科的综合竞争力。　　盈利预测与投资建议根据年报数据，我们调整盈利预测，考虑到国内疫情存在不确定性，常规试剂消耗或受潜在影响，预计 2022-2024 年公司收入 33.10、 42.87、 54.54亿元，同比增长 30%、30%、27%，调整前 22-23 年 37.04、47.84 亿元，预计归母净利润 22-24 年 13.62、 18.14、 22.90 亿元，同比增长 40%、 33%、 26%，调整前 22-23年 15.92、21.03，对应 EPS 为 1.73、2.32、2.92。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。　　风险提示事件新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.42亿，根据现价换算的预测PE为19.9。

最新盈利预测明细如下