指南针9月21日接受机构调研，国泰君安证券、国华兴益资管等18家机构参与

2022年9月21日指南针（300803）发布公告称公司于2022年9月21日接受机构调研，国泰君安证券、国华兴益资管、工银瑞基金、北京泓澄投资、华安基金、先锋基金、国泰君安证券资管、浙江白鹭资管、东方证券资管、高毅资管、泰康资管、兴证全球基金、华商基金、上海盘京投资、民生加银基金、汇添富基金、招商证券、建保险资管参与。

具体内容如下

问上半年利润率有明显升，毛利率有升、销售费用率下滑，背后原因？

答公司毛利率一直较高，这个行业的毛利率都相对较高。公司的成本比较刚性，不会随着客户、销售额增加有很大变化，所以销售额增加带来毛利率提升属正常现象。

公司的销售费用主体分为两部分，一是广告费，即获客广告投放，二是销售人员人工成本。整体销售额的增长带来广告费用率下降，人工成本绩效部分会随销售额增加而增加，但固定部分，如基本工资、社保公积金等相对刚性，其占比随销售额增加也会下降，二者叠加带来整体销售费用率的下降。

问公司的新产品推出节奏会影响营业收入吗？

答影响公司营业收入“节奏”的主要因素并非“新产品”，而是公司基于体验式营销模式下，形成的中高端产品集中营销的业务模式。公司不是全年都在销售全系列产品，而是在一年的几个时间段集中销售中高端产品，导致现金流分布的全年不均衡，进而影响营业收入分布，即为公司多次多处反复披露的“经营业绩全年分布不均衡”，具体请投资者参阅公司定期报告的详细披露。

近十年来，公司的业务模式未发生本质改变，公司的主力全赢系列产品在版本设定、定价等方面也未有重大调整，但这并不意味着公司产品的功能持续不变。事实上，公司对新产品新功能的研发一直长期持续，随着资本市场的变化演进，随着客户需求的改变，公司研发部门持续迭代研发新功能，不断补充到各版本中，即产品系列名称虽然没有改变，但内容功能却是持续更新升级的，公司通过此举不断引领市场，满足客户需求的同时，也会形成各期中高端产品营销的阶段“抓手”，带动各期销售，就这一点而言，也可以理解为持续研发的新产品新功能与阶段现金流是相关的。今年上半年公司现金流和营业收入增长较快，与本阶段之前持续积累研发成果并于本阶段投入市场的新产品新功能亦有一定关系，具体请投资者关注公司披露的 2022 年半年报相关章节。研发是公司长期赖以立足市场的最关键因素之一，公司未来将持续重视研发，不断加大投入。

问指南针 APP 上已经有网证券的入口，目前来看，金融息服务主业和网证券的协同如何？

答今年 7 月底 8 月初，公司陆续完成网证券的股权变更、权力接收，实现对网证券的实际控制。7 月 21日完成工商登记变更，后续陆续和破产重整管理人实现工作交接，完成监管部门对网证券恢复正常经营的工作验收等。

网证券的业务恢复目前处于初步阶段，今年下半年拟逐步修复网证券的逐项业务，重点修复经纪业务，整体的 IT 系统等需要更新，各条线员工也需要补充。业务协同性方面，指南针会把现有业务积累的客户通过广告引流方式注入到网证券。目前在指南针 PP 能看到开户的入口，但公司尚未进行大规模的推广，现阶段主要还是较小流量的尝试，一方面是网证券的业务恢复仍需时间，另一方面是少数用户的导入也有助于网证券业务的修复和完善。总之，该项工作将遵循循序渐进的原则，兼顾客户的体验和业务发展的需要。

问公司面向高端用户产品比较丰富，内部的产品功能、受众有没有进一步细分？和竞品的差异化的点、优势在哪里？

答金融息产品服务行业是一个相对而言高度同质化的行业，因为这个领域任何产品的数据源是没有本质差异的，差异主要是加工分析方法，也比较容易抄袭模仿，这是行业的常态。宽泛而言，公司产品和服务的受众是资本市场的中小投资者，尽管公司的客户数据显示不少机构投资者亦在使用公司的产品，但公司业务下无差别地对待所有客户。如进一步细分，由于公司的产品和服务功能主要立足于资本市场数据息的收集、整理、汇总、展示、勾稽分析等角度，向投资者提供投资决策的辅助工具和功能，因此公司的客户，尤其是付费客户，更匹配市场中相对专业的投资者。公司在产品研发的核心竞争力主要体现在公司依托金融工程学方面的深厚积淀，以及对中国证券市场中小投资者需求的深刻理解，公司有能力始终领先一步，推出满足、引领客户需求的产品和服务。

问上半年经营活动现金流同比增速高于营业收入？

答这主要是由于分期确认收入的会计政策导致的。具体请参考公司定期报告的详细披露。近十年来，公司的业务模式未发生本质变化，公司主力系列产品的会计政策也从未发生本质改变。

问网证券整合后的获客方式？独立获客还是协同为主？

答目前公司没有完全脱离指南针业务，由网证券单独获客的计划。证券公司通过直接广告投放获客，较难取得高效的结果，公司目前也尚未掌握有效的方法，但公司在未来经营过程中将努力探索。就目前现阶段而言，网证券获客将以和母公司协同方式为主。

问网证券 7 月完成过户，目前整合的进展？

答一方面，公司全力以赴修复网证券的业务条线，尤其经纪业务条线。网证券的 IT 系统、柜台系统等相对老旧，员工也有大量流失，因此需要重建系统以及整合员工队伍。

另一方面，指南针 PP 上已提供了开户入口，但是网证券整体服务体系尚未充分完善，因此目前公司尚未大规模启动客户引流，主要是小流量的测试，立足试验，不断磨合业务流程，完善和优化客户体验，同时建设和训练队伍，逐步扩大承接能力等。目前前述各项工作进展是顺利的、高效的。

问我们有基金 app，和好买合作，未来也会有基金销售业务，未来目标规划？是否考虑收购独立的基金销售牌照？

答网证券本身具备基金销售资格，但是证券公司的基金销售和蚂蚁等三方机构的基金销售的业务形态有所区别，给客户的体验以及展业方式也有显著差异。公司未来会适时谋求独立三方基金销售资质，也正在做相关业务的积极准备。

问公司未来获客成本和客单值会是一个什么样的趋势？获客成本会不会升，客单值会不会下降？

答公司自 2019 年上市至今，获客成本相对比较稳定。公司有较强的获客能力，这个强的获客能力是指公司不仅能够根据业务需要不断扩大获客的体量，而且能够保持获客成本不发生大的变化。当然，公司所处的行业与整体证券市场景气度高度相关，前述获客成本整体稳定，但并不排除在中短期内，合理范围内的数量和价格的上下波动。

近几年公司付费客户 RPU 值大概都在 3000 元上下，公司近十年来业务模式未发生本质变化，产品的定价基本稳定，就整体长期而言，公司并不倾向于谋求通过产品涨价带来业绩增长，相反，公司有把 RPU 值做低的愿望，即公司有不断追求向客户提供更优秀的性价比的产品服务的强烈主观选择，公司强烈地希望能够服务更广泛的客户群体。

问公司想要面向过去没有做过的新市场发展新业务，那么在网证券、上市公司财富管理等业务的团队搭建如何？目前进展到什么地步了？

答网证券的新任高管已经陆续到位。例如，原上市公司分管大数据业务的副总经理屈在宏先生，不久前已经从指南针离职，任职网证券的副总经理、首席数据官。这反映出公司未来“互联网+金融”的背景属性，即网证券将通过母公司 IT 赋能，高度依赖数据驱动的模式，走互联网证券的特色发展道路。

指南针的管理团队 IT 色彩非常浓厚，这是公司的传统优势。公司拥有以名校毕业的研发人员为骨干的核心团队，且有稳定的人员补充，形成梯队的趋势，但是另一方面来看，也要承认指南针的现有管理团队在金融领域的经验有所欠缺，因此网证券的管理团队组成的选择必然是这两方面人才的结合。例如，网证券已经到任的总裁宋成先生，就是非常资深的证券业务高管，拥有在中证券各条业务线 14 年的工作履历，又在另外一家证券公司担任过长达 6 年的总裁。网证券的未来各条业务线的管理团队仍在持续到位的过程中，投资者可以在证券业协会的网站随时查到。

问近期公司定增的进展如何？后续的节奏大概如何？

答8 月 16 日深交所受理了公司本次定增的申请材料。一般来说这类项目需要几个月时间的审核，直到拿到批文后择机发行，目前各项工作正常推进，请投资者关注我们持续的息披露。公司预计并力争在今年内完成本次定增。

指南针主营业务证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务

指南针2022中报显示，公司主营收入9.08亿元，同比上升67.72%；归母净利润3.24亿元，同比上升147.5%；扣非净利润3.2亿元，同比上升149.1%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.85亿元，同比上升33.98%；单季度归母净利润5768.58万元，同比上升66.66%；单季度扣非净利润5604.95万元，同比上升64.45%；负债率40.46%，投资收益482.61万元，财务费用-680.19万元，毛利率92.03%。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为68.88。

以下是详细的盈利预测息

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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