蓝筹守城人 | “顶流羊”与“游戏茅”的冰火两重

从13号爆火，一直到16号，据同名官方微博，“羊了个羊”服务器挤爆、出现用户无法登录的问题已达6次。14号上午，官微又发布一则招聘微博，“羊了个羊&34; 的开发公司简游几招后端服务器开发，推荐或自荐均奖励五千。

来源羊了个羊官方微博

新一代小微游戏王者“羊了个羊”，是一款超高难度消除小游戏。

“羊了个羊”之所以成为令广大网友欲罢不能的时间黑洞，有几方面的原因。首先“羊了个羊”的玩法归根结底是熟悉且简单易上手的消除模式，且有着超简单的第一关为用户练手，非常引人入胜。“羊了个羊”尽管玩法老套，但精于用户心理，它的通关设置不走寻常路，随机的层层堆叠设置令第二关难度飙升，正如它的官方宣传标语所说，通关率不到0.1%，造成了用户通关目标的预期误差，不少用户就在一次次认为自己一定能通关第二关的幻觉中，看到了第二天的太阳。

其次，羊了个羊作为一个小微游戏，为每个单一用户提供了社群效应。打开小程序，映入眼帘的就是每日挑战的最强王者，以及按省份分类的全国羊队排名，让每一个用户有天然的团队归属感。此前，在几乎每一个玩家都困于其中的第二局中，如果卡槽快满了，就需要用户观看广告，或分享给好友、朋友圈和社群来获取道具。用户观看每一条广告，都能令游戏获得收入；而每一条分享和吐槽，也都助推着羊了个羊的社交裂变。

来源“羊了个羊”小程序

“羊了个羊”爆火后，即有一家上市游戏公司“认领”9月14日，吉比特公司股东平台回应，通过控股子公司厦门雷霆网络科技股份有限公司间接持有北京简游科技有限公司，即羊了个羊的开发公司，10%的股权。

吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的企业，游戏收入占总营收近99%。2017年，吉比特成功上市，是为数不多的几乎全凭借游戏业务崛起的公司。

来源公司公告

吉比特在游戏行业的江湖地位来源于几款拳头产品，迄今为止，公司最成功的作品是2016年推出的《问道手游》。公司凭借游戏业务，在2017年初成功实现上市。2021年，《问道手游》维持着良好的畅销纪录，在App  Store游戏畅销榜平均排名20名，最高至榜单第7位；2021年新上线的《一念逍遥》也不遑多让，2021年在App Store游戏畅销榜平均排名11名，最高第5名。据公司公告披露，2021年，《问道手游》和《一念逍遥》对公司营收贡献做出主要贡献。吉比特的明星产品带领公司一路高歌猛进， 在2021年游戏板块的业绩中盈利能力数一数二。2016年以来，吉比特的毛利率长期稳定于90%左右，净利率稳定于40%左右，开始当之无愧地顶起“游戏茅”的名号。

来源公司公告

然而，这只“游戏茅”，在今年8月15日发布半年报，公司营业收入25亿元，同比增长5%；归母净利润7亿元， 同比下降24%；经营性现金流7.5亿元，同比下降27%。从财报中我们可得知，公司营销费用约占营收27.5%，原因是对《一念逍遥》《地下城堡 3魂之诗》《摩尔庄园》等新上线游戏营销方案、运营服务及广告展示等方面投入较多。次日，吉比特股价就放量大跌7.8%。

今年以来，整个A股游戏板块都显现出颓势，在近年游戏版号限制，监管加码中，整个游戏行业出现震荡，不乏众多中尾部企业退市。其间，吉比特除了强劲的自研游戏，还代理了摩尔庄园等，仍然保持了游戏板块内远超平均的业绩表现。经过2018年与2021年两次版号停发的寒冬，对于没有版号“库存”的腰尾部游戏公司无疑是致命打击。而吉比特拥有长线运营的《问道手游》和其他储备的游戏，能够较为平稳地“储粮过冬”。

吉比特的游戏策略是“留住玩家”，打造优质游戏，长线运营。但由今年半年报中公司按运营业绩排名的已上线运营产品中可知，其他游戏产品尚未有能真正超过已经运营8年的《问道手游》。然而正如最新半年报中所说，公司对于游戏玩家的偏好变化和游戏产品的生命周期等无法完全控制，且网络游戏市场竞争激烈，同类型游戏产品层出不穷，对老游戏的依赖可能为吉比特的经营带来风险，因此尽管在严监管的环境下，强产品力的吉比特也还尚未通过自己的拳头产品建立起无形资产的护城河。

来源公司公告

同时，国内游戏市场增量已经触顶。根据《2021年中国游戏产业报告》，2021 年中国移动游戏用户规模为 6.66 亿，同比仅增长0.22%，几近零增长。随着游戏产业的人口红利逐渐减退，用户规模进入存量竞争阶段。在监管收紧、互联网流量红利逐渐消失的状态下，游戏赛道降温。A股游戏公司纷纷出海，在新红海中期望寻找第二增长曲线。

但吉比特显然尚未在出海大潮中交出一份满意答卷。2022年上半年，吉比特海外收入几乎翻番，《一念逍遥（港澳台版）》拉动吉比特海外收入大幅增长，但主要是去年同期基数较低所致，且2021年全年营收贡献占比不足3%，海外收入对总营收的贡献比例和体量都尚不能令人满意。

来源公司公告

羊红是非多。“羊了个羊”爆火以来，也引发了一些通关之外的讨论，其中既包括无伤大雅的抄袭嫌疑，也包括令人破防的广告收入猜测。那么对于吉比特，最新业绩放缓、增收不增利有目共睹，但它是否也存在一些“塌房”风险，还请大家打开“华兴多多金”App关注公司详情页所列的公司亮点与不足，并敬请期待即将上线的的公司扫雷功能进行检查（右图为小程序版本中旧扫雷功能展示）。

来源华兴多多金

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投资顾问 祁亚康

职业编号 S1680621090002

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